華米科技赴美上市 八成收入依靠小米或影響市場估值

見習(xí)記者 徐佳

小米生態(tài)鏈企業(yè)、國內(nèi)為數(shù)不多的可穿戴設(shè)備“獨(dú)角獸”華米科技，日前已向美國證券交易委員會提交了IPO招股書。

作為小米生態(tài)系登陸證券市場的先行部隊(duì)，華米科技成立兩年凈利潤就已達(dá)數(shù)千萬元。但目前華米超八成營收還依靠小米，雷軍系持股比例也高于華米創(chuàng)始人黃汪。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新在接受長江商報(bào)記者采訪時(shí)表示，華米科技此次赴美上市，將有利于提升小米估值。

超八成營收依靠小米 或影響其市場估值

美國東部時(shí)間1月12日，小米生態(tài)鏈公司華米科技（以下簡稱“華米”）向美國證券交易委員會（SEC）正式提交IPO招股書，并于1月27日提交了更新后的IPO美國存托股票（ADS）相關(guān)的F-1注冊文件。

資料顯示，華米計(jì)劃發(fā)行1000萬股ADS，相當(dāng)于4000萬股A級普通股（每股ADS相當(dāng)于4股華米A類普通股）和197736467股B級普通股。如承銷商行使超額配售權(quán)，將發(fā)行1040萬股ADS。招股書顯示，每股ADS的價(jià)格區(qū)間預(yù)計(jì)為10美元至12美元。如承銷商行使超額配售權(quán)，融資總額最高可達(dá)1.248億美元。

招股書披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2017年11月30日前兩個(gè)月，華米的營收為4.767億元人民幣（約合7160萬美元），包括小米可穿戴產(chǎn)品收入3.45億元人民幣（約合5190萬美元），以及自有品牌產(chǎn)品及其它部分收入1.317億元人民幣（約合1980萬美元）。

截至2017年11月30日前兩個(gè)月，華米的毛利潤為1.213億元人民幣（約合1820萬美元），凈利潤為5220萬元人民幣（約合790萬美元），調(diào)整后的凈利潤（排除以股權(quán)支付的補(bǔ)償支出后）為6190萬元人民幣（約合930萬美元）。

2017年第四季度，華米的智能可穿戴設(shè)備出貨量為650萬件；2017年前9個(gè)月，智能可穿戴設(shè)備出貨量達(dá)1160萬臺；截至2017年9月30日，自公司2013年成立以來的設(shè)備出貨量達(dá)到4530萬臺。

根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，去年Q3季度，全球可穿戴設(shè)備出貨量2630萬件，同比增長7.3%。其中小米可穿戴設(shè)備占比13.7％，與Fitbit同時(shí)位列第一。但是，小米在2017年第三季度銷量約為360萬支，相比2016年同期的370萬臺，下滑3.3%。

招股書顯示，華米2015年凈利潤虧損3785萬元人民幣，2016年實(shí)現(xiàn)營收15.57億元人民幣，同比增長73.6%，凈利潤盈利2395萬元人民幣。2017年前三季度凈利潤9512萬元人民幣，而上年同期為虧損1905萬元人民幣。

長江商報(bào)記者注意到，2015 年、2016年及 2017 前三季度，小米貢獻(xiàn)的收入分別占華米總營收的 97.1%、92.1% 和 82.4%。

雖然目前華米的營收超八成還是來自小米，但2017年前三季度華米自有品牌的產(chǎn)品營收占比為17.6%，自有產(chǎn)品占比已有所提升。

華米也在招股書中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，小米是華米最重要的客戶和分銷渠道，華米與小米的關(guān)系惡化或小米可穿戴產(chǎn)品銷售減少可能對華米的經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響。

董登新表示，對于華米來說，主業(yè)突出是好事。但華米市場過度依賴小米，單一營銷渠道必然潛伏著較大風(fēng)險(xiǎn)。這既可能影響其成長性，也會影響其市場估值。

外媒曾報(bào)道，華米上市前估值達(dá)8億至10億美元，而行業(yè)龍頭美國Fitbit最新市值約13.3億美元，市場推測，華米上市時(shí)市值或也能達(dá)10億美元以上。以此計(jì)算，華米市盈率40倍以上。

對此，董登新指出，美國股市是一個(gè)十分開放而包容的機(jī)構(gòu)市，華米IPO定價(jià)應(yīng)該能大體反映其真實(shí)投資價(jià)值。40倍市盈率確實(shí)不低，但關(guān)鍵問題是華米的成長性能否支撐股價(jià)走穩(wěn)。

雷軍系持股比例高于創(chuàng)始人黃汪

公開資料顯示，華米科技2014年1月成立，是小米生態(tài)鏈中最成熟的創(chuàng)業(yè)公司之一，主要產(chǎn)品是小米手環(huán)、小米智能秤，以及自有品牌AMAZFIT米動系列的智能手環(huán)及智能手表。

華米招股書顯示，華米是小米可穿戴產(chǎn)品設(shè)計(jì)和制造的唯一合作伙伴。2017年10月，華米與小米簽訂了商業(yè)合作協(xié)議和戰(zhàn)略合作協(xié)議，其中戰(zhàn)略合作協(xié)議將于2020年10月到期。

商業(yè)合作協(xié)議約定，小米是小米可穿戴產(chǎn)品的獨(dú)家分銷商，小米將以覆蓋華米成本和費(fèi)用的價(jià)格采購小米可穿戴產(chǎn)品，這些成本與費(fèi)用與小米可穿戴產(chǎn)品的生產(chǎn)和發(fā)貨有關(guān)。此外，小米和華米將分享來自小米可穿戴產(chǎn)品的所有利潤，分成比例通常50%對50%；雙方共同制定小米可穿戴產(chǎn)品的零售價(jià)格。

知識產(chǎn)權(quán)方面，雙方共同擁有小米可穿戴產(chǎn)品在設(shè)計(jì)、開發(fā)、制造和銷售過程中產(chǎn)生的所有專利，以及與小米可穿戴產(chǎn)品工業(yè)設(shè)計(jì)相關(guān)的某些知識產(chǎn)權(quán)。華米自己擁有來自小米可穿戴產(chǎn)品設(shè)計(jì)、開發(fā)、制造和銷售的所有其他知識產(chǎn)權(quán)。

用戶數(shù)據(jù)方面，華米和小米都同意，雙方可以訪問并收集和利用小米可穿戴產(chǎn)品的用戶數(shù)據(jù)。值得注意的是，從股權(quán)分配上來看，華米董事長兼CEO黃汪持股73223880份，占比39.40%，為華米科技最大的自然人股東。此外，第二大股東為順為資本，持股比例為20.4%，而小米旗下企業(yè)People Better limited持股為19.3%。這也意味著雷軍系持有華米科技股份比例達(dá)到39.7%，超過黃汪持股比例。

責(zé)編：ZB