曲美家居激進并購上市首虧   應收賬款4.8億同比增近400%

    長江商報記者 江楚雅

    在行業(yè)整體表現(xiàn)亮眼的情況下，曲美家居（603818.SH）的虧損顯得尤為刺眼。

    近期，超40家上市家居企業(yè)相繼交出2018年“成績單”。長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，近八成上市家居企業(yè)業(yè)績同比增長，其中80%企業(yè)營收增長超過20%。

    而曲美家居日前發(fā)布的業(yè)績預告顯示，預計2018年凈利潤為-8300萬元至-5600萬元，上年同期盈利2.46億元；扣非凈利潤為-9000萬元至-6000萬元，而上年同期為2.27億元。

    這是曲美家居上市以來的首次虧損。實際上，從2017年開始，曲美家具凈利潤增速就出現(xiàn)明顯放緩態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，曲美家居2016年和2017年的凈利潤分別為1.85億和2.46億，同比增速分別為58.21%和32.78%。

    長江商報記者還注意到，截止2018年9月末，曲美家居應收賬款達到4.77億元，同比增長399.05%。存貨6.73億元，同比增長252.36%。

    易居研究院研究總監(jiān)嚴躍進向長江商報記者表示，當前很多家具上市企業(yè)的質(zhì)量其實不高，這多少說明了此類企業(yè)實際上經(jīng)營方面并不穩(wěn)健。部分企業(yè)上市前積極擴張，往往也形成了很多風險；部分債務壓力增加，同時經(jīng)營方面不斷做調(diào)整也沒有太多效果。總體上看，家居企業(yè)上市具有較好的導向，但是上市后業(yè)績疲軟顯然也是投資者比較失望的，或許會影響后續(xù)股價和企業(yè)經(jīng)營。

    針對上述問題，長江商報記者致電致函曲美家居，截至發(fā)稿前，未獲得回復。

    上市四年業(yè)績首虧

    2015年，曲美家居正式在上交所掛牌上市。當年，其以營收12.55億元，同比增長14.78%，凈利潤1.17億元，同比增長16.4%的業(yè)績，完美收官首場上市秀；在資本加持下，2016年年上半年，曲美家居經(jīng)銷商達到311家，698家專賣店，14家直營店，強大的銷售渠道，讓其業(yè)績再次大漲，全年營收16.64億元，凈利潤1.85億元，分別同比增長32.52%，58.21%。

    不過，從2017年開始，曲美家居凈利潤增速就出現(xiàn)明顯放緩的態(tài)勢。2017年年報顯示，其全年營收為20.97億元，凈利潤2.46億元，分別同比增長26.05%，32.78%。相比2016年兩項數(shù)據(jù)增速分別下滑6.47%，25.43%。

    這種下滑態(tài)勢，在2018年得以延續(xù)，甚至出現(xiàn)了加速失重。曲美家居在2018年三季報顯示，其1-9月的營業(yè)收入為16.90億元，比上年同期增長17.94%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9505.46萬元，比去年同期減少45.40%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.03億元，比去年同期下45.27%。

    今年1月底，曲美家居發(fā)布2018年業(yè)績預虧公告，預計歸屬于上市公司股東的凈利潤與歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤出現(xiàn)虧損：其2018年歸屬于上市公司股東的凈利潤在-8300萬元至-5600萬元之間，上年同期為24,565.06萬元；歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤在-9000萬元至-6000萬元之間，上年同期22,651.09 萬元，同比大幅下滑。

    曲美家居認為，2018年公司直營業(yè)務受到加速開店與裝修停業(yè)影響，凈利潤下滑，其中公司北京市場2018年直營店數(shù)量凈增長7家，截止2018年末北京直營店達到21家，導致店面租金、人員工資等運營成本快速增長；公司與京東合作打造曲美京東生活館，導致北京北五環(huán)旗艦店裝修期閉店135天，收入大幅減少。

    巨資收購負債率升至71.98%

    曲美家居方面表示，2018年公司業(yè)績之所以虧損還受到了并購Ekornes ASA公司影響。

    據(jù)悉，2018年9月，曲美家居完成了對Ekornes ASA公司90.5%股份的收購。交易價格約40.63億人民幣，而截至2018年6月底，曲美家居的總資產(chǎn)也只有21.59億元。

    為籌集資金，曲美家居除用掉IPO募資賬戶中剩余的2.35億元，實控人趙瑞海、趙瑞賓及股東趙瑞杰三兄弟還表示為曲美家居提供不超過15億人民幣的財務資助。截至2018年三季度末，三人已將所持全部公司股份質(zhì)押，合計達3.53億股，占公司總股本的66.2%。

    而這起可稱為蛇吞象的海外并購也令企業(yè)陷入了低谷。預告顯示，僅“與并購相關費用”即達3.13億元至3.3億元，其中，與并購貸款相關的利息費用1.3億元左右；受匯率影響產(chǎn)生的費用預計6800-8500萬元；各類中介費用8000萬左右；資產(chǎn)評估增值攤銷費用3500萬左右。

    巨資收購也帶來后遺癥，截至2018年9月末，曲美家居的負債總額為49.9億元，資產(chǎn)負債率升至71.98%，而2017年末的數(shù)據(jù)僅為22.48%。從行業(yè)來看，同一批次的歐派負債率為32.26%、顧家家居負債率為49.73%、大亞圣象負債率為35.01%。

    與此同時，商譽與質(zhì)押也是曲美家居不得不重視的問題。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年1月30日，曲美家居商譽高達36.7億元，凈資產(chǎn)不過19億元，商譽相對凈資產(chǎn)的比例高達188.93%，公司可能會面臨資不抵債風險。

    此前為募集資金，趙瑞海、趙瑞賓、趙瑞杰質(zhì)押了名下全部股份，截至2019年1月30日大股東累計質(zhì)押比例已達100%。

責編：ZB