天豐電源押寶新能源電動(dòng)車(chē)前景堪憂 大客戶知豆貢獻(xiàn)過(guò)半營(yíng)收拖欠七成貨款

    長(zhǎng)江商報(bào)記者  魏度 實(shí)習(xí)生 萬(wàn)少清

    將寶押在新能源電動(dòng)車(chē)知豆身上，主營(yíng)鋰離子電池的杭州天豐電源股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天豐電源”）持續(xù)盈利能力存疑，將成為沖刺IPO的最大攔路虎。

    成立于2002年的天豐電源，原本是一家規(guī)模很小的傳統(tǒng)電池生產(chǎn)企業(yè)。2015年，公司搭上了新能源發(fā)展的快車(chē)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)得以大幅增長(zhǎng)。

    不過(guò)，這種高速增長(zhǎng)具有很大的不確定性，因?yàn)榍袚Q至新能源電池領(lǐng)域后，公司將寶押在知豆身上。2015年至2017年，其一半營(yíng)業(yè)收入來(lái)自知豆，知豆也是公司唯一的一家新能源汽車(chē)客戶。

    依靠知豆，天豐電源在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，但高度依賴知豆，也使得公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)頻繁。不僅如此，公司的應(yīng)收賬款持續(xù)攀升，在欠款的客戶中，知豆也是名列前茅，其一家公司的欠款占了天豐電源應(yīng)收賬款七成多。

    更大的風(fēng)險(xiǎn)在于，新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策的變化，使知豆電動(dòng)車(chē)顯著承壓，天豐電源也將會(huì)受到波及。

    針對(duì)客戶集中度高、應(yīng)收賬款增長(zhǎng)較快及存貨周轉(zhuǎn)率下降等問(wèn)題，長(zhǎng)江商報(bào)記者向天豐電源發(fā)去了采訪函。

    近日，天豐電源回復(fù)稱，公司與知豆保持有良好的合作關(guān)系，公司將通過(guò)大力拓展海外市場(chǎng)，強(qiáng)化內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)，擴(kuò)大自有電池品牌的影響力。目前，公司的資本結(jié)構(gòu)符合公司現(xiàn)階段發(fā)展的資金需求，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)較為健康，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可控。

    4家子公司3家虧損：整體業(yè)績(jī)起伏不定

    經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)起伏不定，或?qū)⑹翘熵S電源沖擊IPO的重要短板。

    地處浙江杭州的天豐電源主營(yíng)業(yè)務(wù)為高性能聚合物鋰離子電池的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。2015年4月9日，公司在新三板掛牌。

    招股書(shū)顯示，天豐電源曾實(shí)施過(guò)三次資產(chǎn)重組。具體為，2011年10月以3210萬(wàn)元價(jià)格收購(gòu)了海久投資100%股權(quán)，以此解決公司生產(chǎn)、管理用房租賃問(wèn)題。2014年8月，為了避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、減少關(guān)聯(lián)交易，公司又出資917.14萬(wàn)元收購(gòu)了湖州天豐100%股權(quán)。2016年3月，公司又將海納電子100%股權(quán)納入麾下，交易價(jià)格為5901.98萬(wàn)元。

    通過(guò)上述系列收購(gòu)，解決了天豐電源生產(chǎn)用房及擴(kuò)產(chǎn)所需土地等問(wèn)題，讓公司走上了快速發(fā)展的大道。

    事實(shí)也是如此。從2014年開(kāi)始，天豐電源的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)、

    數(shù)據(jù)顯示，2014年至2017年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為1.36億元、2.91億元、2.75億元、4.15億元，2017年的營(yíng)業(yè)收入較2014年增長(zhǎng)了2.79億元，增幅為2.05倍。同期，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為 1729.30萬(wàn)元、5008.40萬(wàn)元、4068.34萬(wàn)元，4863.34萬(wàn)元，2017年的凈利潤(rùn)較2014年增長(zhǎng)了1.81倍。而在2012年、2013年，公司的凈利潤(rùn)僅有250萬(wàn)元、300萬(wàn)元左右。

    細(xì)看數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，天豐電源近四年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)雖然總體上較為好看，但波動(dòng)幅度較大。

    營(yíng)業(yè)收入方面，2015年的營(yíng)業(yè)收入較2014年增長(zhǎng)了1.14倍，而2016年較2015年則減少了0.16億元，降幅為5.50%。2017年，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)1.4億元，增幅為50.91%。

    凈利潤(rùn)的波動(dòng)更為明顯，2015年的凈利潤(rùn)為5008.40萬(wàn)元，較2014年增長(zhǎng)了3279.10萬(wàn)元，增幅為1.90倍。而這一利潤(rùn)水平是近4年里的頂點(diǎn)。2016年的凈利潤(rùn)較2015年減少了940.06萬(wàn)元，降幅為18.77%。去年的凈利潤(rùn)雖然比2016年有所增加，但仍未達(dá)到2015年的凈利水平。

    值得一提的是，天豐電源擁有4家控股子公司，分別為湖州天豐、海久投資、環(huán)球電源、環(huán)球電源（英國(guó)）。2017年，除了湖州天豐盈利外，其余的3家子公司全部虧損。

    營(yíng)收高度依賴“知豆”：業(yè)績(jī)存較大變臉風(fēng)險(xiǎn)

    天豐電源經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不穩(wěn)定，與公司高度依賴單一大客戶知豆密切相關(guān)。

    天豐電源的主要客戶為為汽摩配件銷(xiāo)售商，電動(dòng)汽車(chē)、摩托車(chē)、其他電動(dòng)車(chē)整車(chē)廠，航模及各類(lèi)電子設(shè)備制造商，其客戶集中度較高。

    報(bào)告期（2015年至2017年），天豐電源前十大客戶貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為2.16億元、1.98億元、3.23億元，分別占當(dāng)期公司營(yíng)業(yè)收入的比重為74.42%、72.05%、77.81%。

    前十大客戶中，占據(jù)有舉足輕重地位、對(duì)天豐電源有足夠影響的客戶為知豆電動(dòng)汽車(chē)（簡(jiǎn)稱知豆）。報(bào)告期，天豐電源向知豆銷(xiāo)售的收入分別為1.59億元、1.37億元、2.07億元，分別占當(dāng)期公司營(yíng)業(yè)收入的54.76%、49.86%、50.04%.數(shù)據(jù)表明，天豐電源的去年?duì)I業(yè)收入達(dá)到4.15億元，其中一半來(lái)自知豆的貢獻(xiàn)。2015年、2016年，天豐電源營(yíng)業(yè)收入猛增及下滑，均與向知豆銷(xiāo)售的收入變化密切相關(guān)。由此可見(jiàn)，天豐電源對(duì)知豆存在高度依賴。

    毫無(wú)疑問(wèn)，對(duì)單一大客戶的高度依賴，存在極大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

    天豐電源方面向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，知豆電動(dòng)車(chē)為吉利集團(tuán)（寧波）有限公司、新大洋機(jī)電集團(tuán)有限公司、金沙江聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)等知名企業(yè)所投資，其電動(dòng)汽車(chē)業(yè)務(wù)近年來(lái)快速發(fā)展，公司目前與知豆電動(dòng)車(chē)簽署了相關(guān)的《零部件采購(gòu)框架協(xié)議》、《年度供貨協(xié)議》，雙方保持著良好的合作關(guān)系。

    那么，知豆又是一種什么樣的電動(dòng)車(chē)呢？

    公開(kāi)資料顯示，知豆是一款城市高頻代步車(chē)，是名列于新能源汽車(chē)車(chē)型目錄的電動(dòng)汽車(chē)，需要上牌、需要汽車(chē)駕駛證、享受新能源汽車(chē)補(bǔ)貼。

    知豆能夠迅速打開(kāi)市場(chǎng)靠的是超低價(jià)。指導(dǎo)價(jià)為10.88萬(wàn)元的知豆電動(dòng)車(chē)，可獲得國(guó)家和地方共計(jì)6.3萬(wàn)元的補(bǔ)貼，實(shí)際終端價(jià)格為4.58萬(wàn)元。廠商參考價(jià)18.88萬(wàn)元的知豆D2S，可以獲得國(guó)家補(bǔ)貼4.5萬(wàn)元、地方補(bǔ)貼4.5萬(wàn)元，加之廠商補(bǔ)貼后售價(jià)5.68萬(wàn)元。

    上述信息表明，因?yàn)橄硎艿叫履茉雌��?chē)補(bǔ)貼，知豆電動(dòng)車(chē)以超低價(jià)吸引消費(fèi)者。這對(duì)限購(gòu)汽車(chē)的城市而言，數(shù)萬(wàn)元就能擁有一塊新能源汽車(chē)牌照還是很有吸引力的。

    不過(guò)，隨著新能源汽車(chē)補(bǔ)貼退燒，國(guó)家補(bǔ)貼減少20%，地方補(bǔ)貼不得超過(guò)中央補(bǔ)貼的50%，且國(guó)家補(bǔ)貼每年都會(huì)減少20%，直至完全退補(bǔ)。

    新能源汽車(chē)補(bǔ)貼新政將對(duì)知豆的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大的壓力，也將會(huì)波及到天豐電源。

    目前，知豆是天豐電源唯一一家新能源汽車(chē)客戶，將寶押在知豆身上將面臨較大的業(yè)績(jī)變臉風(fēng)險(xiǎn)。

    毛利率兩年降10個(gè)百分點(diǎn)：財(cái)務(wù)狀況受困應(yīng)收賬款

    天豐電源依靠知豆實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，但也影響了自身的財(cái)務(wù)狀況。

    財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，從2015年開(kāi)始，天豐電源的應(yīng)收賬款快速增長(zhǎng)。

    數(shù)據(jù)顯示，2014年，天豐電源的應(yīng)收賬款還只有2261萬(wàn)元，而2015年至2017年，分別為1.34億元、1.70億元、2.02億元，同比增幅分別為492.19%、26.78%、19.27%。2015年，公司的應(yīng)收賬款暴增4.92倍，就是因?yàn)橹�豆首次成為公司第一大客戶后，向其銷(xiāo)售的收入大幅增長(zhǎng)，導(dǎo)致應(yīng)收賬款急劇攀升。報(bào)告期，應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為46.03%、61.66%、48.83%。由此看來(lái)，公司對(duì)外銷(xiāo)售的產(chǎn)品中，一半的貨款未能及時(shí)收回。

    貨款回收如此之慢也與知豆密切相關(guān)。報(bào)告期，天豐電源對(duì)知豆的應(yīng)收賬款分別為1.10億元、1.40億元、1.43億元，分別占公司應(yīng)收賬款的82.30%、82.68%、70.67%。

    從對(duì)知豆的銷(xiāo)售收入和應(yīng)收賬款的數(shù)據(jù)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，各報(bào)告期末，天豐電源向知豆銷(xiāo)售的電池，當(dāng)年未收回的貨款占比高達(dá)69.18%、102.19%、69.08%。其中，2016年向知豆銷(xiāo)售的電池一分錢(qián)貨款也未收回來(lái)。

    對(duì)此，天豐電源解釋稱，2015年，公司的汽車(chē)動(dòng)力電池開(kāi)始量產(chǎn)，并給了知豆90天的賬期。2016年，營(yíng)業(yè)收入下降、應(yīng)收賬款反而上升，原因是新能源汽車(chē)補(bǔ)貼暫停發(fā)放，影響了知豆的資金安排。

    應(yīng)收賬款逐年攀升，而周轉(zhuǎn)率卻在下滑。報(bào)告期，天豐電源的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.27次、1.66次、1.73次。

    此外，公司的存貨周轉(zhuǎn)速度也在放緩。

    報(bào)告期，公司的存貨分別為0.47億元、1.09億元、1.14億元，也是逐年增長(zhǎng)。其周轉(zhuǎn)率分別為4.63次、2.24次、2.68次，近兩年，其周轉(zhuǎn)率低于4.09次、3.13次的行業(yè)均值。

    應(yīng)收賬款和存貨高企、周轉(zhuǎn)率下降，也間接導(dǎo)致公司的毛利率下降。報(bào)告期，公司的毛利率為38.53%、36.39%、27.92%，2017年較2015年降低了10.61個(gè)百分點(diǎn)。2017年，可比上市公司毛利率均值為30.70%。

    天豐電源向長(zhǎng)江商報(bào)記者解釋稱，2017年公司毛利率下滑，主要是受汽車(chē)動(dòng)力電池價(jià)格因素影響；同時(shí)，公司其他動(dòng)力電池產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，毛利率較低的儲(chǔ)能電池銷(xiāo)售大幅增加，影響了公司的盈利。

責(zé)編：ZB