2年增2萬家私募 “空殼、三無”過半

長江商報(bào)消息 保殼戰(zhàn)后2000家私募出局，1.5萬已登記機(jī)構(gòu)目前仍無實(shí)際產(chǎn)品

編者按

短短不到2年間，中國的私募基金已從2015年1月年底登記在案的6974家，猛增至目前的24197家，而業(yè)內(nèi)估計(jì)，加上一些未登記注冊的不正規(guī)機(jī)構(gòu)，私募基金行業(yè)數(shù)量或許能達(dá)到28000-29000家。

然而，長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，爆發(fā)潮下，基金業(yè)出現(xiàn)了60%以上基金公司未發(fā)行私募產(chǎn)品的“空殼化”現(xiàn)象，也出現(xiàn)了承諾回報(bào)、拆分份額，甚至從事公開募集、內(nèi)幕交易、以私募基金為名的非法集資等違法違規(guī)活動(dòng)。

不過，2月底發(fā)布的私募“備案新規(guī)”出臺(tái)后，行業(yè)洗牌加速。多位金融專家和行業(yè)人士表示，不規(guī)范私募機(jī)構(gòu)將被邊緣化，規(guī)模大的私募機(jī)構(gòu)則有了更多的空間，私募“寡頭”出現(xiàn)的幾率也將隨之加大。

□本報(bào)記者 鄭瑋 但慧芳

“5·1”保殼大戰(zhàn)后，新一輪對(duì)私募的清理整頓還在持續(xù)。

“對(duì)老牌、持續(xù)開展業(yè)務(wù)的私募來說，影響不大�！�5月20日，一位私募經(jīng)理對(duì)長江商報(bào)記者描述其今年的機(jī)構(gòu)運(yùn)行狀況。而那些沒有開展業(yè)務(wù)的私募基金，則面臨“保殼”還是“棄殼”的抉擇。

長江商報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，截至5月22日，已登記的私募基金管理人24197家，已登記未發(fā)行私募產(chǎn)品的基金管理人15203家，高管人員無證券投資基金從業(yè)資格的16214家，登記在冊的私募基金管理人超過60%未能正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

證監(jiān)會(huì)私募部數(shù)據(jù)顯示，自2月5日新規(guī)生效后，在規(guī)定的5月1日前，未申請(qǐng)備案首只私募基金產(chǎn)品和補(bǔ)交法律意見書的私募基金管理人，即未能保殼成功的私募機(jī)構(gòu)約2000家，為中基協(xié)首批予以注銷的私募機(jī)構(gòu)。

多位金融專家和私募人士稱，近2年來新增私募機(jī)構(gòu)近2萬家，而長江商報(bào)記者查詢發(fā)現(xiàn)，2014年以后成立、目前還在中基協(xié)登記注冊在案的基金管理人多達(dá)14139家，而在2015年1月底登記的私募基金管理人只有6974家。

“2014年對(duì)私募的管理放寬，有的投資機(jī)構(gòu)打著私募旗號(hào)，干著非法集資的活動(dòng)。”5月19日，中部地區(qū)某私募負(fù)責(zé)人對(duì)長江商報(bào)記者表示，“有的通過高回報(bào)來吸引投資，有的是跟相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的相互合作‘抽血’，有的將一份百萬元起的私募拆分成多份再做成一個(gè)客戶的名額，這些都是常見的違法操作手段，多出現(xiàn)在‘空殼’和‘三無’私募中�！�

過萬私募：既無產(chǎn)品又無高管從業(yè)資格

5月中旬，國內(nèi)某知名的財(cái)富公司私募人士告訴長江商報(bào)記者，目前在微信朋友圈或者微信群里發(fā)布私募產(chǎn)品信息都受到限制，而在此前，類似微信朋友圈等發(fā)布平臺(tái)還未被相關(guān)部門納入審查范圍之中。

除了發(fā)布私募產(chǎn)品的渠道進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)“私下、小規(guī)模”之外，私募行業(yè)目前正出現(xiàn)著更為嚴(yán)格的資格審核和登記注冊標(biāo)準(zhǔn)。

“2015年上半年備案登記的時(shí)候，只需要在工商部門獲得公司主體，有2名高管具備基金業(yè)協(xié)會(huì)認(rèn)定的資格，就能通過中國基金業(yè)協(xié)會(huì)后臺(tái)順利完成備案登記�！鄙鲜鏊侥冀�(jīng)理對(duì)長江商報(bào)記者回憶，而如今新注冊私募基金管理人主體不僅需要權(quán)威的律師事務(wù)所出一個(gè)律師意見書、2名高管具備基金業(yè)協(xié)會(huì)認(rèn)定的資格，還要對(duì)備案的主體進(jìn)行審核。

事實(shí)上，不僅是新增私募基金管理人主體門檻變嚴(yán)，自今年2月5日中國基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)的公告》后，一場關(guān)于新老基金機(jī)構(gòu)的資質(zhì)審核席卷整個(gè)基金業(yè)。

根據(jù)該公告，以2月5日為節(jié)點(diǎn)，新登記的私募基金管理人在辦結(jié)登記手續(xù)之日起6個(gè)月內(nèi)仍未備案首只私募基金產(chǎn)品的，將注銷該私募基金管理人登記。已登記滿12個(gè)月且尚未備案首只私募基金產(chǎn)品的私募基金管理人，在2016年5月1日前仍未備案私募基金產(chǎn)品的，將注銷該私募基金管理人登記。已登記不滿12個(gè)月且尚未備案首只私募基金產(chǎn)品的私募基金管理人，在2016年8月1日前仍未備案私募基金產(chǎn)品的，將注銷該私募基金管理人登記。

時(shí)間過半，證監(jiān)會(huì)私募部主任陳自強(qiáng)在4月底公開表示，2月5日前已登記滿12個(gè)月且在2016年5月1日前既未補(bǔ)提法律意見書也未申請(qǐng)備案首只私募基金產(chǎn)品的私募基金管理人共約2000家，協(xié)會(huì)將按照《公告》要求予以注銷。

但“空殼”私募依然數(shù)量驚人。長江商報(bào)記者查詢目前中國基金業(yè)協(xié)會(huì)信息公示的私募基金管理人情況發(fā)現(xiàn)，截至5月22日，已登記的私募基金管理人24197家，已登記未發(fā)行私募產(chǎn)品的基金管理人15203家，高管人員無證券投資基金從業(yè)資格的為16214家，既無管理的私募基金同時(shí)高管人員又無從業(yè)資格的私募基金管理人為11004家。

按照需發(fā)行首只產(chǎn)品、高管從業(yè)人員資質(zhì)、提供法律備案意見等審核標(biāo)準(zhǔn)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，目前登記在冊的私募基金管理人超過60%未能正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

“殼公司”涉違規(guī)承諾高收益，網(wǎng)羅投資者

上述中部地區(qū)某私募負(fù)責(zé)人則表示，一些“空殼”私募機(jī)構(gòu)和“三無”（指無實(shí)繳資本、無官網(wǎng)、無產(chǎn)品）最為常見的操作手法是“承諾投資者高收益高回報(bào)”。

“投資者對(duì)私募分辨不清，以為募集資金和私下發(fā)行的基金，統(tǒng)統(tǒng)稱為私募基金，其實(shí)不然�！痹撊耸勘硎荆�“《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》明確私募基金募資規(guī)則：不得向投資者承諾資本金不受損失或者承諾最低收益，但國內(nèi)投資者第一是不看私募牌照是否真實(shí)，第二是看了牌照后容易相信不正規(guī)機(jī)構(gòu)的承諾�！�

該人士舉例說，今年4月被查處的中晉公司，就是以10%-25%的高收益來吸引投資者，同時(shí)為符合每個(gè)證券基金不得向超過50個(gè)投資者募集資金的規(guī)定，中晉公司成立了220多家有限合伙企業(yè)的“殼公司”。

除了高收益之外，上述私募負(fù)責(zé)人稱，拆分私募基金份額也是一種常用的違法操作方式，“把數(shù)個(gè)幾萬元、幾十萬元的投資者合起來，做成一個(gè)有限合伙、一個(gè)客戶的名額，來規(guī)避100萬元的投資門檻，實(shí)際上這些投資根本沒有承擔(dān)私募基金投資風(fēng)險(xiǎn)的能力�！�

“還有的‘空殼’或‘三無’公司甚至打著與銀行、P2P等多種金融機(jī)構(gòu)合作的幌子，取信于投資人，包裝成各類產(chǎn)品�！鄙鲜鏊侥钾�(fù)責(zé)人透露，但實(shí)際上私募是一類小眾的市場，針對(duì)特定的高資產(chǎn)、高收入人群，并非針對(duì)普通的投資者。管理辦法明確規(guī)定，投資者個(gè)人金融資產(chǎn)不低于300萬元或最近三年個(gè)人平均收入不低于50萬元。

多位金融專家和私募人士稱，近2年來新增私募機(jī)構(gòu)近2萬家，私募市場迎來首輪“爆發(fā)潮”。長江商報(bào)記者查詢發(fā)現(xiàn)，2014年以后成立、目前還在中基協(xié)登記注冊在案的基金管理人多達(dá)14139家，而在2015年1月底登記的私募基金管理人只有6974家，增幅高達(dá)一倍以上。

“2015年私募處在爆發(fā)期，中小私募數(shù)量多，但是水平參差不齊，管理的總資產(chǎn)量相對(duì)較小�！�5月21日，江蘇悅達(dá)善達(dá)股權(quán)投資基金管理有限公司董事、投資總監(jiān)張志遠(yuǎn)接受長江商報(bào)記者采訪時(shí)表示。

“市場上很多的P2P、民間借貸私募等產(chǎn)品管理人，無視監(jiān)管部門的要求，對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力的出資人募集資金，并用于非法的投資途徑，引發(fā)一系列風(fēng)險(xiǎn)問題�！睆堉具h(yuǎn)認(rèn)為。

新注冊只花幾萬元，持殼人士選擇觀望

此前，曾有媒體曝出一個(gè)私募基金管理人的牌照保殼成本約在130萬元左右，對(duì)此，多位私募基金行業(yè)人士對(duì)長江商報(bào)記者證實(shí)，該成本價(jià)只會(huì)更多，“需要場地、人員還有稅收等，所以以前一些注冊的私募人士選擇了‘棄殼’�！�

成本之外，無實(shí)際業(yè)務(wù)也是選擇“棄殼”的重要原因。上述中部地區(qū)私募負(fù)責(zé)人表示，廣東等地私募機(jī)構(gòu)已出現(xiàn)監(jiān)管部門跟查業(yè)務(wù)和產(chǎn)品等“嚴(yán)管”狀況，不能開展正規(guī)的、陽光私募的小型公司和空殼公司開始思考“保殼”的實(shí)際意義。

事實(shí)上，按照目前審核標(biāo)準(zhǔn)，維系一個(gè)私募“殼公司”并不比“棄殼”之后再重新注冊成立一家私募機(jī)構(gòu)要容易。

“有的之前注冊登記后一直未動(dòng)業(yè)務(wù)的基金人士目前在觀望之中，畢竟即使按照新規(guī)，新注冊一個(gè)私募基金管理人并不難，無非是比之前多花幾萬塊，找律師事務(wù)所也不急于一時(shí)�！币晃凰侥冀�(jīng)理對(duì)長江商報(bào)記者直言。

在張志遠(yuǎn)看來，“保殼”本身是一個(gè)特定時(shí)期的特定產(chǎn)物，不具有普遍意義，所謂價(jià)格也是某些機(jī)構(gòu)借機(jī)炒作的噱頭，至于那些趁機(jī)漫天要價(jià)的機(jī)構(gòu)，也會(huì)在市場潮流中被淘汰掉。

“在一兩年之內(nèi)就增長了近2萬家私募基金管理公司，跟私募基金行業(yè)在備案之初基本沒什么門檻有關(guān)，大量的‘草根’公司涌入�！�5月21日，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新接受長江商報(bào)記者采訪時(shí)表示，此前對(duì)不能開展業(yè)務(wù)的私募機(jī)構(gòu)，會(huì)在基金協(xié)會(huì)一直保存經(jīng)營資質(zhì)，而新的備案規(guī)定出臺(tái)后，如果募資足額，基本不受影響，在規(guī)定時(shí)間內(nèi)不能完成募資的，就會(huì)自動(dòng)注銷。

洗牌已經(jīng)開始出現(xiàn)。董登新等專家表示，“空殼”和微型私募會(huì)在監(jiān)管下逐漸消失，私募基金行業(yè)的集中度會(huì)提高，募資規(guī)模大的基金公司數(shù)量上會(huì)增加，規(guī)模上也會(huì)擴(kuò)大。

私募加速洗牌 行業(yè)“寡頭”格局初顯

長江商報(bào)消息 機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示：100億以上規(guī)模陽光私募管理人占1.96%，管理規(guī)模卻超行業(yè)30%

□本報(bào)記者 鄭瑋 但慧芳

在高杠桿運(yùn)作下，私募基金一直保持野蠻生長態(tài)勢。

“盡管備案登記的自律管理在持續(xù)開展，但由于私募基金管理人數(shù)量眾多、魚龍混雜，不合規(guī)現(xiàn)象叢生�！�5月20日，上海朝陽永續(xù)公司一位私募人士李陽（化名）向長江商報(bào)記者介紹，一些機(jī)構(gòu)濫用登記備案信息非法自我增信，合規(guī)運(yùn)作和信息報(bào)告意識(shí)淡薄，有的機(jī)構(gòu)甚至從事公開募集、內(nèi)幕交易、以私募基金為名的非法集資等違法違規(guī)活動(dòng)。

不過，如今，監(jiān)管新規(guī)為野蠻生長的私募戴上了緊箍咒。

“此次私募規(guī)范化發(fā)展后，監(jiān)管層對(duì)私募基金提出更加嚴(yán)格的自律合規(guī)要求，除了需要實(shí)際開展業(yè)務(wù)外，還需要私募從投資、交易、市場等多方面深化公司治理。”5月19日 星石投資總經(jīng)理?xiàng)盍嵴J(rèn)為，應(yīng)嚴(yán)防觸碰“老鼠倉”、非公平交易、利益輸送三條“紅線”，在員工行為規(guī)范、銷售營銷、后臺(tái)營運(yùn)等方面都要向其他規(guī)范的大資管機(jī)構(gòu)看齊。

“現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了‘寡頭現(xiàn)象’，比如新三板掛牌的幾個(gè)大的寡頭，如九鼎等�！蔽淇拼蠼鹑谧C券研究所所長董登新認(rèn)為，新規(guī)之后，私募寡頭出現(xiàn)的幾率更大。

格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)顯示，在其調(diào)研的2637家陽光私募管理人中，管理規(guī)模在10億元以下的占比最高，約占陽光私募管理人總數(shù)的84%，而其管理規(guī)模僅約占行業(yè)的15%；管理規(guī)模在100億以上的陽光私募管理人僅占1.96%，但其管理規(guī)模已超過行業(yè)的30%。

高杠桿運(yùn)作下私募亂象叢生

大多新私募公司成立，在沒有歷史業(yè)績背景下，初始階段想發(fā)行規(guī)模超過千萬的產(chǎn)品，基本上都是采取杠桿式結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，自己出劣后或出部分劣后，為數(shù)眾多的私募在高杠桿下快速膨脹又“翻了船”。

“經(jīng)歷了去年下半年及今年2月份的深度調(diào)整之后，私募基金痛定思痛，最為強(qiáng)化的一定是風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)”，上海一家私募基金負(fù)責(zé)人李煒（化名）介紹，身邊不少同行朋友都在最近幾個(gè)月將十幾年甚至半輩子積累的財(cái)富付諸東流，現(xiàn)在才真正體會(huì)到，在資本市場控制風(fēng)險(xiǎn)活下來是多么重要。

李煒的一位私募朋友就是重傷的一員，其千萬身家，在去年上半年成立了自己的私募公司，趕上市場行情好，一度還賺了不少，去年下半年的大跌，也基本躲了過去，但今年1月，由于倉位較高，扎扎實(shí)實(shí)挨了一拳。他的“失敗”就主要在于旗下的產(chǎn)品多是結(jié)構(gòu)化類型，且自己參與了劣后。

李煒解釋，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品通過設(shè)置優(yōu)先、劣后級(jí)份額，以劣后份額來保障優(yōu)先份額的收益，同時(shí)劣后份額獲得更高剩余收益分配比例，從而分離出兩類風(fēng)險(xiǎn)收益特征迥異的子份額，分別滿足激進(jìn)、保守不同風(fēng)格客戶的需求，在市場良好的背景下，劣后級(jí)份額會(huì)得到激進(jìn)型投資者的更多青睞。而當(dāng)產(chǎn)品達(dá)到清盤線時(shí)，同時(shí)也意味著血本無歸，隨后其朋友進(jìn)行補(bǔ)倉耗盡了積蓄，遺憾的是仍然未能等來市場反彈上漲。

“私募行業(yè)內(nèi)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品一定會(huì)驟然減少，一方面是監(jiān)管加強(qiáng)導(dǎo)致新增減少，存續(xù)又被清盤一批，另一方面則是私募公司會(huì)對(duì)發(fā)行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品將慎之又慎，意愿大降”，李煒表示。

海通證券金融產(chǎn)品研究中心羅震認(rèn)為，私募基金結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品具有劣后杠桿高、止損線高的特點(diǎn)，由于此類產(chǎn)品劣后份額占資產(chǎn)比重通常較低，因此，優(yōu)先級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)事實(shí)上與產(chǎn)品整體的風(fēng)險(xiǎn)是類似的，均與所投資私募基金資產(chǎn)的違約風(fēng)險(xiǎn)高度相關(guān)。

深圳一家大中型私募崔明（化名）也透露，“結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)大，觸及清盤線時(shí)劣后資金要么拿錢補(bǔ)倉，要么就得認(rèn)賠出局，而當(dāng)補(bǔ)倉資金續(xù)虧，選擇就基本是割肉空倉或徹底清盤�！�

行業(yè)門檻抬高，“正規(guī)軍”將僅剩兩三成

對(duì)于私募的不規(guī)范現(xiàn)象，有業(yè)內(nèi)人士歸類，目前私募基金行業(yè)存在誠信守約缺失、違法違規(guī)普遍、自律水平偏低三類問題。

北京恒天財(cái)富投資管理有限公司武漢分公司總經(jīng)理鄭麗莉認(rèn)為，多種私募行業(yè)亂象引發(fā)基金協(xié)會(huì)重視，全面抬高了整個(gè)私募基金行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，對(duì)一直規(guī)范經(jīng)營的私募機(jī)構(gòu)而言也是好事，此前，公司就已經(jīng)成立合規(guī)部，在營銷和市場等幾個(gè)條線上都有明確通知，比如公共信息不能在朋友圈轉(zhuǎn)發(fā)，只針對(duì)特定客戶發(fā)產(chǎn)品，嚴(yán)令禁止發(fā)傳單等行為。

“目前私募行業(yè)狀況十分緊張，正規(guī)與非正規(guī)的基金機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)在兩萬八九千家，現(xiàn)在內(nèi)部在傳，聽說將會(huì)清除到八九千家，也就是占現(xiàn)在管理人規(guī)模的零頭。另外，資金規(guī)模不到一千萬元的私募機(jī)構(gòu)不讓發(fā)新基金。”一位私募業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，現(xiàn)在保殼不讓保，注冊更難，會(huì)改變未來私募行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，按照其推測，正規(guī)登記的私募基金管理人將僅剩兩三成。

“歸根結(jié)底在于從業(yè)人員的素養(yǎng)問題�！倍�登新向長江商報(bào)記者分析，私募基金管理公司在備案之初，基本沒什么門檻，只要有金融方面的從業(yè)經(jīng)歷，有相應(yīng)的人手就足夠了，程序也比較簡單，一般是先備案再募集資金，很多備案的私募基金，最后基本上沒有募到資金，完成不了計(jì)劃，募資很難到位，由此就出現(xiàn)了一種先備案后募資的個(gè)體化盲目備案的怪圈。董登新認(rèn)為，對(duì)于該行業(yè)人員，僅有金融行業(yè)的從業(yè)經(jīng)歷不夠，其從業(yè)資格證的門檻也要相應(yīng)提升。

此次行業(yè)新規(guī)就要求每家私募基金管理人至少要有兩名高管具有基金從業(yè)資格，且對(duì)合規(guī)風(fēng)控、財(cái)務(wù)信息披露也提出了具體要求。

長江商報(bào)記者了解到，基金從業(yè)資格考試目前已應(yīng)聲火爆，最近的預(yù)約考試，上海、北京均已顯示沒有機(jī)位。私募人士普遍預(yù)計(jì)，以后的資格考試難度和專業(yè)程度都會(huì)大大提升。

江蘇悅達(dá)善達(dá)股權(quán)投資基金管理有限公司董事、投資總監(jiān)張志遠(yuǎn)也向長江商報(bào)記者分析，處于“混戰(zhàn)”時(shí)期的私募行業(yè)，更需要完善的法律法規(guī)體系，清楚明確地規(guī)定私募與公募的界限，針對(duì)違規(guī)的處罰條例等；同時(shí)還需要蓬勃發(fā)展的自律組織，自律組織要深度介入行業(yè)發(fā)展，并對(duì)行業(yè)發(fā)展提供有力的支持，能夠向證監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)保持持續(xù)的反饋機(jī)制。

集中度不斷提升私募將面臨“三元考核”

董登新指出，隨著私募新規(guī)的出臺(tái)，行業(yè)集中度將隨之不斷提升。

“很多私募基金管理人都在做準(zhǔn)備，我們也在完善季報(bào)、年報(bào)制度，并積極向協(xié)會(huì)咨詢高管基金從業(yè)資格的認(rèn)定以及維持的相關(guān)事宜，并做充分準(zhǔn)備�！备裆侠碡�(cái)研究員梁曉丹表示，對(duì)于有能力按照新規(guī)完善自己的私募來說，是一件好事。因?yàn)闆]有能力的私募肯定會(huì)被清洗出局，未來馬太效應(yīng)會(huì)更加明顯，強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局已經(jīng)初步成型了。

張志遠(yuǎn)也向長江商報(bào)記者表示，在中國，私募機(jī)構(gòu)的噸位決定地位，規(guī)模和業(yè)績無疑是最重要的指標(biāo)。“金融的本質(zhì)是中介，一個(gè)合格的投資機(jī)構(gòu)無論是多元化還是專注某一個(gè)領(lǐng)域，一定要為他的投資人負(fù)責(zé)，長期堅(jiān)持這個(gè)理念必定會(huì)得到市場的認(rèn)可�！�

“現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了‘寡頭現(xiàn)象’，比如新三板掛牌的幾個(gè)大的寡頭，九鼎等機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在很多公司什么都可以干，變相成為綜合性的金融公司�！倍�登新認(rèn)為，新規(guī)之后，私募寡頭出現(xiàn)的幾率更大，不過，在新三板募資后，再到A股上瘋狂舉牌，是目前私募的一種非理性現(xiàn)象，私募要健康發(fā)展，可能還需要在現(xiàn)在的制度上，對(duì)行業(yè)規(guī)范作出“負(fù)面清單”，

上海一位私募業(yè)內(nèi)人士李慧（化名）認(rèn)為，運(yùn)營成本增加也會(huì)使一些沒有實(shí)力的小私募退出。目前來看，自主發(fā)行的私募基金成立規(guī)模最少可為100萬元，但現(xiàn)今面臨的情況是，在隨之而來的私募基金發(fā)行潮下，對(duì)小規(guī)模的產(chǎn)品，券商是否愿意提供PB服務(wù)（量身定制全生命周期的私募基金專屬服務(wù)）是未知數(shù)。加上，規(guī)模小的私募產(chǎn)品服務(wù)費(fèi)用要高些，法律意見書也是一項(xiàng)不大不小的支出，即使與律師事務(wù)所談團(tuán)購，一年最少也要幾萬元。

李慧認(rèn)為，2016年將是中國私募業(yè)的合規(guī)元年，監(jiān)管動(dòng)作不會(huì)是一陣風(fēng)式的，而會(huì)保持連續(xù)性，私募基金必須更加注重合規(guī)性和風(fēng)控管理。

李慧預(yù)計(jì)，私募業(yè)走到最后，可能只有兩處與公募不同：一是“特定和非特定的”，即資金募集方式的不同；二是私募基金投資更具靈活性。但在規(guī)范性、信息披露等方面二者應(yīng)達(dá)到同等水平。對(duì)于私募來說，未來將是“業(yè)績、規(guī)模、合規(guī)”的三元考核模式，合規(guī)會(huì)成為私募的生死線，如果不合規(guī)，其他都等于零。

責(zé)編：ZB