世紀(jì)恒通資產(chǎn)負(fù)債率超行業(yè)均值30%

長(zhǎng)江商報(bào)消息 九成營(yíng)收來(lái)自中國(guó)移動(dòng)，毛利率達(dá)85.99%的電子優(yōu)惠券業(yè)務(wù)營(yíng)收三年降三成

□本報(bào)記者 沈右榮

從手機(jī)報(bào)、積分兌換到車友助理，11年來(lái)專注于移動(dòng)增值業(yè)務(wù)的世紀(jì)恒通科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱世紀(jì)恒通）正在尋求規(guī)模擴(kuò)張。

不過(guò)，盡管背靠中國(guó)移動(dòng)這一大客戶，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，但長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，世紀(jì)恒通的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)稍顯尷尬，毛利率僅為1.04%的積分兌換業(yè)務(wù)去年?duì)I業(yè)收入1.83億元，占比超三成，而毛利率高達(dá)85.99%的電子優(yōu)惠券業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入占比不足一成，且電子優(yōu)惠券業(yè)務(wù)逐年下滑，公司綜合毛利率也因此呈下滑趨勢(shì)，而就是這個(gè)持續(xù)下滑業(yè)務(wù)正是世紀(jì)恒通此次募資加碼的重要項(xiàng)目。

另外，尤為值得關(guān)注的是，世紀(jì)恒通此次募資沒(méi)有補(bǔ)充流動(dòng)資金的考慮，而公司財(cái)務(wù)存在一定壓力。與同行可比上市公司相比，去年底，其資產(chǎn)負(fù)債率為58.70%，高出行業(yè)均值36.46%。而流動(dòng)比率、速度比率均不足同業(yè)均值的三分之一，顯示其短期償債能力較弱。

依賴中國(guó)移動(dòng)，營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)59.76%

專注于移動(dòng)增值業(yè)務(wù)的世紀(jì)恒通，依賴于中國(guó)移動(dòng)而業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，但其盈利能力能否持續(xù)存在較大變數(shù)。

數(shù)據(jù)顯示，2014年至今年上半年（下稱報(bào)告期），世紀(jì)恒通的營(yíng)業(yè)收入2.05億元、2.52億元、5.24億元和2.59億元，復(fù)合增長(zhǎng)率59.76%，對(duì)應(yīng)同期扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為2196.22萬(wàn)元、1670.91萬(wàn)元、3416.02萬(wàn)元、2016.54萬(wàn)元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率24.72%，低于營(yíng)業(yè)收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率。

而在世紀(jì)恒通的營(yíng)業(yè)收入來(lái)源中，中國(guó)移動(dòng)功不可沒(méi)。報(bào)告期，世紀(jì)恒通來(lái)自中國(guó)移動(dòng)的營(yíng)業(yè)收入分別約為1.76億元、2.19億元、4.84億元和2.41億元，占當(dāng)期公司營(yíng)業(yè)收入的比例為85.98%、86.86%、92.4%和92.89%。

世紀(jì)恒通的前五大客戶中，2014年，全部為中國(guó)移動(dòng)的地方公司，分別為貴州、江蘇、四川、河北、內(nèi)蒙古公司。2015年，貴州、江蘇公司及中國(guó)移動(dòng)電商位居前五。去年，中國(guó)移動(dòng)電商及江蘇、遼寧位居前五，今年上半年，仍然是中國(guó)移動(dòng)的三家公司占了前五大客戶三個(gè)席位。

“依賴中國(guó)移動(dòng)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，這屬于典型的寄生式盈利模式�！�8月16日，一名券商人士向長(zhǎng)江商報(bào)記者稱，這樣的模式存在較大隱患，一旦中國(guó)移動(dòng)進(jìn)行戰(zhàn)略或業(yè)務(wù)上的重大調(diào)整，帶給世紀(jì)恒通的或?qū)⑹侵旅�影響�！耙话愣�言，大多�?shù)公司會(huì)選擇幾個(gè)大客戶做正常的維護(hù)，分散客戶過(guò)于集中的風(fēng)險(xiǎn)�！痹撊耸空f(shuō)。

客戶高度集中也帶來(lái)了應(yīng)收賬款高企的弊端。

報(bào)告期，世紀(jì)恒通的應(yīng)收賬款賬面余額為0.69億元、0.63億元、1.19億元、1.67億元不斷攀高。

公司解釋，2016年應(yīng)收賬款大增緣于車友助理業(yè)務(wù)規(guī)模迅速增長(zhǎng)，遼寧移動(dòng)車友助理業(yè)務(wù)未結(jié)算所致。而今年上半年則是部分業(yè)務(wù)未結(jié)算。

毫無(wú)疑問(wèn)，應(yīng)收賬款高企不僅會(huì)導(dǎo)致公司現(xiàn)金流緊張，而且會(huì)產(chǎn)生壞賬。報(bào)告期，世紀(jì)恒通計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備為140.32萬(wàn)元、152.06萬(wàn)元、242.22萬(wàn)元、341.67萬(wàn)元。

值得一提的是，今年上半年，世紀(jì)恒通應(yīng)收賬款的大幅增長(zhǎng)，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為－1330.36萬(wàn)元，報(bào)告期內(nèi)首次出現(xiàn)負(fù)數(shù)。

短期償債指標(biāo)不足同業(yè)均值三分之一

試圖通過(guò)上市拓寬融資渠道進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張的世紀(jì)恒通財(cái)務(wù)狀況似乎并不盡如人意。

數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，世紀(jì)恒通資產(chǎn)負(fù)債率為36.69%、52.95%、58.70%、54.48%，同期母公司資產(chǎn)負(fù)債率為34.15%、51.96%、61.29%、58.98%，均呈現(xiàn)逐年上升態(tài)勢(shì)。

從整個(gè)電信增值業(yè)務(wù)行業(yè)看，目前，A股有北緯通信、二六三、平治信息三家公司，2014年至2016年，這三家公司中，資產(chǎn)負(fù)債率水平最高是二六三，去年底這一水平為29.99%。最低的是北緯通信，2015年底為8.66%。從行業(yè)均值看，近三年的資產(chǎn)負(fù)債率水平為14.26%、15.07%、22.24%，雖然呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但同期均比世紀(jì)恒通低30多個(gè)百分點(diǎn)。

從短期償債能力指標(biāo)看，世紀(jì)恒通短期資產(chǎn)變現(xiàn)能力較弱。

報(bào)告期，世紀(jì)恒通的流動(dòng)比率為1.28倍、1.26倍、1.03倍、1.05倍，速動(dòng)比率為1.24倍、1.15倍、0.98倍、0.99倍，均呈現(xiàn)逐年下滑趨勢(shì)。同期，流動(dòng)比率行業(yè)均值為4.31倍、4.25倍、3.73倍，速動(dòng)比率均值為4.29倍、4.22倍、3.90倍。數(shù)據(jù)顯示，在流動(dòng)比率和速動(dòng)比率兩個(gè)指標(biāo)中，報(bào)告期，世紀(jì)恒通均不足行業(yè)均值的三分之一，其中，去年底，世紀(jì)恒通的流動(dòng)比率為行業(yè)均值的27.61%。

再看世紀(jì)恒通的資產(chǎn)負(fù)債表，其今年上半年流動(dòng)資產(chǎn)2.20億元，流動(dòng)負(fù)債2.10億元，流動(dòng)負(fù)債占流動(dòng)資產(chǎn)的比重為95.45%。而在流動(dòng)資產(chǎn)中，應(yīng)收賬款高達(dá)1.63億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的74.09%。這意味著如果應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回，將使公司陷入短時(shí)流動(dòng)性短缺的困境。

事實(shí)上，出現(xiàn)流動(dòng)性緊張于世紀(jì)恒通而言不是新鮮事。去年下半年，公司就曾因出現(xiàn)臨時(shí)性資金短缺，不能按時(shí)償還銀行借款，最后，通過(guò)向公司實(shí)控人楊興海拆借565萬(wàn)元才得以緩解。

針對(duì)上述現(xiàn)狀，世紀(jì)恒通解釋，公司新建貴陽(yáng)世紀(jì)恒通信息產(chǎn)業(yè)中心工程，占用營(yíng)運(yùn)資金金額不斷提高。此外，隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，所需營(yíng)運(yùn)資金增長(zhǎng)，靠自身積累無(wú)法支持，公司通過(guò)銀行借款來(lái)滿足營(yíng)運(yùn)資金需求。

不過(guò)，此次募資，世紀(jì)恒通并沒(méi)有補(bǔ)充流動(dòng)性考慮。公司堅(jiān)持認(rèn)為，其與各銀行建立了良好的信用關(guān)系，且公司回款風(fēng)險(xiǎn)較低，不存在償債風(fēng)險(xiǎn)。

高毛利率業(yè)務(wù)滯漲

世紀(jì)恒通此次募資加碼的電子優(yōu)惠券業(yè)務(wù)，曾經(jīng)是其主要營(yíng)收來(lái)源，如今，這項(xiàng)高毛利率的業(yè)務(wù)持續(xù)下滑。

數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，電子優(yōu)惠券業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收7167.56萬(wàn)元、6143.84萬(wàn)元、4835.07萬(wàn)元、2177.19萬(wàn)元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為下降17.87%，三年間下降了32.54%。該項(xiàng)業(yè)務(wù)占世紀(jì)恒通同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為34.92%、24.34%、9.32%、8.55%，同樣下降明顯。

尷尬的是，電子優(yōu)惠券是目前世紀(jì)恒通毛利率最高的業(yè)務(wù)。

數(shù)據(jù)顯示，世紀(jì)恒通的主營(yíng)業(yè)務(wù)中，電子優(yōu)惠券的毛利率為85.99%，積分兌換毛利率低至1.04%，車友助理為47.42%。

高毛利率的業(yè)務(wù)大幅下降，低毛利率的業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)。如積分兌換業(yè)務(wù)去年收入1.83億元，占營(yíng)收超三成，今年半年收入0.98億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率725.41%。

電子優(yōu)惠券業(yè)務(wù)營(yíng)收下降，世紀(jì)恒通仍將募資2.02億元中的0.71億元投向電子優(yōu)惠券業(yè)務(wù)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如今，不少專門(mén)做電子優(yōu)惠券的網(wǎng)站自身會(huì)有公眾號(hào)或者APP，同時(shí)微信也會(huì)有卡包，甚至其他網(wǎng)站也會(huì)有自己的優(yōu)惠券。在這種情況下，世紀(jì)恒通加碼電子優(yōu)惠券，面臨的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈殘酷。

此外，世紀(jì)恒通的另一個(gè)主營(yíng)業(yè)務(wù)手機(jī)報(bào)也面臨挑戰(zhàn)。上述業(yè)內(nèi)人士稱，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，對(duì)手機(jī)報(bào)業(yè)務(wù)造成沖擊。如今，每個(gè)月花幾元錢(qián)訂閱手機(jī)報(bào)的用戶越來(lái)越少。

近年來(lái)，世紀(jì)恒通也在適時(shí)轉(zhuǎn)型，相繼推出積分兌現(xiàn)業(yè)務(wù)和車友助理業(yè)務(wù)。不過(guò)，目前，盡管積分兌換業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，但毛利率低至1.04%，后期投入還很大。而車友助理業(yè)務(wù)不是很理想。招股書(shū)顯示，世紀(jì)恒通先后設(shè)立35家直營(yíng)洗車店提供洗車服務(wù)，目前僅保留一家洗車店在運(yùn)營(yíng)。去年，公司的洗車店業(yè)務(wù)虧損1200.7萬(wàn)元。

針對(duì)上述諸多問(wèn)題，8月14日，長(zhǎng)江商報(bào)記者向世紀(jì)恒通發(fā)去采訪函，但截至發(fā)稿時(shí)，仍未收到具體回復(fù)。

責(zé)編：ZB