企業(yè)債完善風(fēng)控 挖優(yōu)質(zhì)資源“保增速”

長江商報消息 發(fā)行利率從8%降至4%-5%，融資成本降低，企業(yè)債迎窗口期

□本報記者 但慧芳 鄭瑋 實習(xí)生 劉綺蕊 尹學(xué)鈺

企業(yè)債發(fā)行主體、發(fā)行品類、報審核準(zhǔn)環(huán)節(jié)的進一步放寬，遇上發(fā)行利率的下降，引發(fā)新一輪企業(yè)債“發(fā)行潮”。

近日，長江商報記者采訪企業(yè)債監(jiān)管方、中介機構(gòu)和發(fā)行方等多方人士發(fā)現(xiàn)，企業(yè)債的發(fā)行門檻正逐漸被打破。發(fā)債主體、發(fā)債數(shù)量指標(biāo)、募集資金投資占比等多個方面均有大幅下調(diào)。

多位發(fā)債中介輔導(dǎo)機構(gòu)人士稱，依托于大型項目（多為城建類、基建類等）發(fā)行的企業(yè)債，獲得投資市場進一步青睞。發(fā)行利率從2013年底的8%左右，降至目前的4%-5%，湖北出現(xiàn)了3.74%的低利率企業(yè)債，這刺激各地城投集團以及一些大中型企業(yè)對發(fā)行企業(yè)債的熱情持續(xù)提升。

“目前債券違約情況在湖北還未出現(xiàn)，但近期我們正在進行摸底，調(diào)研發(fā)行企業(yè)項目運行情況，排查潛在風(fēng)險�！�8月4日，湖北省發(fā)改委相關(guān)負(fù)責(zé)人接受長江商報記者采訪時表示，“在創(chuàng)新品種上，我們重點以項目本身情況作為核查對象，對于企業(yè)資產(chǎn)、資質(zhì)進行重點關(guān)注，比如凈資產(chǎn)、利潤等 ‘硬指標(biāo)’。同時，還依托企業(yè)債券征信預(yù)警綜合管理系統(tǒng)等風(fēng)控手段，對企業(yè)及時進行關(guān)注�！�

融資成本降低，企業(yè)債市場繁榮漸顯

地方企業(yè)債市場的繁榮，正漸漸顯現(xiàn)出來。

著名經(jīng)濟學(xué)家連平及其團隊根據(jù)先關(guān)數(shù)據(jù)測算認(rèn)為，2014年我國非金融企業(yè)及機關(guān)團體貸款余額已達61.79萬億元，企業(yè)債規(guī)模為12.07萬億元，而2015年非金融企業(yè)及機關(guān)團體貸款余額為68.77萬億元、債券融資14.63萬億元。進入2016年以來，企業(yè)部門貸款余額已攀升至72.96萬億元、企業(yè)債融資為16.47萬億元。

湖北省發(fā)改委公布的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年1-6月份，湖北發(fā)行企業(yè)債券共24期251.1億元。安徽省對外公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年共有25家企業(yè)核準(zhǔn)發(fā)行企業(yè)債券338.5億元，其中已發(fā)行15家200.6億元，發(fā)行規(guī)模是去年同期的2.5倍。

“企業(yè)債的發(fā)行理念正在發(fā)生變化，以前把企業(yè)債作為政府的融資平臺，規(guī)定了省市縣等不同行政級別不同的發(fā)行資質(zhì)和限制，限制則把企業(yè)債作為一個市場主體，只要是一個企業(yè)，盡管業(yè)務(wù)范圍是政府大型項目的建設(shè)為主，但是發(fā)債主體是企業(yè)主體，只要各項條件合規(guī)合格，政府認(rèn)可就可以發(fā)企業(yè)債。所以這樣一個理念改變，打破了原來的限制。”長江證券債務(wù)業(yè)務(wù)二部負(fù)責(zé)人柳楊接收長江商報記者采訪時表示。

柳楊認(rèn)為，另一個觸發(fā)企業(yè)債繁榮的原因在于貨幣環(huán)境更為寬松，“發(fā)債企業(yè)本身還不錯，因為通過了國家發(fā)改委、地方發(fā)改委等多級審核，所以市場認(rèn)可度較高，投資者感興趣愿意投。”

多位債券行業(yè)人士稱，2013年底，企業(yè)債的發(fā)行利率大概在8%左右，而自2016年以來，企業(yè)債券發(fā)行利率直降低至4%-5%。

數(shù)據(jù)顯示，湖北省今年3月發(fā)行的一期企業(yè)債，利率低至3.74%，最高為6.1%；安徽省企業(yè)債券平均發(fā)行年利率4.66%(7年期)，低于同期銀行貸款基準(zhǔn)利率，較去年同期下降1.64個百分點（2015年上半年平均發(fā)行利率為6.3%）。

“這刺激企業(yè)對發(fā)行企業(yè)債興趣更大�！焙�北一發(fā)行企業(yè)債的主辦券商人士告訴長江商報記者，在保增長和化解存量債務(wù)風(fēng)險的雙重壓力下，企業(yè)債券作為企業(yè)重要的融資方式，具有融資成本較低、融資期限較長、融資規(guī)模較大等優(yōu)勢，預(yù)計監(jiān)管部門對企業(yè)債券發(fā)行要求將維持放寬趨勢，這將對企業(yè)債券的發(fā)行帶來積極的影響。

面對債券違約風(fēng)險，券商“抓大放小”

不過，債券違約案例讓發(fā)行“熱潮”中的企業(yè)債變得更為審慎。

國金證券統(tǒng)計，2016年1-7月份的違約債券個數(shù)和規(guī)模均超2014年、2015年兩年之和。2014年、2015年、2016年1-7月違約的債券個數(shù)分別為1個、9個、16個；違約涉及的規(guī)模分別為10億元、96.7億元及137億元。

有媒體報道稱，券商已經(jīng)抬高了項目門檻，要求主體評級在AA級以上；部分券商甚至拒絕接受民企項目，因為擔(dān)心其違約風(fēng)險過高。

“會優(yōu)先選擇AA級以上的項目，對于風(fēng)險問題，如果說平臺公司評級不高，實力有限，可能評級就會低一些，相應(yīng)的利率就會高一些�！币晃徊辉妇呙�的券商表示。

事實上，相比于公司債、超短融等債券類型融資工具，多位行業(yè)人士表示，其最大的特點由國家級、省一級發(fā)改委審批，有明確的項目做依托，這些項目也需要進行主管部門的核準(zhǔn)，審核要求相對較為標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)格。

在企業(yè)債發(fā)行公司有發(fā)債需求后，中介機構(gòu)券商會對企業(yè)進行經(jīng)濟調(diào)查、立項，然后協(xié)調(diào)律師事務(wù)所、會計事務(wù)所等穿透調(diào)查，準(zhǔn)備申報材料。準(zhǔn)備的申報材料通過和公司內(nèi)部反復(fù)溝通、審核、通過后，再申報到省發(fā)改委，轉(zhuǎn)報至國家發(fā)改委，等待各級反饋和審核批文。對于不合符規(guī)定的地方，中介機構(gòu)再協(xié)助發(fā)債企業(yè)整改、調(diào)整，再進行申報。

“目前我們正在進行項目調(diào)研和風(fēng)險排查，采取分片區(qū)集中匯報和抽樣考察等方式，也督促券商等中介機構(gòu)及時匯報相關(guān)情況。”湖北省發(fā)改委相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

一位證券公司投行人士稱，券商會在環(huán)節(jié)上進行把控。在發(fā)行前期的內(nèi)核會上，會首先確定銷售環(huán)節(jié)是否做好準(zhǔn)備，確保有一定的買方機構(gòu)再啟動發(fā)行。發(fā)行債券后，券商會經(jīng)常到公司走訪，看看是否正常經(jīng)營、信息披露是否規(guī)范。到期當(dāng)年和企業(yè)債的發(fā)行人去溝通，了解他們還本付息的安排，也會督促他們?nèi)プ鲆恍┦孪葴?zhǔn)備。

“現(xiàn)在規(guī)模在5個億以下，券商才會愿意介入，而發(fā)債的金額不能超過經(jīng)營資產(chǎn)的40%，也就是說凈資產(chǎn)不低于12.5億，對于年凈利潤低于2個億的企業(yè)，評級也很難上去，而且對于不符合國家產(chǎn)業(yè)政策的項目，特別是落后產(chǎn)能等，審核就很難通過，中介幾乎不會選擇承接�！币晃粋�券行業(yè)資深人士對長江商報記者透露。

引入擔(dān)保機制、篩選優(yōu)質(zhì)資源促規(guī)模平穩(wěn)增加

風(fēng)險并不能阻擋市場需求的力量。交通銀行研究團隊報告稱，7月企業(yè)債和非金融企業(yè)股權(quán)融資繼上月分別增長2009億元和1158億元后，分別增長2188億元和1135億元，企業(yè)債券凈融資規(guī)模增速放緩，實現(xiàn)繼續(xù)平穩(wěn)增加。

“金融監(jiān)管部門要依法加強債務(wù)違約處置中的合規(guī)性監(jiān)管，要繼續(xù)注重金融風(fēng)險的監(jiān)測和管控，密切關(guān)注債務(wù)違約對金融體系的影響，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線�！� 中國青年政治學(xué)院金融研究所所長、教授李永森撰文稱。

“在湖北市場，因為能夠達到條件的縣級平臺企業(yè)較少，多會引入評級更高的擔(dān)保公司，有擔(dān)保公司認(rèn)可后再進行下去�！� 湖北本地一位債券行業(yè)人士說。

除引入評級高的擔(dān)保公司之外，對于創(chuàng)新的專項債券類產(chǎn)品，達不到發(fā)債條件的企業(yè)，發(fā)改委等監(jiān)管部門會持審慎態(tài)度。

湖北省發(fā)改委相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，湖北7個專項債券，目前在城市地下管廊專項債券有成功案例，多數(shù)還在積極推動與論證過程中。

“從市場經(jīng)濟運行看，企業(yè)債違約也是正�，F(xiàn)象�！�8月14日，中南財經(jīng)政法大學(xué)副教授冀志斌對長江商報記者表示，目前企業(yè)債通過城投公司發(fā)債進行融資，是一種創(chuàng)新，但風(fēng)險是客觀存在的。企業(yè)債的投資項目應(yīng)該經(jīng)過嚴(yán)格篩選，具有穩(wěn)定未來現(xiàn)金流的項目適用于企業(yè)債融資，而對于現(xiàn)金流不穩(wěn)定或不確定的不適合企業(yè)債。

冀志斌認(rèn)為，債券融資本是一種市場化的行為，債券能否發(fā)出、以及成本如何均取決于項目自身未來的現(xiàn)金流情況，并不是所有項目均適合用債券方式融資�！跋耩B(yǎng)老產(chǎn)業(yè)本屬于社會公共品，戰(zhàn)略新興、雙創(chuàng)孵化風(fēng)險較大，適合于風(fēng)投融資，而像綠色債券項目具有環(huán)保性質(zhì)，這些領(lǐng)域都存在著市場失靈，靠市場手段是無法解決的，政府應(yīng)該介入。這些類型的債券要想順利發(fā)行，離不開政府的擔(dān)保。”

責(zé)編：ZB