西水股份投資收益腰斬驟減79.5億凈利降八成   核心子公司天安財(cái)險(xiǎn)連續(xù)4年虧損

    長(zhǎng)江商報(bào)記者 魏度 北京報(bào)道

    作為明天系重要資本平臺(tái)的西水股份（600291.SH）凈利潤(rùn)劇降再現(xiàn)，可謂慘不忍睹。

    4月29日晚，西水股份披露的2018年度報(bào)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入232.15億元，同比下降23.25%，凈利潤(rùn)（歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)）3.78億元，較2017年的23.95億元大降84.23%。

    凈利潤(rùn)大幅下降，與公司投資收益大幅減少密切相關(guān)。去年，西水股份投資收益為76.78億元，較2017年的156.30億元減少79.52億元。2017年，公司將所持興業(yè)銀行股權(quán)轉(zhuǎn)換為權(quán)益法核算時(shí)一次性將轉(zhuǎn)換時(shí)點(diǎn)的其他綜合收益轉(zhuǎn)入投資收益。

    西水股份成立于1998年，2000年7月登陸A股，2010年，公司入主天安財(cái)險(xiǎn)，實(shí)行水泥加保險(xiǎn)雙主業(yè)運(yùn)營(yíng)。2015年，公司水泥業(yè)務(wù)基本停頓，主營(yíng)業(yè)務(wù)變?yōu)楸ｋU(xiǎn)業(yè)務(wù)。

    長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，2012年，明天系控股西水股份開始，對(duì)外投資風(fēng)生水起，投資收益接連倍增。至2016年，投資收益高達(dá)179.95億元，較2011年的1.58億元增長(zhǎng)了112.89倍。這期間，公司的凈利潤(rùn)主要靠非經(jīng)常性損益來(lái)扮靚，扣除非經(jīng)常性損益后，凈利潤(rùn)多在3000萬(wàn)元左右，2016年、2017年則接連虧損。2010年至2017年的8年間，公司凈利潤(rùn)基本上靠非經(jīng)常性損益來(lái)調(diào)節(jié)。

    值得一提的是，多年來(lái)，財(cái)險(xiǎn)公司中，除了中國(guó)人保、太平洋產(chǎn)險(xiǎn)等幾家排名前5家的公司外，多數(shù)公司產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)處于虧損狀態(tài)。

    一季度凈利潤(rùn)降逾九成

    西水股份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑之勢(shì)仍然沒有止住。

    一季報(bào)顯示，今年前三個(gè)月，西水股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.33億元，同比下降35.55%，凈利潤(rùn)只有1504.22萬(wàn)元，去年同期為2.14億元，同比降幅高達(dá)92.95%。

    一季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下降并非偶然，而是去年以來(lái)的延續(xù)。

    2018年，西水股份也出現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙降態(tài)勢(shì)。其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入232.15億元同比下降23.25%，凈利潤(rùn)3.78億元，同比下降84.23%。

    分季度看，去年四個(gè)季度，西水股份實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為65.68億元、60.04億元、54.12億元、52.32億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為2.14億元、1.06億元、0.82億元、-0.24億元。對(duì)比來(lái)看，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)逐季下降之勢(shì)，第四季度陷入虧損。去年一季報(bào)、半年報(bào)、三季報(bào)及年報(bào)顯示，與上年同期相比，凈利潤(rùn)均出現(xiàn)超過(guò)80%的降幅。

    與同業(yè)上市公司相比 ，西水股份的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)確實(shí)有些慘淡。今年一季度，中國(guó)太保實(shí)現(xiàn)開門紅，營(yíng)業(yè)收入1331.51億元，同比增長(zhǎng)7%，凈利潤(rùn)54.79億元，同比增長(zhǎng)46.07%。其中，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)34.84億元。中國(guó)人保實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1636.36億元，凈利潤(rùn)58.87億元，同比增長(zhǎng)12.13%，其中財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)達(dá)到163億元。

    西水股份逆勢(shì)大跌除了與自身營(yíng)業(yè)收入大幅下降有關(guān)外，也與其投資收益減少等密切相關(guān)。

    今年一季度，西水股份取得的投資收益為—7.45億元，而上年同期為25.76億元，同比下降128.94%。

    其實(shí)，去年全年，西水股份凈利潤(rùn)大幅下降也與其投資收益大幅減少有關(guān)。去年，公司的投資收益為76.78億元，較上年156.30億元減少了79.52億元。

    不過(guò)，去年，公司扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)達(dá)到3.28億元，相較上年虧損1.16億元，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)首次彰顯出強(qiáng)勁盈利能力。公司稱，子公司天安財(cái)險(xiǎn)隨著投資型保險(xiǎn)業(yè)務(wù)滿期給付，成本金額逐漸下降，同時(shí)投資收益率上升，使扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)大幅增加。

    去年，天安財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.29億元。

    靠賣股權(quán)及興業(yè)銀行分紅盈利

    雖然明天系長(zhǎng)袖善舞，但在公司經(jīng)營(yíng)管理方面似乎有所欠缺，西水股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)或可印證。

    西水股份原本主營(yíng)水泥業(yè)務(wù)，2010年才通過(guò)入主天安財(cái)險(xiǎn)而進(jìn)入保險(xiǎn)領(lǐng)域，直到2015年，公司徹底剝離水泥業(yè)務(wù)，成為一家主營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的上市公司。

    上市以來(lái)，公司多次易主。上市初期，公司實(shí)控人為內(nèi)蒙古烏海市國(guó)資委，2007年初至2008年10月，由明天系控股。2008年10月2012年6月，實(shí)控人變更為教育部。2012年6月至今，明天系重新回歸實(shí)控人之位。這一年，明天系出資4.8億元收購(gòu)正元投資股份成為其第一大股東，此后，明天系參與天安財(cái)險(xiǎn)定增認(rèn)購(gòu)，進(jìn)而成功控股天安財(cái)險(xiǎn)，持股比升至50.87%。

    擅長(zhǎng)資本運(yùn)作的明天系控股西水股份后，似乎更熱衷于資本運(yùn)作，西水股份的凈利潤(rùn)主要來(lái)自于非經(jīng)常性損益。

    2006年，西水股份股份的投資收益不過(guò)0.3萬(wàn)元，2007年勁增至1982萬(wàn)元。或許是嘗到了投資甜頭，此后，公司的投資收益一發(fā)而不可收拾。而投資收益暴增始于2011年，當(dāng)年為1.58億元，隨后是逐年成倍增長(zhǎng)。2012年至2016年，其投資收益分別為6.93億元、7.67億元、17.91億元、107.39億元、179.95億元，2016年的投資收益較2011年增長(zhǎng)了112.89倍。不過(guò)，從2017年開始，公司投資收益步入下行通道，2017年、2018年分別為156.30億元、76.78億元，去年較2016年減少103.17億元。

    實(shí)際上，2007年至2017年的11年間，西水股份的凈利潤(rùn)主要來(lái)自非經(jīng)常性損益，更為準(zhǔn)確的說(shuō)法，應(yīng)為來(lái)自興業(yè)銀行分紅及股權(quán)出售。

    上述11年間，西水股份凈利潤(rùn)為3176萬(wàn)元、2683萬(wàn)元、3.57億元、1688萬(wàn)元、940萬(wàn)元、6908萬(wàn)元、7181萬(wàn)元、8522萬(wàn)元、1.78億元、3600萬(wàn)元、23.95億元，扣非凈利潤(rùn)3180萬(wàn)元、2325萬(wàn)元、9551萬(wàn)元、-1825萬(wàn)元、-1.30億元、-1.47億元、2419萬(wàn)元、3604萬(wàn)元、6051萬(wàn)元、-7384萬(wàn)元、-1.16億元，扣非凈利潤(rùn)5個(gè)年度虧損，其余6個(gè)年度微利，整體而言，11年累計(jì)扣非凈利潤(rùn)則為—2.14億元，這表明的其主業(yè)總體上市虧損的。

    再來(lái)看其非經(jīng)常性損益，2007年至2016年，分別為-4.31萬(wàn)元、358萬(wàn)元、2.61億元、3513萬(wàn)元、1.39億元、2.16億元、4762萬(wàn)元、4918萬(wàn)元、1.17億元、1.10億元。這期間，來(lái)自興業(yè)銀行分紅、政府補(bǔ)助、股權(quán)出讓等收益分別為1981萬(wàn)元、2435萬(wàn)元、3.79億元、7665萬(wàn)元、1.48億元、2.13億元、1.17億元、2.61億元、2.14億元、2.12億元，2017年，公司非經(jīng)常性損益25.11億元，其中因調(diào)整對(duì)興業(yè)銀行會(huì)計(jì)核算方法為權(quán)益法核算，產(chǎn)生21.8億元收益。

    僅以2014年至2017年為例，靠興業(yè)銀行分紅及出售興業(yè)銀行股份，西水股份獲得27.01億元（含會(huì)計(jì)核算方法調(diào)整）。如果剔除這些，公司則陷入虧損。

    由此可見，2002年，西水股份以1.4億元受讓興業(yè)銀行7000萬(wàn)股，成為其凈利潤(rùn)的救命稻草。

    保險(xiǎn)業(yè)務(wù)連續(xù)4年虧損

    轉(zhuǎn)型至保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的西水股份，其核心業(yè)務(wù)保險(xiǎn)主業(yè)長(zhǎng)期處于微利或虧損狀態(tài)。

    西水股份母公司屬于投資控股型公司，主要通過(guò)控股子公司從事保險(xiǎn)、貿(mào)易、投資管理等業(yè)務(wù)，主要業(yè)務(wù)集中在子公司天安財(cái)險(xiǎn)，天安財(cái)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入超過(guò)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入90%。

    天安財(cái)險(xiǎn)的原保費(fèi)收入近年來(lái)一直穩(wěn)居中資財(cái)險(xiǎn)公司前十，但從排名前十險(xiǎn)企原保費(fèi)規(guī)模及增長(zhǎng)趨勢(shì)看，平安財(cái)險(xiǎn)增長(zhǎng)迅猛，中國(guó)人保與中國(guó)太保與行業(yè)趨勢(shì)基本一致。而天安財(cái)險(xiǎn)的增速較慢，2015年至2017年，其原保費(fèi)收入為130.96億元、138.74億元、141.72億元，太保增幅為17%、6%、2%，去年原保費(fèi)收入為151.03億元，增幅上升至6.57%。

    不過(guò)，天安財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)份額被持續(xù)擠壓。2015年為1.59%，2017年將至1.37%，去年進(jìn)一步萎縮至1.31%。

    作為一家傳統(tǒng)險(xiǎn)企，天安財(cái)險(xiǎn)也是堅(jiān)持傳統(tǒng)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)及投資型理財(cái)險(xiǎn)并重的經(jīng)營(yíng)模式。傳統(tǒng)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)主要有車險(xiǎn)、非車險(xiǎn)以及短期意外健康保險(xiǎn)，其在，貢獻(xiàn)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)收入九成的車險(xiǎn)，除了幾家龍頭險(xiǎn)企，大部分險(xiǎn)企處于虧損狀態(tài)。

    事實(shí)也是如此。2016年、2017年，西水股份扣非凈利潤(rùn)均為虧損，此表明天安財(cái)險(xiǎn)處于虧損中。去年，雖然公司扣非凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)盈利，但其承保的機(jī)動(dòng)車輛險(xiǎn)、意外險(xiǎn)、責(zé)任保險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、企業(yè)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)等5大類商業(yè)保險(xiǎn)承保利潤(rùn)全線虧損，合計(jì)虧損9.78億元，其中機(jī)動(dòng)車輛險(xiǎn)虧損6.79億元。2015年至2017年，5大類商業(yè)險(xiǎn)承保利潤(rùn)分別虧損0.88億元、1.29億元、2.72億元，其中機(jī)動(dòng)車輛險(xiǎn)虧損0.58億元、2.58億元、2.58億元。近4年，虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。

    另一板塊投資管理，其投資收益收益率也不高。2015年至2018年，這一指標(biāo)值為7.31%、8.15%、6.42%、4.99%、5.18%，去年略有回升，但總體呈下降趨勢(shì)。

    由此可見，已經(jīng)連虧了4年的天安財(cái)險(xiǎn)，短期內(nèi)似乎并無(wú)扭虧為盈跡象。

    值得一提的是，西水股份存在流動(dòng)性不足問(wèn)題。2017年至今年一季度，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出909.15億元、1200.27億元、335.06億元。今年一季度，公司對(duì)投資資產(chǎn)進(jìn)行了變現(xiàn)，貨幣資金增至23.45億元，總資產(chǎn)減少179.48億元。

責(zé)編：ZB