眾信26億收購案告吹或因股價(jià)大跌

長(zhǎng)江商報(bào)消息 股份及現(xiàn)金對(duì)價(jià)與當(dāng)初交易方案出現(xiàn)較大差距，同時(shí)受攜程回歸A股受挫影響

□本報(bào)記者 江楚雅

在新春佳節(jié)的喜慶氣氛中，眾信旅游與攜程的重磅“聯(lián)姻”卻戛然而止。

2月2日，眾信旅游（002707.SZ）發(fā)布公告，決定終止收購北京市華遠(yuǎn)國際旅游有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華遠(yuǎn)”）100%的股權(quán)并撤回申請(qǐng)文件，并以高管增持5000萬的補(bǔ)救措施收?qǐng)�。這筆于2015年底啟動(dòng)的26億交易案流產(chǎn)，也同時(shí)意味著華遠(yuǎn)國旅第一大股東攜程與眾信的戰(zhàn)略博弈及戰(zhàn)略布局有了新的變數(shù)。

眾信旅游與攜程強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，共同拓展出境游市場(chǎng)，這樁“親事”曾被業(yè)內(nèi)廣泛看好。如今“婚事生變”，盡管監(jiān)管政策成為這次交易流產(chǎn)最大的擋箭牌，但從眾信、華遠(yuǎn)融合進(jìn)度，歐洲出境形勢(shì)、攜程度假供應(yīng)鏈得失來看，這更像是攜程順?biāo)�推舟的一步棋�?/p>

眾信股價(jià)波動(dòng)或成關(guān)鍵原因

然而，時(shí)隔一年，這段被看好的姻緣卻戛然而止。眾信旅游在公告中指出，雖然本次交易已獲得證監(jiān)會(huì)有條件審核通過，但是由于關(guān)于海外上市公司回歸A股上市相關(guān)政策尚未明確；加之本次交易已經(jīng)耗時(shí)太長(zhǎng)，繼續(xù)推進(jìn)本次交易不確定性大，對(duì)交易各方都可能造成損害，不利于各方正常發(fā)展。

華創(chuàng)現(xiàn)代王薇娜分析，此次眾信旅游收購華遠(yuǎn)終止，主要是因?yàn)閿y程是華遠(yuǎn)的大股東，牽涉到攜程本身是海外上市公司，如何回歸A股，目前仍不明朗。此期間市場(chǎng)變化較大，而已經(jīng)過會(huì)的方案難以修改，因此公司決定終止這樁收購。這次利空釋放之后，公司可以更好地回到正軌、穩(wěn)態(tài)經(jīng)營(yíng)、集中精力進(jìn)行主業(yè)和其他外延拓展。

一位不愿具名的業(yè)內(nèi)資深人士向記者透露，此次眾信旅游收購華遠(yuǎn)終止，表面看是因?yàn)檎�策不明朗，因此批文遲遲不下。其實(shí)，監(jiān)管政策僅僅是其中一點(diǎn)，資金才是最直接的原因，隨著時(shí)間推移，眾信股價(jià)的大幅波動(dòng)，交易發(fā)起并提交證監(jiān)會(huì)審議的方案與一年后股份及現(xiàn)金對(duì)價(jià)出現(xiàn)較大差距，這已經(jīng)不得不令買賣雙方重新評(píng)估這場(chǎng)交易。

按照眾信在2016年3月提出的收購方案，擬采用增發(fā)新股及支付現(xiàn)金的方式收購華遠(yuǎn)國旅100%的股權(quán)，交易作價(jià)26億元。其中，擬以35.82 元/股向上海攜程等11名交易對(duì)方合計(jì)發(fā)行股份進(jìn)行支付；同時(shí)，上市公司擬定增募資等數(shù)金額，用以支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)，發(fā)展出境游業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí)發(fā)行股份募集配套資金的發(fā)行底價(jià)為42.01元/股。

不過隨著眾信股價(jià)在去年的一路走低，截至2017年2月3日，眾信股價(jià)為14.10元/股——這已經(jīng)與此前分別為35.82元、42.01元的收購發(fā)行價(jià)、配套募資發(fā)行底價(jià)相去甚遠(yuǎn)。

記者通過梳理發(fā)現(xiàn)，針對(duì)本次此次眾信旅游收購華遠(yuǎn)終止無外乎兩大主要原因：一是交易發(fā)起并提交證監(jiān)會(huì)審議的方案與一年后股份及現(xiàn)金對(duì)價(jià)出現(xiàn)較大差距，二是華遠(yuǎn)第一大股東攜程的VIE結(jié)構(gòu)導(dǎo)致此次交易類似事實(shí)上中概股回歸A股，政策收緊造成的不確定性導(dǎo)致交易方案被放棄。

然而為何耗時(shí)一年，這場(chǎng)資本聯(lián)姻才有個(gè)了斷？上述業(yè)內(nèi)資深人士坦言：“之所以耗時(shí)這么久，一是因?yàn)橄嚓P(guān)政策遲遲沒有下來，但同時(shí)也讓決策者們抱有僥幸心理。關(guān)于這場(chǎng)收購時(shí)機(jī)感和預(yù)見性的把控都說不上很好，它需要決策者們更清醒地認(rèn)識(shí)自我，更堅(jiān)決地回歸商業(yè)本質(zhì)，更有對(duì)變化環(huán)境的有效感知，但同時(shí)監(jiān)管層也需要在政策的可預(yù)見性上做得更科學(xué)合理些，共同讓市場(chǎng)環(huán)境良性而健康地持續(xù)發(fā)展下去�！�

眾信布局出境游平臺(tái)目標(biāo)不變

此次牽手失敗會(huì)對(duì)各關(guān)聯(lián)方產(chǎn)生什么影響？

2月10日，眾信旅游郵件回復(fù)記者稱，眾信旅游本次終止收購華遠(yuǎn)，其布局出境綜合服務(wù)平臺(tái)的發(fā)展目標(biāo)仍然不變。眾信旅游作為出境服務(wù)提供商的龍頭企業(yè)之一，致力于“一縱一橫”發(fā)展戰(zhàn)略，圍繞出境游業(yè)務(wù)這一核心，積極在目的地資源、產(chǎn)品設(shè)計(jì)與服務(wù)、線上線下營(yíng)銷渠道三方面進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈一體化縱向擴(kuò)張，同時(shí)橫向擴(kuò)展“旅游+”業(yè)務(wù)。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，對(duì)眾信和華遠(yuǎn)來說，放棄充滿不確定性的外在同業(yè)收購，將更多的資源、精力用來提升內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理效率，同樣可以提升效益。根據(jù)海通證券鐘奇的分析，這些措施包括：一是提供精品服務(wù)，尋求內(nèi)生增長(zhǎng)；二是同時(shí)首先整合好眾信與竹園，在外部采購、銷售和內(nèi)部管理各個(gè)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)最大的協(xié)同效用。

對(duì)于華遠(yuǎn)第一大股東攜程來說，其華中區(qū)域公關(guān)在接受記者采訪時(shí)表示：“眾信終止收購華遠(yuǎn)對(duì)攜程整個(gè)供應(yīng)鏈并沒有影響，當(dāng)初看中的是眾信在歐洲批發(fā)商市場(chǎng)中的實(shí)力和其線下門店網(wǎng)絡(luò)。不過去年10月攜程實(shí)現(xiàn)對(duì)百事通完全控股后，其超過5000家的實(shí)體加盟門店已為攜程所用，這樣的門店體量要遠(yuǎn)大于眾信門店。”

那么，隨著眾信的下車之后，攜程在休閑旅游版塊藍(lán)圖將有什么新動(dòng)作？按照攜程自身的規(guī)劃，國際化及整合休閑旅游是其接下來不可否認(rèn)的重點(diǎn)。據(jù)了解，攜程在近期密集與許多境內(nèi)、境外目的地地接社接觸。所接觸的標(biāo)的均是類似于此前在北美收購的海鷗假期、縱橫旅游這樣的目的地龍頭地接社。顯然，與眾信資本合作流產(chǎn)之后，攜程已經(jīng)著手在休閑旅游板塊構(gòu)建一幅新的藍(lán)圖，相信距離新藍(lán)圖的徐徐揭幕，也僅僅是時(shí)間問題。

責(zé)編：ZB