有友食品業(yè)績高度依賴單一產(chǎn)品 年售50萬元小經(jīng)銷商占比超六成

長江商報(bào)消息 □本報(bào)記者沈右榮

僅靠一只泡椒鳳爪打天下，有友食品股份有限公司（簡稱有友食品）沖擊A股市場之始，其持續(xù)盈利能力就備受質(zhì)疑。

總部位于重慶的有友食品早在2015年就遞交了A股上市申請，一個(gè)月前，該公司進(jìn)行了預(yù)披露更新，這意味著，兩年等待后公司有望在2個(gè)月內(nèi)接受IPO審核。

實(shí)際上，除公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較單一外，長江商報(bào)記者還發(fā)現(xiàn)，在員工薪酬水平中，有友食品的生產(chǎn)人員薪酬低于重慶、四川當(dāng)?shù)厮綘I企業(yè)就業(yè)人員平均工資。與同業(yè)上市公司相比，公司整體薪酬也低于均值。與之對應(yīng)的是，公司的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用亦低于同業(yè)均值。不對應(yīng)的是，公司的毛利率不斷走高，而同業(yè)則基本持平。

尤為值得關(guān)注的是，有友食品高度依賴的經(jīng)銷商模式下，個(gè)體戶經(jīng)銷商占據(jù)主導(dǎo)，年銷售50萬元以下的經(jīng)銷商占比超六成。報(bào)告期內(nèi)，前五大客戶共有9家，其中4家為個(gè)體戶，而公司第一大客戶就是一家個(gè)體經(jīng)銷商。

2月1日，有業(yè)內(nèi)人士對長江商報(bào)記者表示，個(gè)體戶經(jīng)銷商財(cái)務(wù)不規(guī)范，或?qū)��?dǎo)致有友食品財(cái)務(wù)難透明。

針對上述問題，有友食品回復(fù)長江商報(bào)記者稱，公司在招股書均進(jìn)行了披露。

業(yè)績依賴單一產(chǎn)品和單一地區(qū)

泡椒鳳爪，這個(gè)極為平常的休閑小吃，位于西南重慶的有友食品一年能賣出2.7噸。

數(shù)據(jù)顯示，2014年至去年6月底，有友食品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.80億元、7.52億元、8.27億元、4.94億元。同期，凈利潤1.19億元、1.09億元、1.22億元、1.05億元。

表面上看，報(bào)告期內(nèi)，雖然有友食品營業(yè)收入有所波動(dòng)，但凈利潤基本穩(wěn)定，并呈現(xiàn)增長之勢，去年上半年的凈利潤接近以往年度的利潤水平。不過，細(xì)究發(fā)現(xiàn)，其營業(yè)收入和凈利潤能否持續(xù)增長存在疑問。

上述營業(yè)收入數(shù)據(jù)顯示，有友食品的營業(yè)收入基本上是停滯不前，這或與公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一密切相關(guān)。

招股書顯示，有友食品的產(chǎn)品線中，除了主導(dǎo)產(chǎn)品泡椒鳳爪外，還有鹵香火雞翅、豆干、花生、竹筍等。這些產(chǎn)品中，泡椒鳳爪對公司的業(yè)績貢獻(xiàn)占據(jù)絕對優(yōu)勢地位。

報(bào)告期，泡椒鳳爪的銷售收入分別為6.45億元、5.75億元、6.30億元、3.85億元，分別占公司營業(yè)收入的73.56%、76.63%、76.27%、78.28%，占比超七成并呈現(xiàn)上升趨勢。

毫無疑問，將寶押在泡椒鳳爪身上存在較大風(fēng)險(xiǎn)。為此，公司新增皮晶、竹筍等，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品差異化、多元化策略，不過成效不明顯。

數(shù)據(jù)顯示，2014年至2016年，竹筍的銷量分別為1938.41噸、1856.44噸、1847.77噸，逐年下滑。至于皮晶，招股書披露的數(shù)據(jù)非常有限，表明其對公司的業(yè)績貢獻(xiàn)還很小。

從產(chǎn)品單價(jià)看，泡椒鳳爪每公斤單價(jià)由2014年的27.33元上漲至去年6月底的28.84元，呈現(xiàn)逐年上漲之勢。相反，豆干、花生、竹筍等單價(jià)有明顯波動(dòng)，2015年，豆干單價(jià)為17.28元/公斤，去年6月底則為16.09元/公斤。

除了對泡椒鳳爪這一產(chǎn)品有較強(qiáng)的依賴性外，有友食品銷售的區(qū)域性特征十分明顯。

從其產(chǎn)品銷售地區(qū)分布看，西南地區(qū)是其重要銷售市場。報(bào)告期，公司向西南地區(qū)銷售的收入分別為5.94億元、5.13億元、5.43億元、3.15億元，分別占公司銷售收入的67.68%、68.31%、65.75%、63.97%，基本維持在65%左右。

食品業(yè)內(nèi)人士表示，依靠單一產(chǎn)品和單一地區(qū)，一旦主導(dǎo)產(chǎn)品及依賴的地區(qū)發(fā)生變化，這對公司而言將是致命性打擊。

年售500萬元經(jīng)銷商減少，第一大客戶為個(gè)體經(jīng)銷商

有友食品個(gè)體戶經(jīng)銷商數(shù)據(jù)不規(guī)范或是此次IPO絆腳石。

招股書顯示，2013年7月，有友食品成立全資子公司專門負(fù)責(zé)產(chǎn)品的市場推廣和渠道建設(shè)。截至目前，公司采用以經(jīng)銷商為主（占比超過95%）、直銷渠道為輔的銷售模式，分布在全國的經(jīng)銷商超過700家。

不過，數(shù)量眾多的經(jīng)銷商多以小規(guī)模經(jīng)銷商為主。按照銷售額劃分，報(bào)告期，年銷售額在50萬元的經(jīng)銷商分別為510家、483家、467家、558家，占經(jīng)銷商總數(shù)的64.23%、63.55%、61.29%、72.75%。年銷售額超過500萬元的經(jīng)銷商數(shù)量逐年減少，2014年至去年上半年分別為36家、30家、30家、11家。

報(bào)告期，有友食品的經(jīng)銷商還存在表動(dòng)。2014年50家退出、16家進(jìn)入，2015年38家退出、40家進(jìn)入，2016年4家退出、9家進(jìn)入。

業(yè)內(nèi)人士告訴長江商報(bào)記者，一般情況下，年銷售額在50萬元以下的經(jīng)銷商多以個(gè)體戶為主。對于公司經(jīng)銷商性質(zhì)，招股書并未詳細(xì)披露。

從有友食品的前五大客戶看，不乏個(gè)體戶經(jīng)銷商。

報(bào)告期內(nèi)，有友食品的第一大客戶為扎基西路金鑼合鑫商行，其貢獻(xiàn)的銷售收入分別為4308.48萬元、4298.03萬元、4639.45萬元、2849.28萬元，分別占公司銷售收入的4.90%、5.72%、5.61%、5.77%。

扎基西路金鑼合鑫商行就是一家個(gè)體工商戶，經(jīng)營者為任賢俊，2010年開始與有友食品合作。此外，報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)在前五名單中共有9個(gè)客戶，其中4家為個(gè)體戶。

從前五大客戶中個(gè)體戶經(jīng)銷商頻現(xiàn)可以想見，有友食品的經(jīng)銷商中，個(gè)體戶經(jīng)銷商或占主流。

那么，面對個(gè)體戶經(jīng)商，有友食品與之的貨物、資金往來，難免存在不規(guī)范、數(shù)據(jù)不真實(shí)等問題。其中，資金結(jié)算，個(gè)體戶經(jīng)營者、親屬甚至是第三方等通過銀行付款的現(xiàn)象不會(huì)少見。

對此，長江商報(bào)記者未從招股書中查詢到個(gè)體戶經(jīng)銷商與有友食品的資金結(jié)算詳細(xì)介紹。

業(yè)內(nèi)人士表示，大量個(gè)體戶經(jīng)銷商的存在，難免導(dǎo)致有友食品的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)失真。作為一家擬上市企業(yè)，如何規(guī)范將是一個(gè)不可逾越的屏障。

長江商報(bào)記者注意到，對于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否準(zhǔn)確等問題，有友食品一直未公開正面回應(yīng)。

員工薪酬低于行業(yè)均值，毛利率走高或難持久

公司毛利率上升，員工薪酬低，被質(zhì)疑靠擠壓工人薪水增利。

招股書顯示，報(bào)告期，有友食品的毛利率分別為29.37%、32.38%、32.92%、36.36%，逐年上升。其中，泡椒鳳爪的毛利率也從2014年的29.99%上升至去年6月底的37.19%。公司解釋，毛利率上升只要得益于銷售價(jià)格上升及采購單價(jià)下降。

同期，可比上市公司的產(chǎn)品綜合毛利率平均值分別為32.76%、33.20%、32.63%、32.80%，均低于有友食品的毛利率。

再看公司的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用。報(bào)告期，有友食品的銷售費(fèi)用占比分別為8.33%、10.68%、10.38%、7.74%，明顯低于可比同業(yè)均值（剔除好想你）10.78%、11.65%、11.10%、11.93%。公司管理費(fèi)用占比分別為4.93%、5.44%、5.16%、3.95%，同樣低于可比同業(yè)上市公司均值的7.75%、7.85%、7.15%、6.68%。

對比發(fā)現(xiàn)，無論是銷售費(fèi)用還是管理費(fèi)用，有友食品與洽洽食品之間的差異較小。有友食品解釋與洽洽食品之間的差距稱，洽洽食品的員工薪酬影響，導(dǎo)致銷售費(fèi)用高于公司，研發(fā)費(fèi)用多于公司，從而導(dǎo)致洽洽食品的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用占比高于有友食品。

反過來，有友食品的研發(fā)費(fèi)用和員工薪酬處于低水平。

報(bào)告期，洽洽食品的研發(fā)費(fèi)用占比為0.29%、0.44%、0.41%、0.42%，而有友食品為0.04%、0.03%、0.05%、0.04%。

員工薪酬方面，報(bào)告期，有友食品的生產(chǎn)人員薪酬為3.05萬元、2.80萬元、3.85萬元、2.24萬元，月薪在3000左右，低于公司所在地重慶市城鎮(zhèn)私營單位就業(yè)人員平均工資4.01萬元、4.42萬元、4.73萬元（2017年數(shù)據(jù)未披露）。

從全體員工平均薪酬看，有友食品為6.21萬元、6.11萬元、6.46萬元、3.76萬元，也低于同業(yè)可比上市公司薪酬均值6.13萬元、7.28萬元、7.16萬元、4.49萬元。

值得一提的是，2015年，有友食品營業(yè)收入和凈利潤均下滑，員工薪酬也有所下降。這一年，公司在新三板掛牌三個(gè)月后，副總經(jīng)理冉小軍、任曉琴，董事、副總經(jīng)理任曉琴，董秘凌偉，財(cái)務(wù)總監(jiān)朱紹慧等4名高管相繼離職。

責(zé)編：ZB