同業(yè)存單量價井噴 監(jiān)管劍指去杠桿

長江商報消息 前3個月發(fā)行總額4.51萬億超去年全年，發(fā)行利率與期限出現(xiàn)倒掛

□本報記者 沈右榮

短短三年，以同業(yè)存款替代品形式出現(xiàn)的同業(yè)存單市場日趨活躍。

“2015年就有發(fā)行，去年火起來，今年火得不行，進(jìn)入巔峰狀態(tài)�！�4月22日，國泰君安一固收分析師這樣向長江商報記者描述同業(yè)存單的發(fā)行情況。

事實的確如此，長江商報記者依據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至4月20日，同業(yè)存單發(fā)行額達(dá)4.51萬億，余額4.48萬億，遠(yuǎn)超去年全年3.48萬億的規(guī)模。

與此同時，發(fā)行利率隨之步步高升。大部分同業(yè)存單發(fā)行利率維持在4.5%以上高位，部分城商行1月發(fā)行利率5.3%，發(fā)行利率與期限倒掛明顯。

不過，目前，在同業(yè)投資鏈條扮演重要角色的同業(yè)存單正面臨金融去杠桿壓力。近期，監(jiān)管層連續(xù)發(fā)文，要求對同業(yè)存單等問題進(jìn)行監(jiān)管。有業(yè)內(nèi)人士表示，這必將導(dǎo)致很多商業(yè)銀行為避免后期差異化監(jiān)管而大量取消同業(yè)存單的發(fā)行。

而在中南財經(jīng)政法大學(xué)副教授冀志斌看來，隨著監(jiān)管層的監(jiān)管及引導(dǎo)，同業(yè)存單將回歸理性。

股份行、城商行成同業(yè)存單發(fā)行主力，占比87%

同業(yè)存單發(fā)行井噴驚艷了銀行間債券市場。

“大家都在搶著發(fā)，我們行算是少的。”4月20日下午，一家股份制銀行辦公室人士告訴長江商報記者，爭發(fā)同業(yè)存單當(dāng)屬今年行里重點工作。

確實，在債券市場，同業(yè)存單已是炙手可熱。

長江商報記者依據(jù)Wind數(shù)據(jù)初步統(tǒng)計發(fā)行，今年4月份的21天內(nèi)，共有1685只同業(yè)存單上市，開始計息，發(fā)行總額為8912.10億元。而今年以來，發(fā)行規(guī)模達(dá)到4.51萬億，債券余額為4.48萬億，遠(yuǎn)超去年全年3.48萬億的發(fā)行規(guī)模。

具體單月，2月發(fā)行規(guī)模為1.97萬億，3月為2.02萬億，相較去年同期1萬億的發(fā)行量，接近翻倍增長。從同業(yè)存單凈融資額看，2月期量為1.02萬億、3月為1.59萬億，對應(yīng)的同業(yè)存單凈融資額分別為9518億和4291億，2月份創(chuàng)下了同業(yè)存單發(fā)行以來凈融資歷史紀(jì)錄。

國泰君安證券向長江商報記者提供的數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度，同業(yè)存單存量規(guī)模已達(dá)7.88萬億，年均復(fù)合增長率高達(dá)262%。

如此龐大的規(guī)模究竟是誰在追捧？

數(shù)據(jù)顯示，股份行、城商行是同業(yè)存單發(fā)行主力，占比達(dá)87%。

2013年，同業(yè)存單剛起步時，國有大行和股份行是發(fā)行同業(yè)存單的絕對主力。但到今年3月底，國有大行同業(yè)存單發(fā)行存量占比急劇下降至1%左右，同期，股份行持續(xù)高速增長，規(guī)模由2014年885億元增長至3.56萬億，同期占比由71.7%降至45.1%。

與之形成鮮明對比的是，城商行和農(nóng)商行的同業(yè)存單發(fā)行規(guī)�？焖僭鲩L。城商行的規(guī)模由2014年的175億元增至3.35萬億，占比由14.2%上升至42.5%。起步較晚的農(nóng)商行如今的規(guī)模已達(dá)8309億元，占比10.5%。

同業(yè)存單的瘋狂，不只是量的攀升，還有發(fā)行利率的高位運行。

長江商報記者查詢發(fā)現(xiàn)，去年1至10月，股份行發(fā)行利率在2.5%—3%、城商行在2.6%—3.3%區(qū)間運行。但隨后的兩個月，利率迅速拉升，在12月21日—26日創(chuàng)下年度新高。其中，股份行1月5.0005%、3月4.4999%、6月4.7115%，城商行1月5.3714%、3月5.1643%、12月5.0313%。此后出現(xiàn)短暫回調(diào)。今年以來，發(fā)行利率繼續(xù)一路走高，在3月22日—24日達(dá)到高峰，股份行1月4.7457%、3月4.6438%，城商行1月4.9854%、12月4.7991%。

數(shù)據(jù)顯示，發(fā)行利率與期限出現(xiàn)倒掛。

納入考核預(yù)期增強(qiáng)，監(jiān)管落地前中小銀行搶量

同業(yè)存單量價齊飛的背后，或許與監(jiān)管考核落地前，中小銀行搶跑做存量密切相關(guān)。

廣發(fā)證券分析師屈俊分析，近年來，隨著利率市場化的實施及深化，銀行存款增長疲軟，尤其是中小銀行，受多種因素影響，短期內(nèi)無法靠吸收存款增量來滿足資金需求。另一方面，中小銀行不再是傳統(tǒng)的靠吃息差過日子，其經(jīng)營模式已由此前的負(fù)債驅(qū)動資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債，以利于自身快速擴(kuò)張。在這種經(jīng)營模式下，快速擴(kuò)張需要銀行存款來支撐。作為現(xiàn)有主動負(fù)債工具的補(bǔ)充，同業(yè)存單應(yīng)運而生，便利了銀行“資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債”經(jīng)營模式的運作。

華中一國有大行人士告訴長江商報記者，同業(yè)存單具有其他負(fù)債工具所不具備的特殊優(yōu)勢，如備案制發(fā)行，發(fā)行條件寬松，期限結(jié)構(gòu)靈活，無需繳納準(zhǔn)備金，流動性較好。而且，不計入同業(yè)負(fù)債，發(fā)行同業(yè)存單類似于發(fā)行金融債，有利于降低流動性覆蓋率。作為資產(chǎn)，發(fā)行同業(yè)存單對資本金占用低，作為銀行間往來的工具，不計入廣義信貸資產(chǎn)增速考核測算。

屈俊認(rèn)為，中小銀行相中同業(yè)存單還存在以下幾個原因。

近年來，銀行投資增長明顯，不少同業(yè)資金用于對接同業(yè)理財、債券投資、委外投資、固定收益類基金等業(yè)務(wù)，資產(chǎn)端久期較長，而負(fù)債端通過短久期的同業(yè)負(fù)債或者同業(yè)存單資金進(jìn)行匹配，存在期限錯配，其存量負(fù)債滾動接續(xù)承壓。

去年底，監(jiān)管層公布將銀行理財納入廣義信貸貨幣考核范圍意見。為應(yīng)對考核及季末流動性，銀行也在一定程度上增加了同業(yè)存單的供給。

監(jiān)管落地前的搶跑也是一個重要因素。一些中小銀行紛紛在監(jiān)管出臺前做大同業(yè)存單存量，方便在新規(guī)出來后有更大的操作空間和回旋余地。

此外，為縮短高成本影響區(qū)間，同業(yè)存單發(fā)行期限短期化，而負(fù)債端滾存壓力下，連續(xù)發(fā)行也使得同業(yè)存單發(fā)行量高位運行。

還有人士表示，相較大行，中小銀行委外投資降幅不明顯，從去年11月到今年2月，國有大行累計增加1700億元，而中小銀行累計增加了1.8萬億元，超國有大行10倍。資金委外出去，想短期內(nèi)攬回，需要中小銀行提供更高收益的同業(yè)存單。

監(jiān)管下將溫和回落

引導(dǎo)資金脫虛向?qū)?/p>

在金融去杠桿背景下，同業(yè)存單或?qū)�溫和回落�?/p>

在中南財經(jīng)政法大學(xué)副教授冀志斌看來，同業(yè)存單的爆發(fā)，與宏觀增速放緩存在關(guān)聯(lián)，且不利于實體經(jīng)濟(jì)。金融機(jī)構(gòu)依托同業(yè)存單進(jìn)行同業(yè)理財、委外理財?shù)哪Ｊ劫嵢±�差，同業(yè)存單本身的質(zhì)押標(biāo)的屬性亦決定其與杠桿高企的緊密關(guān)聯(lián)。更重要的是，同業(yè)存單本身發(fā)行利率的一路飆高，又使得中小銀行同業(yè)存單成為大型商業(yè)銀行的投資標(biāo)的，同業(yè)存單銀行間互持加劇了資金的空轉(zhuǎn)，使得“脫實向虛”難扭轉(zhuǎn)。

“資金在銀行間空轉(zhuǎn)，企業(yè)融資成本難降低�！奔街颈笳f，監(jiān)管層加強(qiáng)對同業(yè)存單的監(jiān)管勢在必行。

實際上，火熱的同業(yè)存單已經(jīng)迎來了強(qiáng)監(jiān)管。

長江商報記者梳理發(fā)現(xiàn)，近期，銀監(jiān)會接連發(fā)文，要求對同業(yè)存單等問題監(jiān)管。4月10日，銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險防控工作的指導(dǎo)意見》（6號文）和《關(guān)于開展銀行業(yè)專項治理工作的通知》（46號文），針對同業(yè)存單和同業(yè)套利等問題加強(qiáng)監(jiān)管。4月12日，銀監(jiān)會又發(fā)布《關(guān)于切實彌補(bǔ)監(jiān)管短板 提升監(jiān)管效能的通知》，內(nèi)容涉及同業(yè)存單、銀行理財、銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為等多方面問題。

記者查詢發(fā)現(xiàn)，6號文明確提出，要“督促同業(yè)存單增速較快、同業(yè)存單占同業(yè)負(fù)債比例較高的銀行，合理控制同業(yè)存單等同業(yè)融資規(guī)�！�。

一家股份制上市銀行人士向長江商報記者表示，在同業(yè)存單量價高企的背景下，監(jiān)管層針對同業(yè)業(yè)務(wù)鏈連續(xù)發(fā)文加強(qiáng)監(jiān)管，必將導(dǎo)致很多商業(yè)銀行為避免后期差異化監(jiān)管而大量取消同業(yè)存單的發(fā)行。

國泰君安分析師認(rèn)為，同業(yè)存單規(guī)模龐大，預(yù)計監(jiān)管層會加強(qiáng)引導(dǎo)，讓銀行逐步放緩?fù)瑯I(yè)存單發(fā)行，最終溫和回落。

冀志斌表示，同業(yè)存單監(jiān)管趨緊與同業(yè)存單發(fā)行趨緩將利好實體經(jīng)濟(jì)。通過加強(qiáng)對同業(yè)存單監(jiān)管，堵住銀行同業(yè)業(yè)務(wù)漏洞，實現(xiàn)同業(yè)去杠桿化，引導(dǎo)資金脫虛向?qū)�。此外，同業(yè)存單發(fā)行利率具有參考作用，伴隨著同業(yè)存單供給減少、發(fā)行利率下降， 將傳導(dǎo)至降低短期票據(jù)以及企業(yè)債的發(fā)行成本，促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)融資渠道的多元化。

責(zé)編：ZB