萬億債轉(zhuǎn)股重啟 32家概念股“起舞”

長江商報消息 債轉(zhuǎn)股重啟激活A(yù)股市場，10個交易日板塊六成個股漲幅超10%

內(nèi)容提要

債轉(zhuǎn)股概念在政府文件一公布便迅速點燃了資金的追逐熱情。

長江商報記者通過Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在文件公布后短短10個交易日，板塊六成公司漲幅超10%，海德股份更是拉了4個漲停，區(qū)間漲幅高達67.62%。

對于資本市場而言，債轉(zhuǎn)股概念將如何演繹、發(fā)酵？10月20日，中南財經(jīng)政法大學副教授冀志斌向長江商報記者表示，上一輪債轉(zhuǎn)股主要針對銀行不良資產(chǎn)設(shè)立，其結(jié)果是化解了銀行系統(tǒng)數(shù)千億不良資產(chǎn)。在其看來，此次重啟債轉(zhuǎn)股，主要是針對實體經(jīng)濟，其目的是助力企業(yè)減負，同時化解金融風險。

□本報記者 沈佑榮

時隔17年，債轉(zhuǎn)股重啟，激活了A股市場債轉(zhuǎn)股板塊的一池春水。

10月10日，《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》及其附件《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》公布。而公開信息顯示，首期債轉(zhuǎn)股的規(guī)模將超萬億，預(yù)計三年內(nèi)完成。

長江商報記者梳理核查發(fā)現(xiàn)，目前，A股市場共有32家債轉(zhuǎn)股概念股，分布在鋼鐵、玻璃、制藥、汽車、船舶、化工等行業(yè)。而在上述債轉(zhuǎn)股相關(guān)文件公布后，短短10個交易日，六成公司漲幅超10%，海德股份更是拉了4個漲停，區(qū)間漲幅高達67.62%。

然而，多家具有債轉(zhuǎn)股概念的上市公司對此表現(xiàn)淡定。10月21日，被市場認為存在債轉(zhuǎn)股預(yù)期的金杯汽車相關(guān)人士向長江商報記者表示，公司經(jīng)營正常，是否存在債轉(zhuǎn)股的可能難以確定。

券商人士則堅定看好債轉(zhuǎn)股概念。上周，中信證券一人士向長江商報記者表示，負債轉(zhuǎn)為股權(quán)，不僅僅是減輕了企業(yè)負擔、去了杠桿，給銀行化解了風險，更主要的是新股東的進入將會助力企業(yè)完善公司治理，給公司持續(xù)經(jīng)營帶來活力。

萬億級規(guī)模引發(fā)市場追逐概念

10月21日，債轉(zhuǎn)股概念股海德股份成為市場關(guān)注焦點。當日，該股強勁收漲停，收報50.57元。與此同時，該股成交46.23萬手，交易金額為22.76億元，超大單凈流入2.68億元，位居兩市超大單凈流入第五名。

長江商報記者注意到，10月10日至21日的10個交易日，海德股份已收了4個漲停，股價從30.17元上漲至50.57元，漲幅高達67.62%。

其實，海德股份去年完成資產(chǎn)重組，成為房地產(chǎn)公司。今年中報顯示，其歸屬于股東的凈利潤僅為114.70萬元，其總股本為1.51億股，基本上沒什么主營業(yè)務(wù)，69.55萬元營收基本上來自以前年度留存的車庫等房地產(chǎn)銷售收入及租賃收入。

這么一家不起眼的公司何以突然站到市場風口而股價連連上漲？這源于10月10日，國務(wù)院公布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》及其附件《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》。海德股份正是得益于這兩份文件。

公開資料顯示，資產(chǎn)重組完成后，海德股份開啟轉(zhuǎn)型大幕，向不良資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方向轉(zhuǎn)型。10月11日，公司收到了銀監(jiān)會函件，由此，作為西藏唯一一家資產(chǎn)管理公司，海德股份進入銀監(jiān)會名單，從而手握令市場為之起舞的牌照。

公開信息顯示，此次債轉(zhuǎn)股首批規(guī)模將達萬億，預(yù)計三年內(nèi)完成。

萬億級的規(guī)模引發(fā)市場對債轉(zhuǎn)股概念的追逐，而同海德股份一樣聞“機”起舞的公司不在少數(shù)。

長江商報記者梳理統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至目前，A股市場上共有32家債轉(zhuǎn)股概念股，分布在鋼鐵、玻璃、化工、汽車、船舶等行業(yè)。以本月21日收盤價計算，32家公司市值共計4410.05億元。

二級市場上，上述32家概念股股價走勢表現(xiàn)不俗。長江商報記者粗略統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至10月21日的10個交易日，32家公司區(qū)間漲跌幅中，僅有華菱鋼鐵和方大特鋼微跌，其余的30家均上漲，其中，漲幅超10%的達19家，海德股份、信達地產(chǎn)、一拖股份、中鋼國際漲幅均超20%。此外，在消息公布后，32家公司共收報了13個漲停板。

32家債轉(zhuǎn)股概念股多為預(yù)期

市場上追逐的32家債轉(zhuǎn)股概念股，或多或少與債轉(zhuǎn)股存在千絲萬縷聯(lián)系，不過，多數(shù)為預(yù)期。

32家公司中，中鋼國際和中國一重的債轉(zhuǎn)股工作正在實施。今年9月，中鋼國際進行債務(wù)重組，其債轉(zhuǎn)股方案已經(jīng)獲得國務(wù)院批準。而中國一重的債轉(zhuǎn)股則是通過定增方式進行，其定增預(yù)案顯示，擬以每股4.85元向公司控股股東一重集團非公開發(fā)行3.19億股，募資15.51億元，全部用于補足公司因償還一重集團委托貸款和往來款15.51億元所形成的資金缺口。一重集團將以現(xiàn)金方式認購本次非公開發(fā)行的全部股份。

錫業(yè)股份的債轉(zhuǎn)股也已落地，建設(shè)銀行與云南錫業(yè)集團簽署總額近50億元的市場化債轉(zhuǎn)股投資協(xié)議，這是本輪債轉(zhuǎn)股開啟后首單地方國企市場化債轉(zhuǎn)股項目。

長江商報記者注意到，更多的債轉(zhuǎn)股概念公司則是與資產(chǎn)管理公司存在關(guān)聯(lián)。

除了海德股份的資產(chǎn)管理公司即將問世而坐實債轉(zhuǎn)股概念外，風范股份曾在今年7月公告稱投資組建風范資管公司，但目前尚無進一步消息。浙江東方則是通過收購地方資管公司切入債轉(zhuǎn)股領(lǐng)域。

另外部分涉?zhèn)�轉(zhuǎn)股概念的公司則是其股東為資管公司。比如，信達地產(chǎn)的控股股東信達投資為信達資產(chǎn)管理公司旗下企業(yè)。東興證券和銀寶山新均為東方資產(chǎn)管理公司旗下公司。

此外，秦川機床、天津普林、東北制藥、杭齒前進、杭氧股份、一拖股份等公司，其股東或間接股東均為資管公司，如秦川機床，華融、長城兩大資管公司通過債轉(zhuǎn)股合計仍持有公司超7%股權(quán)，華融資管通過債轉(zhuǎn)股持有杭氧股份13.22%股權(quán)，東方、華融通過債轉(zhuǎn)股持有杭齒前進約11%股權(quán)等。

還有部分公司如重慶水務(wù)、魯銀投資、陜國投A、方大特鋼等，與債轉(zhuǎn)股相關(guān)聯(lián)則是通過參股完成的。

還有一些債轉(zhuǎn)股概念公司尚處在布局中。比如，九有股份稱正在進行債轉(zhuǎn)股類不良資產(chǎn)評估研究，閩東電力曾公告公司參股“海交所”從事不良資產(chǎn)處置。

除上述公司外，還有金杯汽車、株治集團、長航鳳凰、美麗云、泰達股份、世聯(lián)行、洛陽玻璃、招商輪船等公司，或曾公開表示希望進入資產(chǎn)管理領(lǐng)域、或為市場認為存在較大的債轉(zhuǎn)股可能。

重啟債轉(zhuǎn)股助力企業(yè)減負，化解金融風險

在債轉(zhuǎn)股的推動下，萬億級的市場規(guī)模將助力企業(yè)降杠桿。

10月20日，中南財經(jīng)政法大學副教授冀志斌向長江商報記者表示，上一輪債轉(zhuǎn)股主要針對銀行不良資產(chǎn)設(shè)立，其結(jié)果是化解了銀行系統(tǒng)的數(shù)千億不良資產(chǎn)。在其看來，此次重啟債轉(zhuǎn)股，主要是針對實體經(jīng)濟，其目的是助力企業(yè)減負，同時化解金融風險。

公開信息顯示，今年實施債轉(zhuǎn)股最典型的案例當屬H股公司熔盛重工（后改名華榮能源）。熔盛重工為中國最大民營造船廠，由上海富商張志熔控制，受行業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩、航運業(yè)低迷等因素影響，公司陷入債務(wù)困境。

今年3月8日，華榮能源公布債轉(zhuǎn)股方案，向22家債權(quán)銀行或其旗下實體發(fā)行股份，抵消欠債，其中，擬向22家債權(quán)銀行發(fā)行141億股。此外，還向1000家供應(yīng)商債權(quán)人發(fā)行30億股，以抵消30億的企業(yè)債務(wù)。

相較華榮能源的債轉(zhuǎn)股，長航鳳凰的債轉(zhuǎn)股有些不同。

2014年，經(jīng)法院裁定，長航鳳凰進行重整，當年三季報顯示，交銀金融租賃、工銀金融租賃、民生銀行、交通銀行湖北省分行等為債權(quán)人股東。而在重整執(zhí)行完畢的去年三季報中民生銀行、光大銀行武漢分行成為其股東。今年中報顯示，兩家銀行仍為前十大股東。而從公司此前債務(wù)看，兩家銀行均為債權(quán)銀行。

上周，一家國有大行湖北省分行人士向長江商報記者表示，由債權(quán)銀行變?yōu)楣蓶|，銀行由收利息變?yōu)橄硎芊旨t，對當事銀行而言是利好。在其看來，如果不能實施債轉(zhuǎn)股，債權(quán)銀行的貸款收不回，就會形成不良，而債轉(zhuǎn)股完成后，經(jīng)過重整重返資本市場、借殼上市等，銀行權(quán)益增大，還可隨時減持，其增值收益明顯。

值得一提的是，此輪債轉(zhuǎn)股，銀行不能直接參與。上述銀行人士認為，銀行可通過其他途徑間接參與。

中信證券一人士向長江商報記者表示，債權(quán)變股權(quán)，于企業(yè)自身而言，財務(wù)負擔大大減輕，企業(yè)可以輕裝前行。對銀行而言，則是化解了金融風險，降低了不良。在其看來，更主要的是，債轉(zhuǎn)股后新的股東進入，將會助力企業(yè)公司治理，激活公司發(fā)展動力。

新三板“債轉(zhuǎn)股”力助企業(yè)降低杠桿率

長江商報消息 21家新三板公司發(fā)布債轉(zhuǎn)股計劃，近一半資產(chǎn)負債率超過70%

□本報記者鄭瑋

新一輪“債轉(zhuǎn)股”拉開大幕，作為資本市場日益崛起的力量，新三板“債轉(zhuǎn)股”已經(jīng)開始行動。

據(jù)Wind統(tǒng)計，新三板有21家公司曾發(fā)布債轉(zhuǎn)股事宜或價值評估報告。其中，10月19日，弘大能源宣布終止5月份公布的股票發(fā)行方案，標志著債轉(zhuǎn)股計劃流產(chǎn)。而更多的新三板企業(yè)正在加入到“債轉(zhuǎn)股”隊伍中，僅10月份，鑫聯(lián)環(huán)保和宏商科技就先后發(fā)表了債轉(zhuǎn)股計劃，分別為1.3億元和3700萬元。

10月21日，新鼎資本董事長張弛向長江商報記者分析，債轉(zhuǎn)股一般是在企業(yè)有重大資產(chǎn)重組計劃，或者進行債務(wù)清算的時候出現(xiàn)，對于企業(yè)而言，主要是幫助企業(yè)去杠桿，減輕企業(yè)經(jīng)營壓力，在目前新三板股權(quán)直接融資還是主流的情況下，可以起到補充作用。

弘大能源6000萬債轉(zhuǎn)股計劃流產(chǎn)

10月19日，弘大能源宣布終止5月份公布的股票發(fā)行方案。公司原定以每股2元的價格發(fā)行3000萬股，股東劉志義、梁久國、徐亞文以其對公司合計持有的6000萬元的債權(quán)認購本次發(fā)行的股票。

根據(jù)計劃，弘大能源以債權(quán)認購方式向董事長劉志義發(fā)行1800萬股，用以抵償3600萬元公司借款；向監(jiān)事徐亞文及股東梁久國分別發(fā)行600萬股，用以抵嘗各自持有的1200萬元公司債權(quán)。

2015年11月13日，劉志義向弘大能源提供2450萬元為期一年的無息借款。2016年3月1日，劉志義、徐亞文與弘大能源達成另一筆借款協(xié)議，約定合計向公司提供不超過6000萬元的無息借款。4月29日，弘大能源共收到徐亞文借出的1240萬元；5月4日，共收到劉志義借出的1220萬元。

至此，劉志義合計向弘大能源提供借款3670萬元，其中對公司享有的3600萬元債權(quán)用于本次認購公司股份；徐亞文對公司享有的1200萬元用于本次認購公司股份。劉志義直接持有公司60%的股份，為公司的控股股東、實際控制人并擔任董事長兼總經(jīng)理。徐亞文直接持有公司20%的股份，擔任公司監(jiān)事。

梁久國用于認購股權(quán)的1200萬債權(quán)形成于2016年4月27日。達成協(xié)議后的第三天梁久國向公司提供了1200萬元的無息借款，該債權(quán)全部用于本次認購公司股份。梁久國直接持有公司20%的股份。

弘大能源表示，董事會認為，該方案不能有效滿足公司發(fā)展需求，不符合公司最新的戰(zhàn)略規(guī)劃及業(yè)務(wù)發(fā)展，后續(xù)將會研究采取其他方案改善公司目前的經(jīng)營狀況。

值得關(guān)注的是，弘大能源于2015年11月23日起以協(xié)議方式公開掛牌轉(zhuǎn)讓，盡管掛牌快滿一年，弘大能源至今未融資過，公司股份轉(zhuǎn)讓數(shù)據(jù)也為零。

根據(jù)公司半年報顯示，上半年弘大能源實現(xiàn)營業(yè)收入8554.29萬元，同比減少10.21%；凈利潤虧損483.8萬元，比去年同期虧損額增加71.71%。而2013年度、2014年度、2015年度公司凈利潤虧損額分別為329.29萬元、1008.68萬元和974.77萬元。

有助降低債務(wù)杠桿，21家新三板公司發(fā)布債轉(zhuǎn)股計劃

隨著相關(guān)政策的出臺，債轉(zhuǎn)股在新三板市場也得到了一定程度的反響。

10月14日晚間，鑫聯(lián)環(huán)保發(fā)布定增預(yù)案，擬以7.51元的價格向中金佳泰、達孜必泰、上海沁樸定增1997萬股，預(yù)計募資1.5億元。

其中，中金佳泰、達孜必泰以其持有的公司債權(quán)認購此次發(fā)行的股份，債權(quán)認購的金額合計為1.3億元。

鑫聯(lián)環(huán)保表示，此次募資主要為補充公司流動資金和償還公司部分銀行貸款。

當日晚間，宏商科技也發(fā)布公告，擬將全資子公司惠州市宏商電氣有限公司(以下簡稱“惠州宏商”)的注冊資本增加到人民幣8100萬元，即惠州宏商新增注冊資本人民幣3700萬元，其中公司認繳出資人民幣3700萬元。出資方式為債轉(zhuǎn)股。

宏商科技表示，此次增資改善子公司資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，增強子公司的資金實力，有利于提升其在市場中的競爭力，促進子公司良性運營和可持續(xù)發(fā)展。

據(jù)Wind統(tǒng)計顯示，截至目前，新三板共有21家公司曾發(fā)布債轉(zhuǎn)股事宜或價值評估報告。根據(jù)這21家公司2016年中報，有3家公司今年上半年營收超過1億元，分別是阿波羅、特耐股份和山水股份；有3家公司凈利潤超過1000萬，分別為阿波羅、特耐股份和精晶藥業(yè)。

對于企業(yè)來說，資產(chǎn)負債率保持在40%—60%之間較為適宜，而在這21家公司中將近一半的公司資產(chǎn)負債率超過70%，分別是國聯(lián)質(zhì)檢、歐鵬巴赫、安澳智能、悅為電商、先通醫(yī)藥、山水股份、弘大能源以及歐訊體育，這8家企業(yè)中，有6家公司今年上半年凈利潤為負。

有新三板企業(yè)家表示，從企業(yè)角度來講，降杠桿就是降低企業(yè)負債，從中長期治本角度來看，必須轉(zhuǎn)型升級、降本增效。而從中短期看通過債轉(zhuǎn)股增加資本金，也可以降低企業(yè)債務(wù)違約風險。避免大量貨幣沖擊匯市，資本市場是貨幣泄洪的“池子”，如果導(dǎo)入新三板市場，可以有效支持實體經(jīng)濟，降低企業(yè)債務(wù)杠桿。

當然，股權(quán)融資不是簡單的債權(quán)融資的“簡單替代”�！皟烧叩挠猛颈举|(zhì)上是不一樣的，債權(quán)融資解決企業(yè)流動資金的問題，只能用于擴大企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)品的產(chǎn)能，不能幫助企業(yè)進行創(chuàng)新。而股權(quán)融資則是為企業(yè)提供風險資金，與企業(yè)風險共擔、共享收益，能夠幫助企業(yè)進行持續(xù)性的技術(shù)與產(chǎn)品創(chuàng)新�！逼蟪残氯�板學院院長程曉明表示。

“我們正在關(guān)注這種債轉(zhuǎn)股背后的機會，如果上市公司或者新三板公司需要債轉(zhuǎn)股，那么對于券商來說是個財務(wù)顧問或承銷保薦業(yè)務(wù)�！币患胰�商保薦代表人表示。

債轉(zhuǎn)股或存一定“匹配悖論”

不過在上述保代看來，對于上市公司或新三板的債轉(zhuǎn)股，也面臨一定的“匹配悖論”�！皞�轉(zhuǎn)股是為了降低企業(yè)負債率和帶息負債，降低企業(yè)經(jīng)營成本，但大部分上市公司或者新三板企業(yè)能通過再融資等方法補充資本，所以負債率整體可控。反觀一些需進行債轉(zhuǎn)股的重資產(chǎn)企業(yè)，除了一些大型國企外，多數(shù)的債轉(zhuǎn)股很難有條件轉(zhuǎn)化成上市證券�！�

此外，交易所、新三板、區(qū)域股交等不同層級資本市場的不同流動性也將給債轉(zhuǎn)股退出帶來不同的難度。

“上市公司的話還好說，但通過新三板、四板退出目前還只存在理論上的可能性，除非政策進一步推動場外市場的發(fā)展�！鼻笆霰４�認為。

張弛也表示，在新三板中出現(xiàn)的債轉(zhuǎn)股主要來自于兩個方向，一方面機構(gòu)提前投資未掛牌的企業(yè)，因為看不清公司未來的發(fā)展狀況，就與公司簽訂對賭，如果公司不能成功掛牌或者達到相應(yīng)效益，投資款就成為了債務(wù)，也就存在債轉(zhuǎn)股的條件，第二類，現(xiàn)在銀行投資講究投貸聯(lián)動，投資企業(yè)的時候，要求企業(yè)質(zhì)押股權(quán)，如果企業(yè)發(fā)展好，就要求債轉(zhuǎn)股，此時，債轉(zhuǎn)股成為一個矛盾命題，企業(yè)資金還得起的時候，可以債轉(zhuǎn)股，還不起的時候，債就永遠是債。

對此，程曉明坦言，債轉(zhuǎn)股的投資方要想通過新三板退出，前提是企業(yè)得符合新三板掛牌條件。既然新三板定位是服務(wù)于創(chuàng)新企業(yè)，那么對于大多數(shù)有債轉(zhuǎn)股需求的傳統(tǒng)企業(yè)來說，在新三板掛牌恐怕會有難度。

“債轉(zhuǎn)股從投資方的角度來說，是對企業(yè)的發(fā)展有信心。債權(quán)是獲得固定收益，而股權(quán)則是獲得增值收益，包括不確定的超額分紅，前提是建立在投資人對企業(yè)發(fā)展前景有信心的基礎(chǔ)上。作為投資人而言，對于傳統(tǒng)企業(yè)可能更愿意選擇債權(quán)。債轉(zhuǎn)股對創(chuàng)新企業(yè)可能更有想象空間，因為其有高成長的可能。如果成為股東的話有可能分享其高成長的收益。但有些投資人可能會考慮創(chuàng)新企業(yè)風險大，寧可持有保底收益的債權(quán)比較穩(wěn)妥�！背虝悦鞅硎�。

責編：ZB