11月銀行結(jié)售匯逆差75億美元 資本跨境流動平穩(wěn)均衡趨勢未動搖

12月18日，外管局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，11月銀行結(jié)售匯出現(xiàn)497億元人民幣逆差（約合75億美元），較前一個月183億元順差額有所回落。其中，11月銀行代客結(jié)售匯出現(xiàn)312億元人民幣逆差，較前一個月501億元順差出現(xiàn)較大幅度回調(diào)。

央行對此解讀稱，11月市場主體結(jié)匯意愿同比回升、購匯意愿下降，個人購匯同比下降44%，處于近年來較低水平，均表明中國主要渠道跨境資金流動總體平穩(wěn)合理。

在多位銀行外匯交易員看來，11月銀行結(jié)售匯之所以出現(xiàn)逆差，一方面是季節(jié)性因素驅(qū)使，年底企業(yè)迎來對外付款高峰期，導致11月企業(yè)、個人等非銀行部門涉外收付款逆差達到129億美元；另一方面，在美元鷹派加息與特朗普稅改政策落地的雙重壓力下，當月企業(yè)在遠期外匯交易中加大了避險售匯操作力度，銀行外匯頭寸當月減少41億美元，間接導致銀行自身結(jié)售匯出現(xiàn)逆差185億元人民幣。

“這并不意味著中國資本流出壓力重新加大�！币患覈�有大型銀行經(jīng)濟學家對21世紀經(jīng)濟報道記者透露。具體而言，一是11月銀行客戶結(jié)匯與涉外外匯收入比為61.0%，同比增加5.4個百分點；銀行客戶購匯與涉外外匯支出比為62.7%，同比下降9.5個百分點。二是當月銀行代客貨物貿(mào)易結(jié)售匯順差157億美元，同比增長29%；外商直接投資資本金結(jié)匯同比增加1倍左右。三是11月個人購匯同比下降44%；無論是企業(yè)結(jié)匯意愿提升、購匯意愿下降，還是貿(mào)易項出現(xiàn)順差、外商資本金結(jié)匯增加，以及個人購匯額度下降，都表明在中國經(jīng)濟持續(xù)好轉(zhuǎn)與人民幣匯率雙向波動的背景下，中國資本跨境流動已經(jīng)邁入平穩(wěn)均衡新時期。

“目前而言，特朗普稅改政策落地與美聯(lián)儲年底加息對中國資本流出的影響并不明顯。但中國央行還需要對此未雨綢繆，包括持續(xù)深化利率和匯率市場化改革，不斷改善市場對人民幣匯率波動預期，促進國際收支平衡，抵御美國一系列政策對中國資本流出的新沖擊�！惫獯笞C券首席經(jīng)濟學家彭文生在近日舉行的“2018年大宗商品市場高峰論壇”間隙向21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

“逆差”探因

“正是在特朗普稅改政策落地與美元年底加息的壓力下，11月份企業(yè)的遠期套保售匯需求有所增加�！币晃汇y行金融市場部人士向21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

11月，銀行代客遠期結(jié)匯簽約額增加至840億元人民幣，遠期售匯簽約額更是驟增至1632億元人民幣，當月遠期凈售匯因此擴大至792億元人民幣。

截至11月底，整個外匯市場遠期累計未到期結(jié)匯額達2178億元人民幣，未到期售匯額高達7977億元人民幣，未到期凈售匯擴大至5799億元人民幣，未到期期權(quán)Delta凈敞口出現(xiàn)-3159億元人民幣。

一家股份制銀行金融市場部人士向21世紀經(jīng)濟報道記者透露，若部分代客遠期售匯合同頭寸難以在銀行內(nèi)部找到對手盤對沖風險，銀行會將這部分頭寸轉(zhuǎn)化成即期外匯交易頭寸，拿到境內(nèi)外金融市場進行風險對沖，由此將計提一定額度外匯交易風險儲備金，當月銀行外匯頭寸因此減少41億美元。

在他看來，相比企業(yè)遠期套保售匯舉措，11月企業(yè)、個人等非銀行部門涉外收付款出現(xiàn)的129億美元逆差，對當月銀行結(jié)售匯出現(xiàn)逆差的影響更大。

“這與季節(jié)性因素有著密切關(guān)系�！鄙鲜鼋鹑谑袌霾咳耸糠治觥ＥR近年底，一些外商投資企業(yè)需匯回部分利潤給母公司，部分中資銀行需向境外機構(gòu)支付各類服務(wù)費、知識產(chǎn)權(quán)使用費與咨詢費等。

21世紀經(jīng)濟報道記者也多方了解到，年底前部分跨國企業(yè)將閑置資金歸集到跨境雙向資金池，也加大了銀行代客涉外付款額度。

“整體而言，這些因素并未影響當前中國跨境資本流動趨于平穩(wěn)均衡的趨勢�！鄙鲜龉煞葜沏y行金融市場部人士直言，11月份，無論是貿(mào)易項還是資本項（包括外商直接投資），都呈現(xiàn)資金凈流入格局。

跨境資金流動平穩(wěn)運行

不過，人民幣外匯市場很快對11月銀行結(jié)售匯逆差數(shù)據(jù)作出反應(yīng)。

外管局相關(guān)數(shù)據(jù)公布后，境內(nèi)在岸市場人民幣兌美元匯率（CNY）從6.6125小幅回落至6.6170附近，境外離岸市場人民幣兌美元匯率（CNH）從6.6124回落至日內(nèi)低點6.6182附近。

“部分企業(yè)擔心11月逆差數(shù)據(jù)可能導致銀行在12月下旬收緊資金跨境流動管理，因此趕緊加大購匯力度，令人民幣匯率出現(xiàn)小幅回落�！币患蚁愀坫y行外匯交易員向21世紀經(jīng)濟報道記者分析。但這不足以改變?nèi)嗣駧艆R率雙向波動趨勢。在中美利差維持歷史高點逾150個基點的情況下，企業(yè)沒有大舉購匯囤積美元避險的意愿，海外對沖基金也沒有借機興風作浪的籌碼，人民幣下跌幅度有限。

在他看來，這與上半年市場投資環(huán)境截然不同。當時處于人民幣單邊貶值預期較強的階段，海外對沖基金與部分企業(yè)主要盯住外匯儲備減少額、銀行結(jié)售匯逆差擴大額、人民幣跨境交易流出額等數(shù)據(jù)，估算中國資本流出壓力是否增加，借機沽空人民幣；如今，在央行引入逆周期因子令人民幣單邊貶值預期解除的情況下，這些數(shù)據(jù)的影響力日益削減。

但21世紀經(jīng)濟報道記者多方了解到，部分海外對沖基金認為11月外匯儲備較前一個月持續(xù)增長101億美元，當月銀行結(jié)售匯卻出現(xiàn)逆差，表明資本流出仍有一定趨勢。

“目前國際投資機構(gòu)正形成一種新觀點，即當前中國外匯儲備增加主要依賴資產(chǎn)估值提升，資本跨境流動對其額度增加的效應(yīng)正在遞減。”一家海外對沖基金經(jīng)理告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，一些投資機構(gòu)因此將外匯儲備從判斷中國資本跨境流動趨勢的模型剔除，轉(zhuǎn)而盯住中美利差是否收窄，評估資本流出壓力的最新變化。

央行對此解釋稱，11月中國外需持續(xù)改善、帶動美元計價的出口同比增長12%，為今年以來次高水平，加之當月采購經(jīng)理人指數(shù)為51.8，連續(xù)16個月位于擴張區(qū)間，表明當前中國經(jīng)濟繼續(xù)保持穩(wěn)中向好態(tài)勢，都為跨境資金流動平穩(wěn)運行提供了根本保障。

（來源：21世紀經(jīng)濟報道）

責編：ZB