山西汾酒應(yīng)收和存貨占流動(dòng)資產(chǎn)超八成 以股權(quán)激勵(lì)助推150億營(yíng)收目標(biāo)

    長(zhǎng)江商報(bào)記者  吳婷

    2017年?duì)I收60.37億元的山西杏花村汾酒廠股份有限公司(下簡(jiǎn)稱“山西汾酒”，600809.SH)近日提出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，目標(biāo)2021年?duì)I收達(dá)150億元。4年?duì)I收目標(biāo)翻2.5倍，被業(yè)內(nèi)人士直指“大躍進(jìn)”。

    2018年12月14日，山西汾酒公告稱，擬向激勵(lì)對(duì)象授予不超過(guò)650萬(wàn)股限制性股票。其中，首次授予590萬(wàn)股，激勵(lì)對(duì)象397人，首次授予的價(jià)格為每股19.28元。

    值得注意的是，山西汾酒對(duì)上述股票設(shè)置的條件不低，2019-2021年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率分別至少增長(zhǎng)90%、120%、150%。長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，按此計(jì)算，即2019-2021年收入規(guī)模分別不低于114.7億、132.8億、150.9億，2018-2021收入年復(fù)合增速不低于25.74%。

    方正證券分析認(rèn)為，汾酒作為山西省國(guó)企改革領(lǐng)頭羊，股權(quán)激勵(lì)是改革持續(xù)推進(jìn)的一個(gè)重要標(biāo)志，另一方面，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)推出股權(quán)激勵(lì)代表了公司對(duì)目前經(jīng)營(yíng)基本面和股價(jià)的積極看法；但隨著未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，動(dòng)力和壓力并存。

    事實(shí)上，山西汾酒財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年前三季度營(yíng)收和凈利增速均明顯放緩。與此同時(shí)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比減少58.4%；而應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款和存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比超八成。

    零售業(yè)分析師王源對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者說(shuō)，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)致使整體行業(yè)增速放緩，高端白酒價(jià)格下滑，青花汾市場(chǎng)受到擠壓，短期內(nèi)山西汾酒欲實(shí)現(xiàn)百億目標(biāo)難度較大。

    應(yīng)收賬款和存貨占流動(dòng)資產(chǎn)超八成

    曾作為白酒第一梯隊(duì)的山西汾酒，目前已經(jīng)掉隊(duì)。

    但在汾酒集團(tuán)董事長(zhǎng)李秋喜看來(lái)，到2020年，公司要實(shí)現(xiàn)酒類收入、利潤(rùn)、產(chǎn)能及上市公司市值翻番。

    如此豪言壯語(yǔ)的背后，則是山西省國(guó)資委與李秋喜在2017年簽訂的“軍令狀”，汾酒集團(tuán)三年內(nèi)需完成整體上市的計(jì)劃。如果沒有完成，后者將辭職走人。

    然而，長(zhǎng)江商報(bào)記者梳理財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，山西汾酒業(yè)績(jī)?cè)鏊僖衙黠@放緩。2018年前三季度營(yíng)收和凈利分別為69.15億元、12.64億元，同比分別增長(zhǎng)42.41%和56.89%。2017年前三季度，營(yíng)收和凈利增幅為42.8%和78.54%。流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)為74.37億元。其中，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為33.62億元，存貨為26.34億元，兩者累計(jì)占流動(dòng)資產(chǎn)比例為80.6%。貨幣資金僅為9.42億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的12.67%。

    此外，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~2018年前三季度僅為3.49億元，2017年同期為8.40億元，同比下滑58.4%。

    由此可見，目前山西汾酒存貨較高，生產(chǎn)周期慢，公司資金恐不足。

    省外擴(kuò)張不及預(yù)期 150億目標(biāo)被指“大躍進(jìn)”

    急于提速的山西汾酒在2018年年底對(duì)外公布股權(quán)激勵(lì)草案。即擬向397名中高層管理人員及核心技術(shù)人員授予不超過(guò)650萬(wàn)股股權(quán)，約占本計(jì)劃提交股東大會(huì)審議之前公司股本總額的0.75%。其中，首次授予590萬(wàn)股，占授予總量的90.77%，約占本計(jì)劃提交股東大會(huì)審議之前公司股本總額的0.68%;預(yù)留60萬(wàn)股，占授予總量的9.23%，約占本計(jì)劃提交股東大會(huì)審議之前公司股本總額的0.07%。股權(quán)激勵(lì)價(jià)格為19.28元/股。

    值得注意的是，山西汾酒對(duì)上述股票設(shè)置的條件不低，2019-2021年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率分別至少增長(zhǎng)90%、120%、150%。

    長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，按此計(jì)算，即2019-2021年收入規(guī)模分別不低于114.7億、132.8億、150.9億，2018-2021收入年復(fù)合增速不低于25.74%。

    山西汾酒對(duì)此表示，此次股權(quán)激勵(lì)草案是為了進(jìn)一步完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，健全中長(zhǎng)期激勵(lì)約束機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)中高層管理人員和核心技術(shù)、業(yè)務(wù)骨干的積極性、創(chuàng)造性，有效地將股東利益、公司利益和核心團(tuán)隊(duì)個(gè)人利益結(jié)合在一起，保障公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升、發(fā)展規(guī)劃順利實(shí)現(xiàn)。

    然而多家券商在研報(bào)中均指出，山西汾酒存在省外管道擴(kuò)張不及預(yù)期、省外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期、食品安全問題等。2018年三季報(bào)數(shù)據(jù)也顯示，按地區(qū)分，省內(nèi)業(yè)務(wù)收入為41.57萬(wàn)元，省外為27.12萬(wàn)元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以省內(nèi)為主。

    王源指出，受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響，白酒整個(gè)行業(yè)增速都在放緩，同時(shí)高端價(jià)格下滑，汾酒靠青花汾支撐業(yè)績(jī)，短期內(nèi)完成150億目標(biāo)難度較大。王源認(rèn)為，企業(yè)用資本捆綁員工換取業(yè)績(jī)預(yù)期，證明企業(yè)對(duì)自己還是比較信心，但目前看山西汾酒員工股權(quán)比例較低，投資回報(bào)并不高。

責(zé)編：ZB