日豐電纜4億應收賬款和存貨高懸 退換貨及索賠激增再闖IPO難期

    長江商報記者  魏度 實習生萬少清

    首次闖關失敗不甘心，時隔10月卷土重來。主營家用電器接線組件的廣東日豐電纜股份有限公司（簡稱日豐電纜）試圖借上市進行產能擴張。

    但公司對重大客戶存在高度依賴、退換貨及客戶索賠增長以及償債能力不強等問題也給其上市之路帶來不確定因素，

    日豐電纜有勇氣再戰(zhàn)源于近兩年業(yè)績大增。2017年凈利潤達到6182.19萬元，較2015年增長了1.68倍。

    日豐電纜擁有美的集團和格力電器兩大“金主”客戶。2017年銷售收入12.60億元，兩大“金主”就貢獻了5.88億元的收入。

    早在2014年，日豐電纜就開始沖擊資本市場，兩年多排隊苦熬，終于在去年初上會審核，遺憾出局。

    長江商報記者注意到，此次再闖關，日豐電纜的短板問題依舊未解決。除了對美的、格力存在高度依賴外，業(yè)務結構單一、盈利能力不穩(wěn)定、毛利率和凈利率呈下滑趨勢。

    更為突出的是，與同業(yè)可比上市公司相比，公司償債能力不強，資產負債率高出同業(yè)均值約20個百分點，而其“料重工輕”特色下，應收賬款和存貨余額合計占公司總資產過半。

    公司闖關攔路虎或將是環(huán)保及產品質量問題。報告期，公司兩次因環(huán)保違規(guī)被罰，退換貨、及客戶索賠持續(xù)增長較快，也從側面反映公司在守法經營及產品質量方面或多或少存在一些不容忽視的問題。

    上周，針對上述問題，長江商報記者向日豐電纜發(fā)去了采訪函。截至本報截稿之時止，未獲得回復。

    大客戶與供應商關聯(lián)密切

    對重大客戶存在高度依賴，日豐電纜的這一頑疾短期難解。

    日豐電纜一直主營電線電纜的研發(fā)及產銷，在橡膠電纜這一細分市場具有一定優(yōu)勢。

    根據(jù)公司披露，2009年、2013年，美的集團、格力電器相繼成為公司客戶，并持續(xù)穩(wěn)居前兩大客戶之位。從2014年開始，公司向兩大客戶銷售的收入占公司銷售收入的比重超過30%。2014年至2017年，公司向美的集團銷售收入為2億元、1.57億元、1.6億元、2.98億元，向格力電器銷售收入為0.86億元、0.97億元、1.56億元、2.91億元。向二者銷售收入合計占公司銷售收入的33.49%、38.27%、37.85%、46.74%。

    同期，公司營業(yè)收入分別為8.56億元、6.77億元、8.35億元、12.60億元。對比發(fā)現(xiàn)，美的集團和格力電器 向公司采購的波動，直到影響公司營業(yè)收入波動。

    隨著上述兩大客戶向公司采購的增加與減少，公司的凈利潤也隨之波動。2014年至2017年，公司凈利潤分別為3206.04萬元、2310.03萬元、5012.29萬元、6182.19萬元

    2015年，兩大客戶采購減少，公司的營業(yè)收入和凈利潤降至谷底。近兩年采購大幅增加，公司凈利潤大幅增長。

    由此可見，公司對兩大客戶存在高度依賴。而公司首次IPO被否，也與自身經營業(yè)績大幅波動有關。

    其實，日豐電纜不僅存在對前兩大客戶高度依賴，而且，公司第二大客戶格力電器全資子公司格力電工是公司的第一大供應商。

    公司主要原材料為銅材等，2015年至2017年，公司向格力電工采購的銅材金額為2.24億元、3.21億元、5.53億元，占當期公司采購總額的48.57%、50.95%、57.05%，占比過半且逐年攀升。

    對此，公司解釋稱，銅材市場供應充足，通過市場比價，從產品質量、供貨能力、運輸距離、采購價格、付款結算賬期、資金周轉靈活性等方面綜合考慮確定銅材供應商，不存在依賴單一供應商情況。公司進一步解釋，公司與格力電器、格力電工進行交易的決策相互獨立，格力電器與公司交易實質不構成委托加工，交易價格公允，具有合理性。

    盡管如此，市場對其質疑不減。從交易鏈條看，日豐電纜相對處于弱勢地位。近年來，雖然公司營業(yè)收入大幅增長，但主營業(yè)務毛利率持續(xù)下滑。2015年，這一指標為 20.42%、19.92%。17.56%。對應的銷售凈利率為3.41%、6.01%、4.91%，波動幅度不小，且均低于同業(yè)可比上市公司均值。

    4億應收賬款和存貨與總資產占比過半

    償債能力不強也是日豐電纜不可回避的突出問題。

    隨著營業(yè)收入的快速增長，日豐電纜的應收賬款和存貨也隨之水漲船高。

    數(shù)據(jù)顯示，報告期（2015年至2017年），公司應收賬款賬面價值分別為1.82億元、2.59億元、2.93億元，存貨余額分別為0.67億元、0.95億元、1.18億元。

    報告期，公司流動資產為4.37億元、4.87億元、5.95億元，資產總額分別為6.05億元、6.55億元、7.91億元。

    報告期，應收賬款賬面價值與資產總額的比重為30.06%、39.53%、37.05%，存貨余額與資產總額的比重為11.01%、14.41%、14.95%。二者合計分別分別為2.49億元、3.54億元、4.11億元，分別占流動資產的56.98%、72.69%、69.08%，分別占資產總額的41.07%、53.63%、52%。

    毫無疑問，高企的應收賬款和存貨占壓資金，影響公司流動性。報告期，公司貨幣資金6261.98萬元、2161.32萬元、4546.84萬元。

    同期，公司短期借款余額為2.22億元、1.59億元、1.99億元，流動負債為3.35億元、3.35億元、4.09億元，負債總額為3.51億元、3.50億元、4.25億元。對比發(fā)現(xiàn)，貨幣資金不足5000萬元，無法償還短期借款，應收賬款和存貨高企，公司存在流動性風險。

    與同業(yè)可比上市公司相比，公司償債能力墊底。日豐電纜的資產負債率分別為58.02%、53.44%、51.71%，雖然呈下滑趨勢，但仍高于同業(yè)均值約20個百分點。同業(yè)均值分別為32.50%、36.32%、32.08%，

    此外，公司流動比率分別為1.30倍、1.45倍、1.46倍，速動比率分別為1.10倍、1.18倍、1.16倍，雖然呈現(xiàn)上升趨勢，但仍然低于同業(yè)均值。同業(yè)流動比率均值為2.35倍、2.32倍、2.86倍，速動比率均值為1.80倍、1.73倍、1.86倍。

    對此，公司解釋稱，公司短期償債能力指標低于同業(yè)平均水平、資產負債率高于同業(yè)平均水平，主要原因是上市公司均通過發(fā)行新股募集資金，資本實力得到提升。目前，公司資本實力與融資能力與同行業(yè)上市公司存在一定差距。

    值得一提的是，根據(jù)公司測算，以2017年為基期，至2020年末，公司新增營運資金需求量為1.88億元。此次IPO，公司擬將其中1億元募資用于補充流動資金，即便如此，仍然存在缺口。

    客戶退換貨及索賠持續(xù)增長

    退換貨及客戶索賠增長，或是公司產品質量滑坡體現(xiàn)。

    報告期，日豐電纜換貨金額分別為11.67萬元、107.97萬元、60.44萬元，退貨金額分別為170.51萬元、241.03萬元、329.11萬元，退貨金額大幅增長。二者合計為182.18萬元、349萬元、389.55萬元，退換貨率分別為0.27%、0.42%、0.31% 。

    公司表示，客戶退換貨主要為貨物在運輸過程或裝卸過程中保管不善造成貨物毀損、刮花及少量產品存在質量問題。客戶在簽收后使用過程中發(fā)現(xiàn)質量問題時及時向公司反饋，公司確認退貨理由后予以退回。

    上述數(shù)據(jù)顯示，退貨金額遠大于換貨金額，這似乎意味著因產品質量問題退換貨更多一些。

    報告期內，公司還存在支付客戶索賠情況，分別為32萬元、27.73萬元、61.12萬元，2017年較2016年增長了一倍多。

    招股書披露，日豐電纜的人客戶對其供應商管理嚴格，因供貨不及時、物流配送操作失誤、產品質量問題等原因給客戶帶來損失，公司將對客戶進行補償。

    除了涉及產品質量問題外，報告期內，日豐電纜還因環(huán)保問題兩次被罰。

    2015年5月、8月，中山市環(huán)保局相繼對日豐電纜罰款2萬元、5萬元，原因為2014 年12月16日，環(huán)保監(jiān)察人員在生產車間檢查發(fā)現(xiàn)煉膠車間廢氣治理設施鼓風機未開啟。公司稱，檢查當日煉膠車間值班人員工作疏忽，未按要求在到崗后先行開啟鼓風機，致使鼓風機設備未及時開啟，該違規(guī)并非公司主觀故意。另一次處罰則是公司生產車間改擴建項目未完成竣工環(huán)保驗收。

    然而，至今仍掛在廣東省環(huán)保廳官網(wǎng)上的一條關于日豐電纜的投訴內容為，2015年4月9日，網(wǎng)民發(fā)帖舉報，從2013年底至2014年底，日豐電纜每日通過煙囪排放濃黑氣體，這些氣體惡臭如燃燒低劣塑膠，讓人無法呼吸。環(huán)保部門辦理的結果為，日豐電纜改擴建項目通信車間18條擠塑生產線未配套污染防治設施，且在未經環(huán)保竣工驗收合格的情況下主體工程擅自投入生產。

    這一信息足以表明，日豐電纜在環(huán)保問題上頂風違規(guī)，并非簡單的工作疏忽。

責編：ZB