鴨脖股對壘 絕味規(guī)模大周黑鴨最賺錢

長江商報(bào)消息 中國三大鴨脖上市公司市值均達(dá)百億，運(yùn)營方式不同致毛利率相差超30%

□本報(bào)記者 沈右榮

隨著3月17日絕味食品（603517.SH）登陸上交所，湘、鄂、贛的“三只鴨子”齊聚資本市場。

長江商報(bào)記者采訪發(fā)現(xiàn)，三只鴨脖股均已建立覆蓋全國的龐大營銷網(wǎng)絡(luò)，不過，在運(yùn)營模式、盈利能力等方面各有不同 。以加盟店為主、直營店為輔的絕味食品成為全國銷售規(guī)模最大的企業(yè)，但盈利能力最強(qiáng)的仍是湖北的周黑鴨（01458.HK），其以直營店為主。2012年上市的鴨脖第一股煌上煌（002695.SZ）直營、加盟兼而有之，規(guī)模和盈利能力暫處下風(fēng)。

業(yè)內(nèi)人士表示，目前，鹵制品仍屬早期發(fā)展階段，未來將呈現(xiàn)集中化、包裝化和品牌化發(fā)展趨勢。在激烈的市場競爭中，替代性強(qiáng)的鹵制品經(jīng)營者擁有自己的獨(dú)立包裝和品牌優(yōu)勢，加上較好的營銷渠道，將顯示出更強(qiáng)的競爭力。

絕味連拉6個漲停，煌上煌躋身百億俱樂部

三家鴨脖公司的較量從街頭延伸到資本市場。

3月17日，湖南鴨脖子公司絕味食品在上交所掛牌交易。其招股書顯示，此次IPO擬發(fā)行不超過4000萬股，發(fā)行后總股本不超過4.1億股，所募資金將全部用于食品加工基地建設(shè)等項(xiàng)目。

其實(shí)，鴨脖子公司最早進(jìn)入資本市場的是江西南昌的煌上煌。2012年9月，煌上煌在深交所中小板上市交易，首發(fā)不超3098萬股。而周黑鴨在去年11月遠(yuǎn)赴H股上市，募資21億元。

有意思的是，20多年的競爭，周黑鴨和絕味幾乎同步擴(kuò)張、同步融資，此次前后腳上市更顯示兩家公司在暗地里較勁。而從二級市場表現(xiàn)來看，市場似乎也樂意二者之間的較勁。周黑鴨上市后的一個月內(nèi)，股價(jià)漲了近三成。絕味掛牌交易后，至3月24日，已經(jīng)拉了6個漲停板，37.31元的收盤價(jià)已較16元的發(fā)行價(jià)翻了一倍，市值已達(dá)152.97億元。而在上周四，周黑鴨市值152.22億元，略低于絕味。但在上周五，周黑鴨大漲1.75%，收報(bào)8.16港元，折算成人民幣，市值達(dá)到155.56億元，一天上漲3.34億元，成功趕超絕味。

總體來看，市值方面，除了周黑鴨和絕味你追我趕外，上周五，煌上煌的市值也達(dá)到121.89億元，成功躋身百億俱樂部，而其動態(tài)市盈率高達(dá)138.3倍。

經(jīng)營模式各不相同，周黑鴨凈利領(lǐng)先

在吃貨的助力下，三只鴨脖企業(yè)都有著不俗的營收數(shù)據(jù)。去年，絕味營收32.7億元，同比增長12.08%，凈利3.8億元，增長26.42%。周黑鴨營收28.16億元，增長15.8%，凈利潤為7.15億元，同比增長29.5%�；蜕匣腿ツ�?duì)I收12.18億，凈利0.88億，較2015年0.61億元的凈利增長44.87%。

數(shù)據(jù)表明，絕味營收最多，周黑鴨盈利能力最強(qiáng)，其原因在于產(chǎn)品毛利率有差別。絕味和煌上煌的產(chǎn)品銷售毛利率都在30%左右，而周黑鴨的毛利率高達(dá)62.3%。

其實(shí)，營收與毛利率間的不成正向關(guān)系的原因源于其不同的經(jīng)營模式。

根據(jù)絕味食品招股書，公司以“直營連鎖為引導(dǎo)、加盟連鎖為主體”的銷售模式，目前，在全國擁有7758家加盟店和直營店，成為銷售規(guī)模最大的企業(yè)，公司營收的九成來自加盟店貢獻(xiàn)，直營店收入占比僅6%，還有占比1%-2%的是收取的加盟店管理費(fèi)，占有的市場份額為7.4%

反觀周黑鴨，起初也試圖依靠加盟模式迅速擴(kuò)張，不想遭遇加盟店假貨問題，只好以30萬元的高價(jià)逐一收回。如今，周黑鴨已在全國40個城市開設(shè)了778家自營門店，自營店收入與公司總收入的占比達(dá)到87.6%，網(wǎng)絡(luò)渠道收入占8.2%，其市場份額為6.8%。

加盟與直營兼而有之的煌上煌擁有2500家門店，市場份額在三家公司中最少，僅為3.4%。

業(yè)內(nèi)人士表示，加盟模式能通過利用社會資源實(shí)現(xiàn)高速擴(kuò)張，迅速占領(lǐng)市場，不足之處是需要解決提升經(jīng)營效益及管理一致性等問題。相反，直營店雖然經(jīng)營效益和管理方面好解決，但需要耗費(fèi)較多資金，且擴(kuò)張速度較慢。

行業(yè)競爭激烈且分散，十大參與者僅占23.4%份額

誰將成為鴨脖王值得期待。

根據(jù)Frost & Sullivan的資料，中國休閑鹵制品行業(yè)的零售銷售價(jià)值由2010年232億元增至2015年的521億元，顯示市場空間巨大。

業(yè)內(nèi)人士表示，鹵制品進(jìn)入門檻低，產(chǎn)品替代性強(qiáng)，市場競爭激烈。

絕味食品副總經(jīng)理、董秘彭剛毅表示，休閑鹵制食品市場規(guī)模的擴(kuò)大，不排除其他潛在競爭者進(jìn)入本行業(yè)，從而使公司面臨市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。而隨著市場競爭的不斷深入，中國休閑鹵制食品行業(yè)市場份額呈現(xiàn)逐步集中的趨勢。

煌上煌亦在年報(bào)中稱，中國鹵制品行業(yè)處于早期發(fā)展階段，行業(yè)分散，現(xiàn)有市場參與者之間競爭激烈，十大參與者合計(jì)僅占23.4%的市場份額。

中信建投一研究員稱，行業(yè)對休閑鹵制食品生產(chǎn)企業(yè)的要求將越來越高，鹵制品行業(yè)集中化、包裝化和品牌化三大趨勢已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。2010年至2015年，包裝鹵制品復(fù)合增速為29%，品牌鹵制品復(fù)合增速分別為32.6%，遠(yuǎn)高于未包裝、非品牌的15.6%、10.1%的增速。

上述業(yè)內(nèi)人士表示，在激烈的市場中，擁有包裝和品牌優(yōu)勢，加上創(chuàng)新營銷渠道、持續(xù)研發(fā)出適應(yīng)客戶胃口的新產(chǎn)品，將會在競爭中占優(yōu)。

那么，三只鴨子對壘誰將占優(yōu)？

面臨行業(yè)競爭，絕味表示，將加強(qiáng)品牌建設(shè)、優(yōu)化產(chǎn)品開發(fā)、完善渠道開拓、提升技術(shù)水平、深化渠道管理，提升公司核心競爭力和盈利能力，并逐步完成休閑鹵制食品這一細(xì)分市場的行業(yè)整合。

值得關(guān)注的是，鴨脖子江湖PK并非僅限于湘鄂贛。去年1月，A股新希望1.7億元投資品牌鴨脖“久久丫”的母公司浙江頂譽(yù)食品，持股20%，成為單一大股東。

責(zé)編：ZB