長江商報消息 巔峰時估值1500億港元，如今估值僅444億港元，被531億港元私有化

□本報記者 陳妮希 實習生 張璐

曾經(jīng)估值千億港元、每年凈增2000家門店的一代傳奇鞋王百麗，或將從此隕落！

4月28日，以產銷女鞋見長的“鞋王”——百麗國際控股有限公司（以下簡稱“百麗國際”）發(fā)布公告稱，由高瓴資本集團、鼎暉投資以及百麗國際執(zhí)行董事組成的財團，向百麗國際提出私有化要約，總收購價531億港元。

5月5日，百麗方面接受長江商報記者采訪時肯定了百麗被收購屬實：“目前百麗正在被收購中，涉及公司利益轉接還在進一步運轉中，正在走向私有化�！�

昔日一代鞋王，歷經(jīng)跌宕上市10年后，凈利潤出現(xiàn)斷崖式下跌，最終走上私有化之路，好在總收購價531億港被稱港股最豪華交易，也稱得上是“體面”離場。

一代鞋王如今風光不再

誰也沒料到，還馳騁各大商場顯眼位置的百麗女鞋，其實正在經(jīng)歷一場私有化大考。

放眼如今的賣場，百麗女鞋和其同公司的子品牌鞋專柜數(shù)量雖多，但是風光已不似當年�！拔逡弧贝蟠倨陂g，位于武漢市武昌區(qū)中北路凱德1818和位于萬達廣場等處的百麗實體店，售貨員都在忙著調價和擺放商品，盡管每一雙鞋子都被擦拭雪亮擺放整齊，仿佛等待著被主人領回家，但是來往的消費者不算多，賣出去的數(shù)量更是寥寥。

長江商報記者接連走訪了幾家百麗店，鞋子和款式設計更新進度也有不同，有的店鋪還在擺放上個季度的鞋子，有的店鋪已經(jīng)上了春夏的時尚款，當然這也和實體店鋪的地理位置和大小有一定關系。

在被問到百麗的男女鞋銷售情況時，武漢市漢街萬達廣場百麗實體營業(yè)店員李女士感嘆，“相對于男鞋，女鞋的銷售情況好些，今年流行的一些粗跟鞋，適合學生到白領各個階段的女性，所以還算比較熱銷。高跟細跟女鞋的銷售情況沒有往年好，可能流行趨勢變化了�！�

對于百麗的現(xiàn)狀，5月5日，長江商報記者聯(lián)系了百麗國際執(zhí)行董事、首席執(zhí)行官盛百椒，對方表示暫不接受采訪。

從“兩日開一家新店”變成“兩日關一家門店”

百麗的成功源于理念超前，衰退則是因為觀念滯后。

在百麗的王者征程中，百麗國際董事長鄧耀至關重要。上世紀50年代，鄧耀開始當學徒，60年代擁有自己的小型工廠，70年代初自設鞋店。經(jīng)過20多年的發(fā)展，他的“鞋履王國”已遍布中國內地的各個省市。Belle(百麗)這個品牌，也在1979年于香港面世，2007年5月23日，百麗國際在港上市，市值一度超過千億港元并成為“鞋王”。在2010-2012年期間，百麗每年以1500-2000家門店的速度擴張，并占據(jù)各大商場的半壁江山。

有業(yè)內人士將百麗的創(chuàng)業(yè)史分成了幾個重要的階段：第一階段，通過名牌名品+商場渠道的模式，在國內零售業(yè)攻城掠地；第二階段，通過并購切入運動零售業(yè)務，打造零售品牌滔博體育；第三階段，收購電商平臺，布局線上零售；第四階段，深化打造零售品牌，將商場集合店業(yè)態(tài)進一步升級為百麗MAP。與諸多競爭對手相比，百麗雖然擁有令人艷羨的品牌集合，垂直領域電商平臺做得也頗具規(guī)模，但是這些都無法阻擋百麗走向虧損的腳步。

記者整理發(fā)現(xiàn)，百麗旗下?lián)碛斜姸嗥放疲?007年上市之后即展開一系列收購。與此同時，百麗開啟瘋狂跑馬圈地運動。數(shù)據(jù)顯示，2010年到2012年期間，百麗門店每年凈增量都在1500-2000家；2013年，百麗的開店速度開始放緩，到了2014年，百麗的“瘋狂開店”戛然而止。

對于百麗而言，似乎從2015年起整個鞋履行業(yè)進入歷史性拐點。那一年，盡管整體營收突破400億元，但歸屬母公司股東的凈利潤出現(xiàn)首次下滑，跌幅超過了38%，令外界震驚。同時，2015-2016財年，百麗的關店數(shù)量達到366家，從原來“兩日開一家新店”變成了“兩日關一家門店”，處境艱難。

2016-2017財年利潤繼續(xù)大跌，百麗集團將其歸咎于鞋類業(yè)務持續(xù)疲弱，導致相關業(yè)務商譽減值，預期同時其他無形資產減值；另外，鞋類業(yè)績表現(xiàn)疲軟，毛利潤及營業(yè)利潤均同比下滑。

“沒有提前進行電商布局，也沒有想好應對電商沖擊之策，太過于相信渠道為王，讓百麗吞下了苦果�！卑冫惙矫嬉苍�公開指出，電商的出現(xiàn)對集團造成巨大威脅。

電商沖擊使得公司引以為傲的線下渠道受到了直接沖擊，至此，百麗的輝煌似乎一去不復返。此前不久，百麗國際發(fā)布2016年業(yè)績盈利警告，正式宣告集團上市10年首次錄得連續(xù)利潤下滑。根據(jù)百麗國際財報顯示，去年6-8月，集團在內地關閉了276家門店，相當于平均每日關店3家。

百麗的傳奇故事也由此拉下帷幕。據(jù)估算，目前百麗的市值約為444億港元（約合393億元人民幣），和其巔峰時期近1500億港元（約合1328億元人民幣）的市值相比，腰斬都不止。

“百麗本身更像是渠道品牌而非消費者品牌”

“之前還是很喜歡百麗家的鞋子，因為質量還是很不錯的。但是感覺近兩三年鞋子的款式設計不時尚，一些不是折扣店的店鋪都放著去年或者前年的款。除非是打折、特別便宜，不然都不會買百麗的鞋子了�！眮砦錆h漢街閑逛的張女士告訴記者，“現(xiàn)在很多時候我都是在網(wǎng)上購買�！�

分析認為，“鞋王”百麗之所以陷入困境，除了和百貨行業(yè)衰落有關，而更深層次的原因在于“內功”不足，對市場的反應和創(chuàng)新意識都有所欠缺，無法滿足消費升級下的國內市場需求。百麗雖然有很多品牌，但是無論從年齡層、風格來看都沒有太大的分別，眾多的品牌沒有形成區(qū)隔，一部分消費者就會流失。

“百麗本身更像是渠道品牌而非消費者品牌�！毕�費品營銷專家李興敏在接受長江商報記者采訪時表示：“百麗的發(fā)展是由于‘店商’的紅利，是在消費者購買力提升最快的那段時間做了店面，方向上確�；�本就可以賺錢。也因此在品牌這個層面上，百麗事實上是比較缺乏的，這使它無法獲得消費者的持久青睞和偏好�！�

百麗國際控股有限公司執(zhí)行董事、首席執(zhí)行官盛百椒也曾說到，消費者對鞋品類需求出現(xiàn)很大改變，消費者開始重視性價比、便利及個性化。放在幾年前，百麗旗下的鞋履還能打上時尚標簽，但隨著國外及新生品牌的進入，大家對時尚的定義更趨多元，時尚本身已淪為模糊的品牌定位。年輕人越來越追求鞋子衣服的款式和質感，而隨著鞋類品牌不斷擴張品類，比如優(yōu)雅的高跟鞋與休閑鞋并存，產品定位就更加混亂了。

產品不受歡迎，百麗存貨不斷增加。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2016年8月31日，公司存貨已達77億元，同比增長10%。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌接受長江商報記者采訪時表示：“當初百麗通過擴張加盟店的方式快速布點全國，推動了其業(yè)績的快速攀升，但包括百麗在內的多家鞋類品牌都暴露出庫存積壓、更新緩慢的問題，這也是在年輕消費群體不斷變化消費焦點時，無法跟上潮流的結癥�！�

眼下，在資本市場摸爬打滾多年的百麗正面臨一場嚴峻的考驗，留給市場檢驗的，不僅僅是賣場里一雙雙靜待賞識，卻無可奈何的鞋的嘆息。

武漢某百麗線下店里消費者寥寥。 本報實習記者 張璐 攝

背倚高瓴謀變 百麗全渠道轉型破冰

長江商報消息 以前僅將電商品牌作為清貨渠道，開拓線上渠道收效甚微又錯過轉型機會

□本報記者 陳妮希 實習生 張璐

“百麗最近幾年的銷售營業(yè)額相比前幾年有很大下滑，很多商品需要大幅打折才能吸引消費者，所以我們也一直在調價，盡量給消費者最大的優(yōu)惠�！蔽錆h漢街萬達廣場百麗實體店店員李女士向長江商報記者表示。

看重短期業(yè)績而不敢轉型，導致產品愈發(fā)缺乏性價比，是百麗陷入困境的重要原因。而這樣的難題，是大部分國內傳統(tǒng)鞋業(yè)品牌如今共同的困境，此次百麗的私有化為零售業(yè)開啟了探索轉型的新路徑，對百麗來說或許才是真正的轉機。

“未來百麗將會進行轉型升級，百麗目前正處于從傳統(tǒng)零售商轉型為更加以顧客為中心，以及主攻鞋類和運動服飾類產品增長的新型零售業(yè)務的關鍵點�！卑冫惙矫嫦蜷L江商報記者表示，高瓴資本和鼎暉投資計劃向其投入財務和運營資源，合作探索嘗試新的零售模式，實踐一系列轉型及創(chuàng)新舉措，并在技術、物流及人才方面投放大量資源。

近幾年試圖轉型但收效甚微

走進百麗國際旗下的實體店，滿減活動隨處可見。

最近幾年百麗一直在試圖轉型。在2016年的中期業(yè)績發(fā)布會上，首席執(zhí)行官兼執(zhí)行董事盛百椒發(fā)布了轉型初步計劃。包括調整定價，打破以往“高標價、低折扣”的策略，標更實在的價格，改變線下消費者等打折再消費的習慣；對線下鞋類店鋪做減法，把過去部分虧損店鋪清理存貨的部分放到線上渠道來做。然而，百麗的轉型卻收效甚微。

實際上，百麗涉足互聯(lián)網(wǎng)較早，2009年，百麗創(chuàng)建了電商平臺“淘秀網(wǎng)”，2011年，百麗又成立優(yōu)購網(wǎng)，并將“淘秀網(wǎng)”的資源全面移植到優(yōu)購網(wǎng)中。應該說百麗算是較早發(fā)展電商業(yè)務的女鞋品牌了。

盡管起步早，仍沒有成為拯救其業(yè)績的護航羽翼。究其原因，百麗也僅是將電商品牌作為一個清貨渠道，并未結合自身優(yōu)勢開發(fā)出能夠在互聯(lián)網(wǎng)渠道成為爆款的鞋類產品，當時又遇上優(yōu)購網(wǎng)高管層動蕩，CMO、COO先后離職，電商轉型成效微弱。

和一般B2C（商家對個人）不同，百麗一開始就是用傳統(tǒng)渠道思路來規(guī)劃自己的電子商務。此前，百麗負責人曾對媒體表示，百麗最初開拓線上渠道是為了多平臺統(tǒng)一運營，這意味著B2C平臺僅是其訂單來源之一。

網(wǎng)上下單，實體店配貨送貨，這渠道模式看起來很美。但這種模式與時尚類商品的動態(tài)供應鏈、商品非標準化等特性并不契合。在這種渠道模式下，百麗需提前訂貨、備貨，電商與倉庫對接困難、效率較低，同時容易導致高缺貨率和低用戶體驗。

過于看重短期業(yè)績錯失轉型機會

有零售業(yè)內人士分析認為，相比隨處可見的大眾品牌，消費者更愿意購買性價比高的精致品牌。像百麗這類走傳統(tǒng)渠道的大眾品牌，無論是產品還是購物體驗，都已經(jīng)不能滿足當下的消費需求。

但事實上，以百麗的實力，其實有能力和優(yōu)勢抓住這次消費升級機會。作為一代“鞋王”，它在研發(fā)、制造、銷售等全產業(yè)鏈上有較大優(yōu)勢。但由于過于看重短期業(yè)績，錯失了轉型機會，它與消費者的需求漸行漸遠。

百麗方面曾公開表示，目前公司缺少的是方向感和具體行動，如何通過改變來滿足消費者對性價比的要求，還沒有明確的想法。這是因為集團受到既得利益的束縛，任何轉變都可能帶來短期業(yè)績的影響和付出代價。公司自從上市后，持續(xù)增長是最主要目標，對于未來根本性的轉型不敢決策。

客觀來說，百麗目前陷入的是老牌鞋企普遍的困境。在電商沖擊下，實體零售尤其是百貨商場的吸客能力急劇下降，國外鞋業(yè)品牌加速到華布局，百麗這樣的老牌鞋企面臨的競爭越來越激烈。

一方面，在百貨門店中投入的巨額成本，很難轉換成對等的銷售額。另一方面，其原先的目標人群是20到40多歲的女性，定位過于寬泛，已經(jīng)漸漸難以滿足追求個性和需求更細分的年輕客戶。在國外快時尚鞋企和國內電商定制等的夾擊下，百麗等老牌鞋企漸漸走向衰落。

在消費品營銷專家李興敏看來，“百麗鞋衰落主要在于和現(xiàn)代主流女性的主流審美沒有什么關聯(lián)，這也給零售業(yè)帶來啟示，未來在品牌上，要和主流消費者的主流審美趨同，進行消費者互動，活躍品牌；運營上，盡量做到店鋪等硬體驗端盡可能減少成本，軟體驗端做得更好一些�！�

對于百麗而言，目前面臨的最大調整主要在三方面。第一，如何調整線上線下價格的問題。消費者偏向選擇性價比較高的線上購物，這對集團的生意造成了很大影響。第二，如何平衡兩大主要業(yè)務之間的比例。雖然就目前來看，運動鞋的市場占有率會逐步提升。但作為經(jīng)銷商而言，其代理的耐克、阿迪達斯等運動品牌在中國的經(jīng)銷商越來越多，品牌自身也在加速直營店的布局。第三，渠道的調整。消費者如今擁有更多的休閑方式，如運動、美容和看電影。在消費者生活內容增加，購物需求量沒有減少的情況下，他們產生了購物便利化的要求。

值得關注的是，以小白鞋為代表的運動鞋類浩浩蕩蕩奔騰著，百麗也看到了這樣的市場誘惑。目前百麗運動、服飾類業(yè)務仍在增長，數(shù)據(jù)顯示，截至2017年2月底，百麗的鞋類門店年度減少了700間達13062間，運動、服飾類業(yè)務卻增長了543家門店達7111間。

不過，也有分析指出，這部分收入主要來源于百麗的代理業(yè)務，目前百麗是阿迪達斯、匡威等國際知名品牌的中國經(jīng)銷商，未來這一部分能否成為公司主要營收點，仍需打上很大的問號。

引入新資本或是新的轉折點

此次百麗的私有化為零售業(yè)開啟了探索轉型的新路徑。過去幾年，資本主要關注金融及互聯(lián)網(wǎng)等新興行業(yè)，不少傳統(tǒng)零售行業(yè)都經(jīng)歷了寒冬期，包括百麗在內的大巨頭都出現(xiàn)不同程度的衰退。如今，資本牽手實業(yè)，或將成為一個新的轉折點。

從市值千億作價531億港元被收購，有評論直指百麗被“賤賣”。對此，香頌資本執(zhí)行董事沈萌否認了這一說法： “不存在被賤賣一說，企業(yè)的價值也像商品一樣會隨著時間的推移而變化，當企業(yè)業(yè)績良好、增長穩(wěn)定時，企業(yè)的價值就會提升，而當企業(yè)經(jīng)營遇到瓶頸時價值就會下降，并非曾經(jīng)千億的估值始終不變，因此現(xiàn)在的私有化價格就目前階段而言比較合理的，當然這還要看私有化進程是否會發(fā)生提價的可能，畢竟私有化是收購方與原股東之間的價格博弈�！�

根據(jù)百麗發(fā)布的公告，此次私有化交易完成之后，高瓴資本集團將擁有百麗56.81%股份，鼎暉投資將擁有12.06%的股份；包括于武、盛放在內的百麗參與要約收購的管理層將擁有余下的31.13%股份。

在投資圈，高瓴集團以堅持長期結構性價值投資著稱，如若此次高瓴對百麗的收購成功，加上鼎暉投資與百麗多年的合作經(jīng)驗，到時候高瓴、鼎暉會如何整合它們的資源，助力百麗轉型，確實充滿想象。而且此次交易額之大，堪稱亞洲之最，隨之而來的挑戰(zhàn)不容小覷。

但不可否認，面臨行業(yè)和社會大勢的雙重壓力，亟待轉型升級的百麗在最需要助力的時候遇上了高瓴。背靠高瓴的投資經(jīng)驗和資源池，百麗有機會將一系列資源優(yōu)化整合，進行全渠道、新零售的有益嘗試，成為其產業(yè)轉型升級的重要砝碼。

可以說，引入高瓴資源無意等于在資本難題上吃了一粒長久定心丸，未來能否真的給這個老品牌帶來新的生機?

分析認為，如果百麗能和新的資本做好融合，利用高瓴和鼎暉運營、數(shù)字轉型的豐富經(jīng)驗，重新挖掘新的價值，不失為雙贏的結果。屆時，不知道百麗的下半場能否再創(chuàng)另一個輝煌的時代，但最起碼，產業(yè)升級的大潮中它獲得了嘗試的機會和助力，迎來了轉型的窗口期�？梢灶A見到的是，一個知名品牌，經(jīng)過多年風雨，仍然有振興的希望，是一件值得慶幸的事情。

責編：ZB