超千億信用債發(fā)行遲滯 市場靜待“寬信用”轉化

國家能源集團山東電力有限公司昨日發(fā)布公告稱，鑒于近期市場變化，決定取消原定于4月17日至18日發(fā)行的3億元超短期融資券，并將另擇時重新發(fā)行。

Wind統(tǒng)計，年初至今已有1096.47億元信用債取消或延遲發(fā)行。不少公司在公告中解釋稱，因近期市場利率波動較大，債券收益率上行幅度較高，為合理控制發(fā)行人融資成本，決定取消發(fā)行。也有公司直言因“本期債券認購不足”而“流產”。在目前形勢下，機構對信用債配置需求仍主要集中于優(yōu)質高評級公司，“寬信用”預期還需一定時間傳導實現。

一級市場認購熱情不足

從今年1月以來，一級市場對信用債的認購熱情并不高。除了地方債提前發(fā)行帶來的“擠出效應”之外，一季度債券違約再現“小高潮”，加上跨季時流動性偏緊等因素影響下，機構對信用債的申購動力不足，部分企業(yè)也選擇了主動取消發(fā)行。

今年一季度，地方政府債券已發(fā)行1.41萬億元，遠高于去年同期的2195億元。地方債認購也迎來熱潮，全場邊際倍數屢創(chuàng)新高。據中信證券統(tǒng)計，假設今年在9個月內完成地方債發(fā)行工作，余下兩個季度還需發(fā)行1.335億元，這一供給量對市場的沖擊仍將持續(xù)。

除此之外，資金面偏緊也不利于一級市場機構打新�！斑@一影響主要體現在3月下旬跨季時，因為新券申購普遍采用‘質押—借錢—打新’的模式，流動性因素主要對前端質押產生沖擊�！闭猩套C券固定收益分析師李豫澤對記者表示，“與此同時，利率債下跌和股市走強，導致定期開放債券型基金有部分贖回。進入一級市場的增量資金也在減少�！�

今年資金面并未如市場預想般大幅走寬。人民銀行貨幣政策委員會2019年第一季度例會上重提“把好貨幣供給總閘門”，也傳遞出接下來流動性不會過于寬松的信號。今年以來，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）整體走高，年內隔夜Shibor已經從年初的2.3%左右逼近3%，上升了近70個基點。在利率波動較大的市場環(huán)境下，企業(yè)出于降低融資成本的考慮，通常會重新選擇債券發(fā)行的時間窗口。

近期二級市場的調整也反過來影響一級市場情緒。“4月以來，受到利率債下跌的情緒影響，機構開始對二級市場調整產生擔憂�！崩钤�澤解釋道，“一般市場波動加大，遵循利率債向信用債的傳導路徑。如果最近申購了新券，剛到手就開始跌，更優(yōu)的選擇可能是先觀望一陣子。”

據招商證券統(tǒng)計，年初至今，信用債的認購熱情整體一般，債券票面利率低于指導利率的個券數量邊際回升。

二季度到期壓力將減少

今年以來，市場迎來了一波債券違約“小高峰”。據中金公司統(tǒng)計，年初至今，信用債市場新增實質違約發(fā)行人共19家，違約債券61只，總違約債券涉及本金金額485.3億元，這三項數據分別占2018年全年的43%、53%和41%，違約主體仍以中低等級企業(yè)居多。這種情況并不利于整體信用債融資環(huán)境，故而短期內“寬信用”預期難以轉化。

展望二季度，低等級信用債供給壓力明顯減輕。據建設銀行研究部門統(tǒng)計，2019年二季度境內非金融企業(yè)信用類債券到期量1.65萬億元，較一季度減少1692億元。其中，AA級及以下的到期量3877億元，較一季度減少2382億元。

在建設銀行金融市場部研究處劉源看來，一季度政策性利好頻出，信用環(huán)境將逐步修復。針對民企和小微企業(yè)融資難、融資貴的問題，一季度一系列民企紓困政策及配套措施密集出臺，未來有助于企業(yè)融資環(huán)境的改善。(上海證券報）