萬(wàn)隆制藥推廣費(fèi)年增13倍超凈利 應(yīng)收賬款激增19倍兩年未計(jì)提壞賬

    長(zhǎng)江商報(bào)記者 魏度  實(shí)習(xí)生 萬(wàn)少清

    長(zhǎng)跑7年，西安萬(wàn)隆制藥股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)萬(wàn)隆制藥）再次闖關(guān)IPO，能否順利過(guò)關(guān)依然是充滿(mǎn)變數(shù)。

    長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，坐落于陜西省會(huì)西安高新區(qū)的萬(wàn)隆制藥對(duì)單一產(chǎn)品高度依賴(lài)。公司重點(diǎn)研發(fā)生產(chǎn)厭氧菌感染治療領(lǐng)域的奧硝唑系列制劑，該系列產(chǎn)品為公司創(chuàng)造了超七成營(yíng)業(yè)收入。

    盈利能力方面，2015年至2017年，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均存在大幅波動(dòng)。按照萬(wàn)隆制藥的說(shuō)法，受益于“兩票制”新政，公司由傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)模式改為配送商模式，使得2017年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙雙增長(zhǎng)約六成。

    然而，銷(xiāo)售模式的轉(zhuǎn)換，也讓公司的宣傳費(fèi)和會(huì)議費(fèi)離奇暴增。2017年，公司的宣傳費(fèi)、會(huì)議費(fèi)分別較上年增長(zhǎng)8.9倍及85倍。對(duì)此，公司解釋?zhuān)�以前由�?jīng)銷(xiāo)商承擔(dān)的宣傳費(fèi)全部改為公司承擔(dān)，加上推廣“兩票制”導(dǎo)致費(fèi)用增加。

    5月24日，一大型醫(yī)藥企業(yè)中介人士對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，“兩票制”后，藥企會(huì)議費(fèi)大幅增長(zhǎng)，可能存在無(wú)法走賬的費(fèi)用計(jì)入了管理費(fèi)用。此外，去年隨著先款后貨的銷(xiāo)售模式變更，公司的部分銷(xiāo)售變?yōu)椤跋蓉浐罂睢保瑥亩鴮?dǎo)致公司應(yīng)收賬款激增。

    意外的是，應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)，公司卻在2016年、2017年連續(xù)兩年未計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。

    針對(duì)上述問(wèn)題等，長(zhǎng)江商報(bào)記者上周向萬(wàn)隆制藥發(fā)去采訪(fǎng)函，但截至發(fā)稿時(shí)，仍未獲得回復(fù)。

    IPO長(zhǎng)跑7年或受制盈利能力不穩(wěn)

    成立于1995年的萬(wàn)隆制藥一直重點(diǎn)研發(fā)生產(chǎn)厭氧菌感染治療領(lǐng)域的硝基咪唑類(lèi)藥物——奧硝唑系列制劑，并因此擁有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的市場(chǎng)地位。早在2011年，公司國(guó)內(nèi)奧硝唑制劑藥物市場(chǎng)份額就達(dá)到24.37%。

    占有約四分之一的市場(chǎng)份額，讓萬(wàn)隆制藥獲得了可觀(guān)的收益。為了擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，公司于2011年籌劃上市工作，至今已有7年。

    遺憾的是，萬(wàn)隆制藥早在2014年就向證監(jiān)會(huì)遞交了上市申請(qǐng)，并進(jìn)行了預(yù)披露。只是沒(méi)有想到的是，排隊(duì)4年過(guò)去了，公司還在資本市場(chǎng)門(mén)口打轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)。

    公開(kāi)資料顯示，萬(wàn)隆制藥曾因主體資格、重要股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓、實(shí)控人之一變更等問(wèn)題而被宣布中止審查。

    不過(guò)，急于通過(guò)上市擴(kuò)充產(chǎn)能的萬(wàn)隆制藥盈利能力并不穩(wěn)定。

    長(zhǎng)江商報(bào)記者查詢(xún)到，2011年至2017年，萬(wàn)隆制藥實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為1.67億元、1.86億元、2.13億元、2.16億元、2.03億元、1.97億元、3.16億元，2015年、2016年連續(xù)兩年出現(xiàn)滑坡，2017年則大幅增長(zhǎng)。

    同期，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為4952.36萬(wàn)元、5551.07萬(wàn)元、6273.91萬(wàn)元，6301.84萬(wàn)元、4711.77萬(wàn)元、3944.29萬(wàn)元、6298.70萬(wàn)元。跟營(yíng)業(yè)收入波動(dòng)周期同步，2015年、2016年連續(xù)兩年大幅下跌。與營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)不同的是，2017年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)比2014年還要少3.14萬(wàn)元。

    除了盈利能力不穩(wěn)定外，公司對(duì)單一產(chǎn)品高度依賴(lài)也存在風(fēng)險(xiǎn)。

    萬(wàn)隆制藥成立以來(lái)，主攻奧硝唑系列制劑，該系列制劑成為公司主要收入來(lái)源。2015年至2017年，奧硝唑系列制劑向公司貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為1.61億元、1.52億元、2.37億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的比重分別為79.48%、77.12%75.08%。奧硝唑系列制劑的毛利額分別為1.11億元、1.03億元、8757.07萬(wàn)元，占公司同期主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利總額的比例分別為88.59%、86.28%和79.05%。

    超七成營(yíng)業(yè)收入來(lái)自?shī)W硝唑系列制劑銷(xiāo)售，而公司2016年?duì)I業(yè)收入大幅下滑，就是因?yàn)槠湓谧罱�一次該等劑型產(chǎn)品福建、湖南、山西等省份的藥物招標(biāo)中未能中標(biāo)所致。此外，該等產(chǎn)品在北京、上海等原來(lái)未中標(biāo)省份陸續(xù)中標(biāo)，但從各省醫(yī)院開(kāi)始執(zhí)標(biāo)到市場(chǎng)完全開(kāi)拓尚需一定時(shí)間。

    萬(wàn)隆制藥亦坦承，公司產(chǎn)品存在集中度較高風(fēng)險(xiǎn)。

    應(yīng)收賬款賬面余額同比增長(zhǎng)1948.79%

    2017年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)之時(shí)，也給萬(wàn)隆制藥帶來(lái)了應(yīng)收賬款急劇增長(zhǎng)的弊端。

    招股書(shū)顯示，萬(wàn)隆制藥的產(chǎn)品主要通過(guò)“經(jīng)銷(xiāo)商”或“配送商”完成對(duì)醫(yī)院終端的銷(xiāo)售。隨著兩票制的逐步實(shí)施，公司通過(guò)“配送商”完成銷(xiāo)售比重不斷增加。通過(guò)“經(jīng)銷(xiāo)商”完成對(duì)醫(yī)院終端的銷(xiāo)售方式，主要由經(jīng)銷(xiāo)商組建銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)、開(kāi)發(fā)終端、并展各種學(xué)術(shù)推廣和促銷(xiāo)活動(dòng)，銷(xiāo)售公司產(chǎn)品并承擔(dān)相關(guān)費(fèi)用。而通過(guò)“配送商”協(xié)助完成對(duì)醫(yī)院終端的銷(xiāo)售方式，主要由公司主導(dǎo)各種學(xué)術(shù)推廣和促銷(xiāo)活動(dòng)。

    萬(wàn)隆制藥的經(jīng)銷(xiāo)商分布于全國(guó)30個(gè)省市區(qū)， 2015年至2017年分別擁有650家、688家和1176家經(jīng)銷(xiāo)商或配送商。

    公司以銷(xiāo)售規(guī)模將經(jīng)銷(xiāo)商分為5級(jí)，最高級(jí)別為1000萬(wàn)元以上，最低級(jí)別的為1000元以下。從中可以發(fā)現(xiàn)，大部分經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售金額較小。2015年至2017年，年銷(xiāo)售額在10萬(wàn)元以下的經(jīng)銷(xiāo)商分別為467家、489家、735家，分別占經(jīng)銷(xiāo)商總數(shù)的71.85%、71.08%、62.50%。年銷(xiāo)售額100萬(wàn)元以上家數(shù)相對(duì)集中，分別為48家、45家、67家。

    萬(wàn)隆制藥的經(jīng)銷(xiāo)商變動(dòng)也很頻繁。2016年、2017年，新增經(jīng)銷(xiāo)商的數(shù)量為252家、723家，流失的經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量為214家、235家。

    根據(jù)萬(wàn)隆制藥的銷(xiāo)售結(jié)算模式，經(jīng)銷(xiāo)商模式下，公司對(duì)大部分經(jīng)銷(xiāo)商采取“先款后貨”，這種模式下，公司的應(yīng)收賬款較少。隨著“兩票制”推廣，部分經(jīng)銷(xiāo)商改為配送商，公司對(duì)部分配送商采取的是“先貨后款”，通過(guò)配送商銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例由2016年的 6.64%增長(zhǎng)到2017年的53.19%。

    推廣配送商銷(xiāo)售大幅增長(zhǎng)的結(jié)果是應(yīng)收賬款激增。2015年、2016年，萬(wàn)隆制藥的應(yīng)收賬款賬面余額分別為115.41萬(wàn)元、118.54萬(wàn)元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的0.57%、0.60%。而到了2017年，應(yīng)收賬款賬面余額猛增至2428.63萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了1948.79%，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的7.69%。

    意外的是，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)了超19倍，公司卻未計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。對(duì)此，公司解釋?zhuān)?017年公司的應(yīng)收賬款全部為一年內(nèi)，債權(quán)回收時(shí)間較短，回收風(fēng)險(xiǎn)較小。

    推廣“兩票制”，會(huì)議費(fèi)用一年暴增85倍

    推廣“兩票制”，萬(wàn)隆制藥獲得的好處是毛利大幅增長(zhǎng)，與之如影隨形的是銷(xiāo)售費(fèi)用快速增長(zhǎng)。

    數(shù)據(jù)顯示，2015年、2016年，萬(wàn)隆制藥的銷(xiāo)售費(fèi)用為2728.30萬(wàn)元、2187.37萬(wàn)元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的13.43%、11.13%。而到了2017年，銷(xiāo)售費(fèi)用猛增至9771.30萬(wàn)元，較2016年增加了7583.93萬(wàn)元，增幅為346.71%。這一年，銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重達(dá)到30.96%。

    具體來(lái)看，萬(wàn)隆制藥的銷(xiāo)售費(fèi)用中，共有運(yùn)輸費(fèi)、宣傳費(fèi)、職工薪酬、會(huì)議費(fèi)等11項(xiàng)，對(duì)比2016年的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，運(yùn)輸費(fèi)、職工薪酬、差旅費(fèi)、通訊費(fèi)、房租等均無(wú)明顯變化，變動(dòng)最為突出的是宣傳費(fèi)和會(huì)議費(fèi)。2017年，公司的宣傳費(fèi)、會(huì)議費(fèi)分別為5149.11萬(wàn)元、2820.42萬(wàn)元，二者合計(jì)占銷(xiāo)售費(fèi)用的81.56%。而2016年，這兩項(xiàng)費(fèi)用分別為518.46萬(wàn)元、32.63萬(wàn)元，二者合計(jì)僅占銷(xiāo)售費(fèi)用的25.19%。2017年，公司的宣傳費(fèi)和會(huì)議費(fèi)較2016年分別增長(zhǎng)893.15%、8543.64%，二者合計(jì)為7969.53萬(wàn)元，較2016年增長(zhǎng)了13.46倍，且比當(dāng)年凈利潤(rùn)多出1670.83萬(wàn)元。

    宣傳費(fèi)和會(huì)議費(fèi)的暴增，萬(wàn)隆制藥將其歸結(jié)為推廣“兩票制”，公司加強(qiáng)了銷(xiāo)售推廣和銷(xiāo)售渠道的建設(shè)。

    “換湯不換藥。”上述醫(yī)藥中介人士向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，表面上藥企擁有藥品市場(chǎng)推廣主動(dòng)權(quán)，實(shí)際上，最終還是會(huì)考慮配送商意見(jiàn)，畢竟，配送商對(duì)市場(chǎng)的了解遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)藥企。

    值得一提的是，數(shù)目驚人的會(huì)議費(fèi)向來(lái)備受詬病。公開(kāi)信息顯示，以往曾被曝出藥企將在市場(chǎng)推廣過(guò)程中灰色交易的費(fèi)用計(jì)入會(huì)議費(fèi)。

    公開(kāi)消息稱(chēng)，萬(wàn)隆制藥也曾涉及行賄事件。其產(chǎn)品奧硝唑（大輸液 100ml：0.5g瓶）因涉及行賄而被列入黑名單。

責(zé)編：ZB