丸美9.4億資金閑置仍擬募5.8億擴(kuò)張

長江商報消息 近6年業(yè)績穩(wěn)步增長，九成營收來自經(jīng)銷商模式

□本報記者 沈右榮

國內(nèi)一線眼霜品牌丸美再闖關(guān)IPO，擬募資5.84億元進(jìn)行彩妝業(yè)務(wù)布局。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，與很多公司闖關(guān)IPO融資不同，廣東丸美生物技術(shù)股份有限公司（簡稱丸美）上市目的或并不是真正尋求融資。數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，丸美公司賬面上的現(xiàn)金高達(dá)9.41億元，以存款形式放在銀行，且處于閑置狀態(tài)。去年，其賬面現(xiàn)金與流動資產(chǎn)占比超過八成。而在報告期內(nèi)，這一數(shù)據(jù)以兩位數(shù)的速度增長。

值得一提的是，2013年，全球最大奢侈品集團(tuán)LVMH旗下L Capital出資3億元戰(zhàn)略投資丸美，持股10%，成為丸美第二大股東。

對此，有私募人士認(rèn)為，丸美上市，或為L Capital尋退出通道。

公開資料顯示，早在2014年，丸美就遞交了上市申請，幾次更新招股書，但未能成功。這一次，是其第三次闖關(guān)。

招股書顯示，成立已有15年的丸美，有著較強(qiáng)的盈利能力，近6年來，每個年度盈利少則超億元，多則接近3億元。不過，隨著行業(yè)競爭加劇、國際品牌的擠壓，丸美的盈利能力也受到挑戰(zhàn)，去年營業(yè)收入同比增長1.43%，而凈利同比下降17.43%。同時，公司的凈利率也由2014年的25.23%下降至去年底的19.22%。

昨日，就上述問題，長江商報記者多次致電丸美，均無人接聽。

上市或為外資股東尋退出渠道

化妝品企業(yè)丸美再闖IPO，其招股書顯示，丸美擬登陸上交所，募資5.84億元，用于彩妝產(chǎn)品的生產(chǎn)建設(shè)、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以及信息網(wǎng)絡(luò)平臺建設(shè)。

實際上，作為專注于眼部護(hù)理的丸美，早就有A股夢。

公開資料顯示，早在2014年6月19日，丸美就向證監(jiān)會遞交了上市申請，一周后進(jìn)行了預(yù)披露。此后，丸美又兩次更新招股書。

2016年11月，丸美遺憾出局，其上市申請被發(fā)審委否決。

長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，執(zhí)著于A股上市的丸美其實并不差錢。

數(shù)據(jù)顯示，丸美的負(fù)債水平較低。2014年至2016年，其資產(chǎn)總額為12.02億元、13.66億元、15.08億元，對應(yīng)的負(fù)債總額為5.97億元、6.50億元、6.80億元，資產(chǎn)負(fù)債率較低。在其資產(chǎn)中，流動資產(chǎn)占比超七成，而在流動資產(chǎn)中，貨幣資金分別為7.57億元、8.50億元、9.41億元，與流動資產(chǎn)的占比超過80%。

長江商報記者查詢發(fā)現(xiàn)，上述貨幣資金，除了少量作為庫存現(xiàn)金留在公司外，其余存放在銀行。如去年底的9.41億元資金，僅12.37萬元作為庫存現(xiàn)金。

另一個方面，丸美的銷售采取款到發(fā)貨模式，即先收款再發(fā)貨，這一模式也為公司提供了充足的現(xiàn)金流，保證了公司較強(qiáng)的流動性。

種種跡象表明，擁有高達(dá)9.41億元閑置資金的丸美，足夠承擔(dān)5.84億元的募投項目建設(shè)。那么，在這種情況下，丸美為何還要上市募資呢？

長江商報記者查詢發(fā)現(xiàn)，2013年4月29日，全球最大奢侈品集團(tuán)LVMH專門成立L Capital ，該公司主要股東是一家私募股權(quán)基金。成立僅三天，就出資3億元受讓丸美10%股權(quán)。

根據(jù)深圳德征信國際資產(chǎn)評估有限公司對2011年底的廣州佳禾化妝品制造有限公司（后更名為丸美）的資產(chǎn)評估，其凈資產(chǎn)評估值為1.48億元。在2013年引進(jìn)投資者前，公司注冊資本由0.8億元增加至1.8億元。L Capital受讓10%股權(quán)耗資3億元，存在較大幅度的溢價。

對此，一私募人士向長江商報記者表示，溢價引進(jìn)外資股東，或存在不人為知的因素，比如上市協(xié)議等。

穩(wěn)定業(yè)績與經(jīng)銷商貢獻(xiàn)密不可分

近年來，丸美表現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利能力。

數(shù)據(jù)顯示，近6年，丸美的營業(yè)收入為6.13億元、8.14億元、9.74億元、10.76億元、11.91億元、12.08億元，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長勢態(tài)。對應(yīng)同期的凈利潤為1.67億元、1.87億元、2.19億元、2.71億元、2.81億元、2.32億元，除了去年凈利滑坡外，其余年度均在穩(wěn)步增長。

穩(wěn)定的業(yè)績與丸美的經(jīng)銷商貢獻(xiàn)密不可分。

招股書顯示，丸美的銷售主要有三種模式，即直營、經(jīng)銷商及代銷。其中，直營在不斷萎縮，直營店由去年初的42家減少至14家，代銷則是去年才開始嘗試，目前通過屈臣氏進(jìn)行。因此，公司的銷售仍然依賴經(jīng)銷商模式。當(dāng)然，目前公司已經(jīng)發(fā)力電商，不過，目前規(guī)模還很小。

數(shù)據(jù)顯示，2014年至2016年，丸美的經(jīng)銷模式收入為9.96億元、10.95億元、10.63億元，占當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入的92.63%、92.02%、88.02%。

目前，丸美正在合作的簽約經(jīng)銷商為187家，登記在冊的終端網(wǎng)點數(shù)量超過1.5萬個。

對于依賴經(jīng)銷商模式，丸美稱，在經(jīng)銷模式下，公司借助經(jīng)銷商的網(wǎng)點資源，快速建立龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)，提升產(chǎn)品市場滲透率。在可預(yù)見的未來，公司仍將保持以經(jīng)銷模式為主的產(chǎn)品銷售模式。雖然公司建立了包括經(jīng)銷商的選擇、培訓(xùn)、激勵、考核以及淘汰等在內(nèi)的經(jīng)銷商管理制度，但若個別經(jīng)銷商在未來經(jīng)營活動中與公司的發(fā)展戰(zhàn)略相違背，不能跟上公司快速發(fā)展的步伐，或者未能按照合同約定進(jìn)行銷售、宣傳，做出有損公司品牌形象的行為，將會對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

其實，經(jīng)銷商曾是丸美上市的痛點。

去年，丸美上會時，發(fā)審委就針對其經(jīng)銷商模式提出諸多疑問，涉及前十大經(jīng)銷商納稅、期末存貨等，并要求丸美補(bǔ)充說明。最終，丸美未能成功過會。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，此次招股書，也未披露經(jīng)銷商納稅、期末存貨等具體情況。

銷售毛利率接近70%，但凈利率持續(xù)下降

激烈的市場競爭中，丸美的盈利能力已經(jīng)顯露疲態(tài)。

數(shù)據(jù)顯示，盡管丸美的銷售毛利率接近70%，但凈利率持續(xù)下滑。報告期，其凈利率為25.23%、23.63%、19.22%。如果考慮獲得政府補(bǔ)助因素，凈利率還要低。去年，丸美獲得補(bǔ)貼1328.59萬元。

對此，丸美解釋，2015年凈利率較2014年下降1.6個百分點，是因為公司增大促銷力度，毛利率較2014年下降6.22個百分點，同時公司控制費用的投入，2015年銷售收入較上一年增加10.76%。去年，公司加大了產(chǎn)品的宣傳力度，新增多位明星代言，結(jié)合新產(chǎn)品上市進(jìn)行各類宣傳和推廣活動，但銷售收入未得到同比例增長，銷售費用率較2015年增加3.85個百分點，凈利率下降至19.22%。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，去年，丸美聘請周迅等明星廣告代言費大幅增長，并計入長期待攤費用，該項指標(biāo)較2015年大增312.72%。

值得關(guān)注的是，今年4月，子公司重慶博多被重慶國稅局確定為抽查對象。公司在自查時發(fā)現(xiàn)，報告期存在享受稅收優(yōu)惠政策相沖突的現(xiàn)象，因此補(bǔ)繳了稅款及滯納金共計3825.40萬元。

此外，報告期，丸美的產(chǎn)品還存在不合格問題被國家食藥監(jiān)局通報，并作出召回、銷毀等處理。

責(zé)編：ZB