海通證券承銷大棋：56億項目保薦費僅收底價

長江商報消息 □本報記者鄭瑋

近日，上海農(nóng)商銀行官網(wǎng)發(fā)布“上海農(nóng)商銀行A股IPO項目保薦機構(gòu)（主承銷商）項目、律師事務(wù)所選聘項目評標(biāo)結(jié)果公示”。

除了上海農(nóng)商銀行A股IPO進(jìn)入實質(zhì)性階段的消息外，讓券商投行內(nèi)部“炸鍋”的是，中標(biāo)券商海通證券給出的超低保薦費及承銷費率——保薦費僅5萬元，承銷費率低至萬分之五。

而長江商報記者發(fā)現(xiàn)，目前上海農(nóng)商行0.05%—0.45%的承銷費率，的確大大低于近期上市項目的發(fā)行費率平均值。

一券商人士向長江商報記者表示，部分頭部券商的投行價格戰(zhàn)，已經(jīng)從債券承銷領(lǐng)域轉(zhuǎn)場至IPO，而銀行類金融機構(gòu)的IPO一直保持較高的過會率，該類項目的稀缺性，必定會引發(fā)頭部保薦機構(gòu)的激烈競爭，而這也將對其價格帶來影響。

IPO項目零通過

根據(jù)公告內(nèi)容，本次評標(biāo)結(jié)果已完成公示期。而項目之前的中標(biāo)候選券商有5家，分別為：國泰君安、海通證券、中信證券、中信建投、東方證券，最終確定3家為項目中標(biāo)單位：國泰君安、海通證券、中信證券。

最引人關(guān)注的是各券商的中標(biāo)金額：國泰君安，保薦費16萬元，承銷費率0.45%；海通證券，保薦費5萬元，承銷費率0.05%；中信證券，保薦費30萬元，承銷費率0.28%。

其中，海通證券開出承銷保薦“地板價”：保薦費僅5萬元，承銷費率低至萬分之五。即便是與另外兩家共同中標(biāo)的券商比，也低出一大截，對此，上海農(nóng)商銀行相關(guān)人士表示，能夠公布的信息已在公告中寫明，更多信息不便透露。

實際上，上海農(nóng)商行IPO對海通證券的投行業(yè)務(wù)至關(guān)重要。海通證券今年的三季報顯示，公司前三季度營業(yè)收入162億元，同比減少15.98%，歸屬上市公司股東的凈利潤35億，同比減少41.62%。近年來投行業(yè)務(wù)對海通證券整體經(jīng)營的重要性在不斷提升。2011年—2015年，公司投行業(yè)務(wù)收入占比均不到10%，2016年這一比例大幅提升至16%。2017年國內(nèi)證券行業(yè)投行業(yè)業(yè)務(wù)凈收入同比下降26%，而同期海通證券投行業(yè)務(wù)收入雖然同比小幅下降5.6%，但表現(xiàn)仍好于行業(yè)整體，當(dāng)年海通證券完成IPO項目31家，實現(xiàn)IPO承銷及保薦收入9.75億，并為20家企業(yè)提供并購財務(wù)顧問服務(wù)，前面三項均位列行業(yè)第二。

IPO比例上升后，今年卻遭遇政策監(jiān)管趨嚴(yán)。海通證券的相關(guān)投行業(yè)務(wù)也面臨著挑戰(zhàn)，據(jù)Wind統(tǒng)計，今年1—3月，公司共有4個項目上會審核，都未獲發(fā)審委通過。

或為業(yè)務(wù)引流

近年來，市場行情低迷，券商正在經(jīng)歷寒冬，如今看來，券商投行業(yè)務(wù)也已是寒意陣陣。而除中小券商受影響明顯外，由于市場蛋糕縮小，一些頭部券商的競爭也趨白熱化。有分析人士認(rèn)為，大致有兩種情形導(dǎo)致券商收費較低，一種是募資規(guī)模比較大，即使低于常規(guī)的保薦人收費，之后仍能收取額外的豐厚承銷費用，另一種是通過IPO打開后續(xù)再融資、發(fā)債、并購等業(yè)務(wù)層面的合作，為大投行業(yè)務(wù)引流。

此次上海農(nóng)商行項目的資產(chǎn)體量較大，截至去年底該行總資產(chǎn)達(dá)7762.58億元，這一體量在已上市銀行股中僅次于杭州銀行，規(guī)模效應(yīng)帶來的“以量補價”，可以在一定程度上對沖掉券商的收入需求。

上述券商人士分析，很多券商投行都在爭奪一些優(yōu)質(zhì)大型項目，這種做法在債券業(yè)務(wù)中很常見，為了拿到承銷資格，不少投行不惜大打價格戰(zhàn)，倒貼、虧損都在所不惜。其目的就是提高承銷額行業(yè)排名，為后續(xù)項目爭奪提高競爭力。

另外，銀行類金融機構(gòu)的IPO保持了較高的過會率，該類項目的稀缺性會引發(fā)頭部保薦機構(gòu)的激烈競爭，而這也將對其價格帶來影響。從歷史項目來看，金融企業(yè)的承銷費率也相對更低。據(jù)統(tǒng)計，2018年IPO的三家銀行股中，鄭州銀行、成都銀行、長沙銀行的保薦承銷總費率分別為0.98%、2.76%和2.82%。

有業(yè)內(nèi)人士表示，搶奪類似上海農(nóng)商行這樣的項目，目的并不是單純賺取承銷保薦費，而是為以后的業(yè)務(wù)引流。如果能以IPO項目為契機，與上海農(nóng)商行建立良好的關(guān)系，那么后續(xù)能帶來的業(yè)務(wù)價值遠(yuǎn)超幾百萬承銷費用，在IPO項目中，類似上海農(nóng)商行這個項目的報價比較少見，但絕非最后一單。

責(zé)編：ZB