新三板企業(yè)“抄近路”IPO成片折戟

長江商報(bào)消息 德泓國際因遷址凈利下滑近九成，新政發(fā)布一年無一家企業(yè)成功轉(zhuǎn)主板

□本報(bào)記者 吳婷

上周，繼首只扶貧概念股耐普礦機(jī)過會被否后，廣信科技（430447.OC）也被否。

粗略統(tǒng)計(jì)，在13家“扶貧”概念股企業(yè)中，僅7家公司首發(fā)獲得通過，通過率為53.85%，大大低于同期IPO整體過關(guān)率86.71%。

之前眾多擬IPO企業(yè)紛紛“移民”貧困縣，期望搭乘快速通道過會，如今卻變成一個(gè)個(gè)“黑天鵝”。

新三板研究專員袁方分析，貧困概念不是護(hù)身符，也不會成為IPO“綠卡”。相反，今年以來證監(jiān)會加大IPO在審項(xiàng)目核查力度，并且首次重點(diǎn)關(guān)注貧困縣IPO項(xiàng)目。事實(shí)上，遷址貧困縣尋求快速通道上市的企業(yè)，不少財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不達(dá)標(biāo)，這類項(xiàng)目可能會成為審核重點(diǎn)。

劍指經(jīng)營能力連否兩家

13日，位于貧困縣湖南省邵陽市新邵縣的廣信科技過會被否。過會被否主要與公司資產(chǎn)獨(dú)立性有很大關(guān)系。

公開資料顯示，廣信科技主營業(yè)務(wù)與紙質(zhì)絕緣材料有關(guān)，它們廣泛應(yīng)用于高壓、超高壓和特高壓交（直）流輸電變壓器以及軌道交通牽引變壓設(shè)備絕緣紙板和絕緣成型件產(chǎn)品。目前國家“十三五規(guī)劃”優(yōu)化建設(shè)電網(wǎng)主網(wǎng)架和跨區(qū)域輸電通道，紙質(zhì)絕緣材料倒是有非常大的市場空間。

2014年1月掛牌新三板，2015年5月進(jìn)入上市輔導(dǎo)。去年6月，廣信科技上市申請獲得受理，從首次披露招股書到上周上會僅耗時(shí)271天，刷新了新三板公司轉(zhuǎn)板用時(shí)最短紀(jì)錄。

從其招股說明書可以看出，廣信科技凈利潤不算多，2014年～2016年的凈利潤分別為1683萬元、2179萬元和2267萬元。今年上半年年報(bào)顯示，公司上半年業(yè)績下滑，凈利潤858萬元，同比減少15%。公司稱，業(yè)績下滑的主要原因是原材料木漿和煤炭價(jià)格上漲，綜合毛利率下降以及應(yīng)收賬款增長導(dǎo)致計(jì)提壞賬準(zhǔn)備增加。

掛牌新三板后，廣信科技也幾乎沒有交易。僅在掛牌時(shí)完成了一筆2748萬元的定增。

創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委在詢問中指出，公司實(shí)際控制人魏冬云控制的新邵廣信替發(fā)行人代收購木漿廢邊料，并與發(fā)行人共用鍋爐，要求發(fā)行人說明其必要性，解釋新邵廣信為什么虧損，而發(fā)行人業(yè)務(wù)增長為何放緩。發(fā)審委還要求公司和保薦代表人解釋清楚新邵廣信為公司采購木漿的詳細(xì)過程，兩家公司共同費(fèi)用如何劃分，以及是否存在同業(yè)競爭關(guān)系。

同樣，上個(gè)月耐普礦機(jī)上會被否，成為首只闖關(guān)IPO的扶貧概念股，從申報(bào)到獲得反饋僅用時(shí)277天，但其業(yè)績真實(shí)性受到證監(jiān)會質(zhì)疑，在行業(yè)不景氣的情況下，公司生產(chǎn)的產(chǎn)品還保持高毛利。

袁方認(rèn)為，扶貧概念不是“免死金牌”，更不會因?yàn)榉鲐毦G色通道而降低審核標(biāo)準(zhǔn)，相反現(xiàn)在扶貧概念股今年起都要現(xiàn)場核查，監(jiān)管力度更加嚴(yán)格。

德泓國際因遷址凈利下滑近九成

扶貧概念股源起2016年9月9日證監(jiān)會發(fā)布扶貧新政，計(jì)劃對全國832個(gè)貧困縣地區(qū)企業(yè)IPO、新三板掛牌、發(fā)行債券、并購重組等開辟綠色通道。

消息發(fā)布后第一個(gè)交易日，宏源藥業(yè)(831265.OC)、金丹科技（832821.OC）、根力多（831067.OC）等股票股價(jià)飛漲。此后，不少企業(yè)便紛紛將注冊地址遷往貧困地區(qū)，期望搭上“扶貧”概念順利過會。

一年后的今天，曾經(jīng)是綠色通道上的公司備受關(guān)注，如今卻陸續(xù)爆出IPO終止、發(fā)審會被否、業(yè)績下滑嚴(yán)重……記者發(fā)現(xiàn)，截至今日仍無一家企業(yè)成功上市。

除此之外，記者統(tǒng)計(jì)今年上半年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，多只扶貧概念股業(yè)績變臉。其中，扶貧概念股業(yè)績下滑最大的是金鑫礦業(yè)（870466.OC），上半年凈利潤499萬元，同比下滑81.68%。另外，扶貧新政發(fā)布后，漲幅最大的金丹科技、宏源藥業(yè)和安達(dá)科技，今年上半年年報(bào)凈利潤分別下滑23.46%、12.23%和51.05%。其中宏源藥業(yè)排隊(duì)期間主動撤回IPO，復(fù)牌首日股價(jià)暴跌。

袁方指出，上半年業(yè)績大幅下滑，對全年業(yè)績則會產(chǎn)生較大波動，而業(yè)績是否穩(wěn)定是過會的重要指標(biāo)。不過袁方認(rèn)為，業(yè)績下滑也是預(yù)料之中，大多數(shù)業(yè)績較好的企業(yè)不通過扶貧綠色通道也能順利過會。從目前來看，有些企業(yè)可能正是因?yàn)閷ψ陨順I(yè)績沒有信心，所以才選擇綠色通道期望早點(diǎn)過會。

搬遷貧困縣不僅無一家企業(yè)成功上市，相反弄巧成拙德泓國際（834086.OC）因遷址貧困縣，今年上半年凈利下滑近九成，外貿(mào)損失超3億元。根據(jù)該公司公告顯示，公司營收下降主要是因?yàn)樵摴�司變更注冊地址后涉及相關(guān)手續(xù)辦理，影響部分國內(nèi)業(yè)務(wù)及全部國際業(yè)務(wù)開展。

根據(jù)資料顯示，德泓國際主營羊絨原料及羊絨制品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售，主要針對國內(nèi)高端人群，高品質(zhì)產(chǎn)品的研發(fā)。去年9月13日，德泓國際董事會審議通過注冊地址變更議案，擬從寧夏銀川遷往寧夏吳忠市同心縣。

今年上半年，德泓國際營收2.4億元，較上年同期下滑62.56%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為1256.58萬元，較上年同期下滑88.72%；基本每股收益為0.04元，上年同期為0.37元。

德泓國際公告顯示，變更前后地址由于跨區(qū)變更，涉及稅務(wù)清算注銷事宜，加之出口業(yè)務(wù)相關(guān)資質(zhì)證件信息變更事項(xiàng)，直到2017年7月才辦理完畢，導(dǎo)致2017年上半年出口業(yè)務(wù)無法正常開展，影響了公司業(yè)績。

注冊地址變更涉及原國稅、地稅稅務(wù)編碼、海關(guān)出口編碼注銷，正是這些給德泓國際帶來了麻煩。德泓國際坦誠表示，公司及有關(guān)部門均對此時(shí)間估計(jì)不足。

刻意遷址或得不償失

記者粗略統(tǒng)計(jì)，目前新三板有278家公司符合IPO扶貧條件，其中35家在進(jìn)行IPO輔導(dǎo)，3家進(jìn)入IPO排隊(duì)流程。而在13家已上會的貧困地區(qū)企業(yè)中，僅7家首發(fā)獲通過，通過率僅為53.85%，低于同期IPO整體過會率86.71%。

6家被否的符合即報(bào)即審的企業(yè)中有5家均被直接或間接問及持續(xù)經(jīng)營能力，大客戶依賴、行業(yè)經(jīng)營環(huán)境變化、業(yè)績下滑、資產(chǎn)及業(yè)務(wù)獨(dú)立性等都是發(fā)審委審查企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的重點(diǎn)。

事實(shí)上，今年3月10日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍在例行新聞發(fā)布會上表示，今年上半年的IPO現(xiàn)場檢查工作檢查對象包括三類企業(yè)：首發(fā)企業(yè)抽簽中被抽中的企業(yè)、貧困地區(qū)IPO企業(yè)、日常審核中有必要進(jìn)行現(xiàn)場檢查的企業(yè)。

這也意味著，貧困縣IPO項(xiàng)目需要全部進(jìn)行現(xiàn)場檢查。

袁方認(rèn)為，隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，盲目追隨扶貧概念得不償失。扶貧政策僅節(jié)省了IPO排隊(duì)的時(shí)間，不符合IPO要求的企業(yè)，該否的還是會被否。而對于業(yè)績本身很好的企業(yè)，沒有必要刻意選擇扶貧通道，尤其是那些為享受特殊通道而刻意遷址貧困地區(qū)的擬IPO企業(yè)，結(jié)果可能是得不償失。

雖然隨著IPO發(fā)審常態(tài)化，存量排隊(duì)企業(yè)加速消化，“即報(bào)即審”有望成為常態(tài)化。但與此同時(shí)，證監(jiān)會對于符合“即報(bào)即審”企業(yè)審查嚴(yán)格程度與普通企業(yè)并無差異，甚至更嚴(yán)格。

實(shí)際上，上周剛過會成功的萬隆股份排隊(duì)時(shí)間與扶貧概念股廣信科技一樣，都只用了271天。記者統(tǒng)計(jì)近期上會沖刺創(chuàng)業(yè)板的多家普通企業(yè)，可以看出，從申報(bào)受理到上會時(shí)間介于257天-285天，排隊(duì)時(shí)間并不比“扶貧概念股”長多少。

這些企業(yè)并不符合“綠色通道資格”，但申報(bào)3-5個(gè)月之后便獲得反饋意見，也已經(jīng)非常接近“即報(bào)即審”了。

券商投行人士分析，綠色通道政策實(shí)際操作有一定難度，執(zhí)行概率不高。貧困地區(qū)企業(yè)相對傳統(tǒng)，以農(nóng)業(yè)等行業(yè)為主，雖然報(bào)會企業(yè)數(shù)量較多，但部分資質(zhì)普通，可能會變相提高IPO否決率。

隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，盲目追隨扶貧概念得不償失。扶貧政策僅節(jié)省了IPO排隊(duì)的時(shí)間，不符合IPO要求的企業(yè)，該否的還是會被否。而對于業(yè)績本身很好的企業(yè)，沒有必要刻意選擇扶貧通道，尤其是那些為享受特殊通道而刻意遷址貧困地區(qū)的擬IPO企業(yè)，結(jié)果可能是得不償失。

——新三板專員袁方

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