融資渠道單一 惠發(fā)食品三度IPO擴張

長江商報消息 5年間凈利潤下降四成，資產負債率高于同行超10個百分點

□本報記者 沈右榮

上市屢屢折戟的速凍調理肉制品龍頭惠發(fā)食品，這次信心滿滿地向A股發(fā)起沖鋒。

然而，長江商報記者查詢惠發(fā)食品招股書發(fā)現，雖然公司近年來保持了歸屬母公司股東凈利潤為正數的業(yè)績，但這一數據在不斷減小，5年間下降了四成多。

此外，公司資產負債率持續(xù)高位運行，遠高于同行超10個百分點，且長期流動比率、速動比率均低于1，表明償債能力較弱，公司經營活動產生的現金流量凈額不足以償還應還借款金額。

4月15日，針對上述問題，惠發(fā)食品向長江商報記者解釋，多年來，公司主要依靠自身的積累實施滾動發(fā)展，融資渠道主要依賴銀行貸款。資產負債率較高，但公司具備良好的償債能力。

為應對當下發(fā)展，惠發(fā)食品寄希望于此次IPO募資�；莅l(fā)食品表示，此次募集資金到位后，資產負債率將有所下降，有助于進一步增強公司的資本實力，改善公司財務結構，增強公司防范財務風險和間接融資的能力。

4月14日，業(yè)內人士方大明（化名）向長江商報記者表示，速凍食品行業(yè)市場競爭激烈，三全食品、思念食品等也在進軍肉品速凍。過度依賴IPO募資擴張，仍存風險。

三次IPO闖關，曾陷“弄虛作假”風波

負債率高位運行下，惠發(fā)食品再一次沖刺上市。

招股書顯示，惠發(fā)食品擬在創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行不超過3000萬股募資6.06億元，用于年產8萬噸速凍食品加工項目、營銷網絡、高端立體庫等三大項目建設。

其實，這已是惠發(fā)食品5年來第三次IPO闖關。

公開信息顯示，早在2011年，惠發(fā)食品一改以往專注流通渠道的特點，開始進軍商超渠道，為上市做鋪墊。次年6月25日，公司正式更名為股份有限公司。一周后，公司在山東證監(jiān)局進行輔導備案登記。隨后，惠發(fā)食品向A股遞交了申請書。

不過，惠發(fā)食品的上市夢很快破滅。2012年1月，央視原《新聞聯播》播音員邢質斌為惠發(fā)食品錄制的一段高度模仿《新聞聯播》播報形式的視頻，遭到普遍質疑。

緊接著，惠發(fā)食品又攤上“弄虛作假”事件。媒體曾報道，當年2月7日，惠發(fā)食品等18家企業(yè)因“弄虛作假”被山東省質監(jiān)部門取消了“山東名牌”的復審資格。

2013年5月下旬，惠發(fā)食品進入21家終止審查申請企業(yè)名單。

此外，有業(yè)內人士認為，惠發(fā)食品首次闖關失敗，除上述風波外，還可能受到保薦機構連累。當時，其保薦機構為民生證券，而其因在保薦天能科技IPO時失職被立案調查。

首次闖關失利，惠發(fā)食品并未氣餒，繼續(xù)在做上市準備工作。兩年后，公司再次IPO闖關。

與首次闖關的命運相同，惠發(fā)食品上市途中再次折戟。

僅過1年，今年4月7日，惠發(fā)食品再次闖關。這一次，其似乎信心滿滿，言詞之間也流露出對上市的渴望。

針對兩次闖關失敗，公司做了哪些改變？惠發(fā)食品回復長江商報記者稱，公司籌備上市融資是為了更好地發(fā)展公司，更好地應對現代競爭和進行終端建設，提升公司的市場競爭力。近年來，公司產品覆蓋范圍快速擴大、多措施保證產品質量安全。此外，注重打造公司在行業(yè)內的領先品牌形象，樹立明晰的品牌定位，以此來增強公司產品的市場滲透能力和盈利能力。與此同時，公司嚴格按照相關法律法規(guī)要求，規(guī)范公司治理，加強公司內控，認真做好信息披露的各項工作。

報告期內凈利下滑三成，公司稱不排除未來繼續(xù)下滑

再次闖關的惠發(fā)食品，其經營業(yè)績持續(xù)下滑成為市場關注的焦點。

長江商報記者查詢發(fā)現，報告期內，公司主營業(yè)務收入為9.81億元、8.37億、8.9億，同期營業(yè)利潤0.80億、0.55億、0.56億，歸屬母公司股東凈利潤為0.62億、0.44億、0.43億，3年間凈利潤下降了三成。

實際上，報告期經營業(yè)績下滑是延續(xù)前期下滑之勢。數據顯示，2012年、2013年，公司營業(yè)利潤1.0億、0.87億，凈利潤為0.72億、0.66億。以此來看，去年的凈利不到2012年的六成，意味著營業(yè)利潤下降了四成，凈利潤5年下降幅度均超過四成。

對于報告期業(yè)績大幅下降，公司解釋稱，受宏觀經濟及消費需求變動、原材料價格變動、費用控制政策變化等因素影響，公司的凈利潤、凈利潤率呈現下滑趨勢。

公司還在風險提示中稱，由于競爭加劇、募投項目投產后固定資產折舊、費用增加等，不排除未來公司經營利潤、凈利潤下降，甚至出現營業(yè)利潤較上年下滑50%以上的可能。

其實，公司業(yè)績下滑可能與營業(yè)成本高企密切相關。

數據顯示，報告期內，公司營業(yè)成本為7.02億、5.72億、6.38億，對比同期凈利潤，去年營收比前年增長了0.53億，但營業(yè)利潤與前年相差無幾，其原因就在于營業(yè)成本比前年增加0.66億。

此外，招股書顯示，惠發(fā)食品經銷商模式下取得的銷售收入占比高達89%以上，而零售終端的商超、便利店、農貿市場、餐飲店等營收占比較低。

一名快消行業(yè)人士告訴長江商報記者，經銷商模式下，能夠快速將產品推向市場，但中間環(huán)節(jié)也分走了一部分利潤。此外，經銷商變動、管理等，都對公司及其品牌有不利影響。

針對公司依賴經銷商模式，惠發(fā)食品回復長江商報記者稱，由于速凍調理肉制品的行業(yè)特性和消費終端模式多元化等因素，公司的銷售模式以經銷商模式為主，這也符合公司的實際發(fā)展需要。目前，公司在不斷完善銷售模式，提高其他模式的營銷比例，降低銷售模式單一的風險。

負債高企現實下仍堅持擴張

經營業(yè)績下滑、負債高企的現實下，惠發(fā)食品仍堅持擴張。

長江商報記者查詢發(fā)現，從2012年開始，惠發(fā)食品開始大規(guī)模擴張，導致其負債迅速攀升。

數據顯示，2012年至去年底，其流動負債為3.27億、5.08億、5.13億，4.82億、4.35億，負債總額為4.35億、6.21億、7.18億、6.48億、5.67億。

值得關注的是，公司流動負債長期高于流動資產。報告期內，公司流動資產為3.59億、3.30億、3.24億。對應的流動比率為0.70、0.69、0.74，速動比率0.48、0.52、0.52。兩項指標偏低，意味著公司償債能力弱。

從資產負債率看，報告期為74.63%、73.38%、69.08%，遠高于同行水平。

針對公司財務承壓，惠發(fā)食品回復長江商報記者稱，速凍調理食品行業(yè)迅速擴容，公司在多年的發(fā)展中，主要依靠自身的積累實施滾動發(fā)展，融資渠道主要依賴銀行貸款的間接融資方式，資產負債率較高，經營活動產生的現金流量凈額不足以償還應還借款金額。但是公司具有良好的銀行資信狀況，與主要合作銀行建立了良好的信用關系。報告期內，公司凈利潤、經營性現金流量情況良好，凈利潤有較強的現金流支持，整體財務狀況相對穩(wěn)定。公司通過籌資方式產生的現金凈流入有助于公司按時償還貸款本金和利息，不存在逾期支付銀行本息的情況。

惠發(fā)食品還寄希望于本次IPO募資。公司表示，募資資金到位后，公司總資產和凈資產將大幅上升，資產負債率將有所下降，有助于進一步增強公司的資本實力，改善公司的財務結構，增強公司防范財務風險和間接融資能力。

長江商報記者采訪了解到，快消行業(yè)中的速凍調理肉制品市場競爭激烈，A股市場已有海欣食品、安井食品、得利斯，行業(yè)龍頭還有海霸王、福建海壹等。此外，主營速凍湯圓的三全食品、思念食品也已開始布局速凍調理肉制品。

惠發(fā)食品回復長江商報記者稱，公司未來將立足速凍調理食品行業(yè)，通過深化營銷網絡建設和持續(xù)品牌經營拓展產品銷售渠道，在擴大現有經銷商渠道銷售規(guī)模的基礎上，開發(fā)商超渠道和終端直銷渠道。同時，公司增強產品研究開發(fā)能力，發(fā)展相關速凍調理肉制品和常溫調理肉制品的研發(fā)、生產和銷售。

責編：ZB