“微天使”開啟天使投資模式第四極

長江商報消息 上半年新設(shè)40只天使基金募得60.77億，微天使將與傳統(tǒng)天使機構(gòu)互為補充

□本報記者鄭瑋 但慧芳 實習(xí)生 張淞

以前，如果你一年有5萬元的可投資資金，你可以天使投資1家企業(yè)，可能占股5%；現(xiàn)在，如果你一年有5萬元的可投資資金，你可以“微天使”投資10家企業(yè)，占股0.5%。

隨著投資渠道的分散化，這種“把雞蛋放在更多籃子里”的做法，正得到更多天使投資者的認(rèn)可。

著名創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)研究機構(gòu)清科集團統(tǒng)計顯示，2015年上半年中國二級市場急速上漲，一大批上市企業(yè)高管及二級市場投資人、高凈值人群涌入天使投資，形成了微天使投資火熱的空前盛況。由此，2016年上半年中國天使投資機構(gòu)新成立40只天使基金，共募得60.77億元。

7月22日，大家投創(chuàng)始人兼CEO李群林向長江商報記者分析，傳統(tǒng)機構(gòu)擁有強大的資金實力和資源整合能力，在投資項目的選擇上“好大喜功”，而微天使則關(guān)注“小而美”的項目，各自關(guān)注的生態(tài)模式不同，也可以多元化存在。

武漢投行資深人士李文（化名）認(rèn)為，隨著微天使的成長壯大，將會與傳統(tǒng)的天使機構(gòu)形成補充，推動天使投資格局發(fā)生調(diào)整，形成多層次投資格局，無論創(chuàng)業(yè)項目的大小，都可以找到合適的融資模式，從而促進(jìn)初創(chuàng)型企業(yè)快速成長。

一投資項目回報率達(dá)5.2倍 ,“微天使”模式藏巨大潛力

近期，奇藝果的“微天使”投資案例在投資圈內(nèi)廣為流傳。

2013年11月奇藝果在“大家投”平臺發(fā)起股權(quán)融資，1萬元起投，共計獲得19位天使投資人支持，募資額達(dá)50萬元，平均出資2.6萬元。

經(jīng)過兩年多的發(fā)展，奇藝果于2015年獲得了投資機構(gòu)的千萬級別投資，由此參與該項目天使投資者們集體成功退出，并獲得5.2倍的回報，投資回報率高達(dá)520%，成為目前微天使領(lǐng)域里獲得回報最高的一批投資人。

李群林向長江商報記者介紹，微天使一般參與的角色有三個：平臺、融資方（可以是某個公司或者某個項目）、投資人（可以是自然人或投資機構(gòu)）。以“奇藝果”項目為例，奇藝果的項目方“廣州奇藝果信息科技有限公司”就是融資方，在大家投平臺對投資者進(jìn)行眾籌。融資方按照500萬估值，出讓10%股權(quán)，融資金額50萬元元。

“我們當(dāng)時設(shè)置了起投金額為1萬元，這個就是典型的‘微天使’項目，估值合理，融資整體比例較小，起投的門檻也比較低，投資者也認(rèn)可融資方的項目價值和投資方案，參與度很高�！崩钊毫纸榻B，最終，“奇藝果”項目一共獲得了19位投資者投資，19位投資人按認(rèn)投的出資設(shè)立有限合伙企業(yè)，入股目標(biāo)融資方。在退出或者參與項目分紅方面，有限合伙是一個整體，按這個整體所占項目的股份比例進(jìn)行分配，如果落實到每個投資人，就再根據(jù)每個投資人的實際出資比例進(jìn)行再分配。

李群林認(rèn)為，就目前中國的投資環(huán)境來說，投資人的投資渠道相對還是不夠多樣化，然而，隨著居民財富管理的需求增強，尤其是中產(chǎn)階級的迅速崛起，在資產(chǎn)配置上需要更加靈活的投資渠道，天使投資不失為解決之道， 所以，類似于“微天使”這種投資方式對于普通投資者的吸引力很大。

“奇藝果的案例也恰恰說明了微天使的巨大空間潛力，微天使有望逐步成為一種新興的投資方式。”李群林認(rèn)為，“微天使”可以打破過去由機構(gòu)壟斷的股權(quán)投資方式，也有助于中國投資市場的合格投資人培育，這對有專業(yè)投資思想和追求的個人投資者還是有著極大的吸引力。

李文表示，當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)深入到各個傳統(tǒng)行業(yè)，各種細(xì)分垂直機會出現(xiàn)，資本市場錢比以前更加充沛，全民投資時代或已來臨，“微天使”也因此受熱捧。

天使投資格局迎變 “微天使”將成第四類投資模式

隨著微天使人群的壯大，天使投資正迎來爆發(fā)式增長態(tài)勢。

根據(jù)清科集團旗下私募通統(tǒng)計，2016年上半年中國天使投資機構(gòu)新成立40只天使基金，上半年共募得60.77億元；投資方面，上半年共發(fā)生818起天使投資案例，披露案例金額約為51.85億元。其中第二季度新募集21只天使基金，環(huán)比上漲10.53%；披露募集金額約42.27億元，約為一季度的2.28倍；平均募集金額約為2.01億元，約為一季度的2.07倍。基金募集規(guī)模和平均募集金額都呈現(xiàn)爆發(fā)式上漲趨勢。

李文表示，目前，我國天使投資機構(gòu)可以分為三類：一類是長期從事天使投資的個人單獨或聯(lián)合成立的機構(gòu)天使，目的是尋求更高效的投資和管理，比如徐小平創(chuàng)辦的真格基金、雷軍成立的順為基金和曾李青創(chuàng)立的德迅投資；一類是具有政府背景的機構(gòu)天使，通常是政府牽頭或出資設(shè)立的，比如成都高新區(qū)創(chuàng)業(yè)天使投資基金；另一類是VC/PE設(shè)立的機構(gòu)天使，為了進(jìn)入到投資產(chǎn)業(yè)鏈前端，比如深圳創(chuàng)新投早期基金和深圳市創(chuàng)東方富星投資企業(yè)(有限合伙)。

“現(xiàn)在正在逐漸壯大的微天使將成為第四類天使投資模式”。李文表示。

迅速發(fā)展的微天使是否會對早期天使投資機構(gòu)產(chǎn)生沖擊？

李群林分析，微天使和主流的天使投資在初創(chuàng)企業(yè)投融資資本市場中擔(dān)任的角色有所不同，并非構(gòu)成絕對對立的競爭關(guān)系；如果各取所長，進(jìn)行合理分工，還能夠?qū)⑹袌鲎龃笞龊�，形成良性循環(huán)。

首先來說，兩者的資金體量和經(jīng)驗不同，微天使中，絕大多數(shù)還是普通投資者，可投入資金量少，經(jīng)驗不夠豐富；而主流的天使投資人，在國內(nèi)像徐小平、雷軍、周鴻祎等這些天使投資人，他們都有很強的專業(yè)知識以及日積月累得出的投資經(jīng)驗，投資金額較高，對項目的分析及后續(xù)狀況能做專業(yè)的把控。而風(fēng)投機構(gòu)，在參與天使投資方面，更是一個團體在背后操控，專業(yè)性更強。

李文認(rèn)為，隨著微天使的成長壯大，將會與傳統(tǒng)的天使機構(gòu)形成補充，推動天使投資格局發(fā)生調(diào)整，形成多層次投資格局，無論創(chuàng)業(yè)項目的大小，都可以找到合適的融資模式，從而促進(jìn)初創(chuàng)型企業(yè)快速成長。

浙商創(chuàng)投股份有限公司資深合伙人、高級副總裁趙甦接受長江商報記者采訪時表示，分散的“微天使”與專業(yè)天使投資人在未來可能形成各分天下的補充格局，對市場的參與程度和參與深度會進(jìn)一步加深。

“領(lǐng)投+跟投”模式促領(lǐng)投人及創(chuàng)業(yè)企業(yè)雙贏

微天使人群迅速擴容，一些非投行領(lǐng)域人士也紛紛涌入該群體，但“微天使”是否就是“一本萬利”？

李文分析，微天使在投資上主要存在兩大方面的風(fēng)險：一是微天使自身的不專業(yè)，導(dǎo)致項目選擇上比較盲目；二是創(chuàng)業(yè)公司在后期的運營方面，因為微天使眾多，導(dǎo)致公司無法在戰(zhàn)略決策上統(tǒng)一。

李群林認(rèn)為，在投資項目選擇上，微天使可以與主流的天使投資結(jié)合起來，最好是“領(lǐng)投+跟投”模式。

北京大成律師事務(wù)所律師杜國棟也認(rèn)為，對于跟投人來說，采取 “領(lǐng)投+跟投”模式，可以讓跟投人參與領(lǐng)投人組織的聯(lián)合投資體。跟投人在每個投資項目中只需要投資一小筆資金，就可以借助聯(lián)合投資體，充分利用領(lǐng)投人在挑選投資項目和投資后管理上的豐富經(jīng)驗。

“而對于傳統(tǒng)天使出身的領(lǐng)投人來說，則可以通過這種方式撬動眾多跟投人的資金，還能額外獲得投資收益的分成�！倍艊鴹澅硎荆�通常情況下，領(lǐng)投人通過聯(lián)合投資模式可以撬動的資金，是他自己投入資金的5到10倍。這使領(lǐng)投人得以參與投資和領(lǐng)投更多的項目。此外，領(lǐng)投人匯集更多的資金去投資，也有利于領(lǐng)投人代表所有投資人在投資項目中爭取更多的權(quán)利。

杜國棟認(rèn)為，“領(lǐng)投+跟投”模式對創(chuàng)業(yè)企業(yè)也有好處。創(chuàng)業(yè)企業(yè)只需要應(yīng)對一個領(lǐng)投的投資人，就可以獲得超出領(lǐng)投人投資金額5到10倍的投資額，還能獲得跟投人在社會關(guān)系上對企業(yè)的幫助，由此，達(dá)成“三方共贏”的局面。

李文表示，在公司后期運營上，以專業(yè)投資機構(gòu)或者眾籌平臺作為領(lǐng)投方，成立一個有限合伙公司來進(jìn)行眾籌投資，領(lǐng)投方作為普通合伙人，代表眾籌投資人參與項目公司的股東會，并給予項目公司一定的戰(zhàn)略指導(dǎo)意見；其他微天使作為有限合伙人不參與對項目公司的直接管理，但可以對項目公司進(jìn)行監(jiān)督，正好也可以避免小股東無法親自參加股東會，使公司重大事項決策難以進(jìn)行的問題，如此，公司正常運轉(zhuǎn)后，跟投的微天使的收益也得到了保障。

責(zé)編：ZB