比音勒芬二度IPO 擬募6億攻營銷

長江商報消息 存貨凈額占資產(chǎn)總額近三成，報告期內(nèi)關(guān)店率超50%，實際控制人股權(quán)被凍結(jié)

□本報記者 黃敏

兩年上市未果，比音勒芬服飾股份有限公司（下稱“比音勒芬”）再次進入上市沖刺階段。

比音勒芬是一家高爾夫服飾研發(fā)設(shè)計、品牌推廣及銷售的公司，屬于服飾領(lǐng)域的細分行業(yè)，產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包給成衣廠。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，該公司近日發(fā)布的招股說明書顯示，公司擬登陸深交所，發(fā)行股份2667萬股，募集資金62437.7萬元，主要用于營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。

報告期內(nèi)，比音勒芬的各項數(shù)據(jù)顯示，公司發(fā)展態(tài)勢良好。2013年至2015年，營業(yè)收入分別為5.67億元、6.5億元及7.54億元，增速14.53%、16%。凈利潤分別為9587.6萬元、1.08億元及1.23億元，增速12.13%及14.59%。

但存貨余額較大及關(guān)店率居高不下，是比音勒芬不得不面對的問題。報告期內(nèi)，存貨金額分別為1.59億元、1.68億元及1.93億元，分別高于2013年、2014年、2015年的凈利潤。

此外，募集資金大部分用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，但在過去三年，比音勒芬關(guān)店144家。

行業(yè)內(nèi)人士分析，高爾夫服飾雖然是服裝行業(yè)的一個細分市場，但仍然受該行業(yè)大環(huán)境不景氣的影響，特別是面對國外品牌的競爭壓力，高爾夫消費也有一定下滑，這會對上市后的業(yè)績形成影響。

三年關(guān)店高達144家

比音勒芬的產(chǎn)品分為專業(yè)高爾夫系列和生活休閑系列。公司的產(chǎn)品銷售收入以上衣和外套為主，報告期內(nèi)，上衣和外套的銷售收入之和占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為81.25%、80.18%和78.01%。

比音勒芬此次欲發(fā)行2667萬股，募集資金6.24億元，主要用于三個項目的建設(shè)。其中營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目5.21億元、信息系統(tǒng)提升建設(shè)項目5383萬元、補充流動資金5000萬元。用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目的資金占總募集資金額的83%。

招股說明書透露，比音勒芬在終端銷售渠道建設(shè)方面，主要采用直營和加盟相結(jié)合的模式。具體來說，在一、二線城市的核心商圈、機場、知名高爾夫球會會所開設(shè)直營店；在其他城市的高檔商圈開設(shè)加盟店。

截至去年底，比音勒芬在全國31個省、直轄市、自治區(qū)開設(shè)了601個終端門店，其中直營店280個，加盟店321個。在2013年及2014年，終端門店分別為520個、559個，增長速度保持在7.5%左右。

具體到湖北有1個直營店和6個加盟店。直營店位于武昌區(qū)中南路的中商百貨，其他6個加盟店分別位于荊州、襄陽、孝感、咸寧、松滋和十堰。

報告期內(nèi)，比音勒芬分別新增門店94家、90家及87家，關(guān)閉門店48家、51家及45家，關(guān)店率分別為51%、56%及51.7%。

關(guān)店率居高不下。比音勒芬稱，關(guān)閉門店主要是因為三方面原因：商場整體裝修或關(guān)閉；商圈轉(zhuǎn)移，門店經(jīng)營不善；合同到期未續(xù)約。

但此次募集資金中大部分仍用于營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，比音勒芬認為拓展主要帶來的是管理風(fēng)險�！肮�司規(guī)模迅速擴大，營銷網(wǎng)絡(luò)進一步擴張，店鋪數(shù)量快速增長對公司的管理運營提出了更高的要求。”

如果公司在人才儲備和人力資源管理、選擇合適的新開店地址、績效管理等方面不能滿足公司發(fā)展的需要，會對公司盈利造成影響。

存貨金額高于凈利潤

存貨余額大，也是讓比音勒芬頭疼的問題。截至去年底，比音勒芬存貨金額為1.93億元，占資產(chǎn)總額的28.26%。

招股說明書顯示，公司存貨主要包括原材料、委托加工物資和庫存商品，報告期內(nèi)，存貨金額分別為1.59億元、1.68億元及1.93億元，分別占總資產(chǎn)的35.19%、30.78%及28.26%。

反觀比音勒芬近三年的凈利潤，分別為8597.6萬元、1.08億元、1.23億元。公司存貨金額高于凈利潤。

存貨中，庫存商品的比重最大。近三年，庫存商品在存貨賬面余額中所占的比重分別為93.29%、96.49%和95.53%。

而同行業(yè)的上市公司中，卡奴迪路（002656.SZ）2013年及2014年的庫存商品占比分別為89.56%和89.01%。凱撒股份（002425.SZ）為93.81%、96.04%。

比音勒芬?guī)齑嫔唐氛急雀哂谕�行業(yè)上市公司。

分析庫存商品形成的原因，比音勒芬稱，直營店備貨是導(dǎo)致公司期末庫存商品較大的主要原因。直營模式下，公司根據(jù)店面規(guī)模來配置足夠款式、尺碼的服裝，從物流倉庫發(fā)往直營店鋪，該部分服裝始終作為公司庫存商品處理。

直營店鋪從2013年的200家上升到2015年末的280家，直營店鋪的備貨需求導(dǎo)致公司庫存商品的期末金額較大，并且逐年增加。

銷售庫存商品，比音勒芬采用打折的方式。庫齡為1到2年的貨品按吊牌價的4到5折銷售；2到3年的按原價的3折左右出售，3年以上的打2折。

招股說明書顯示，報告期內(nèi)，過季商品的銷售額分別為9080.06萬元、1.17億元、1.39億元，分別占總營業(yè)收入的16.01%、18.02%及18.44%。

對于不斷攀升的存貨余額，比音勒芬稱，高端品牌服裝企業(yè)存貨占資產(chǎn)總額比重較高以及存貨周轉(zhuǎn)率偏低，是與高端品牌服裝企業(yè)的經(jīng)營模式相適應(yīng)的。但是若在未來的經(jīng)營中，因市場環(huán)境發(fā)生變化或競爭加劇導(dǎo)致存貨積壓和減值，會對公司經(jīng)營造成不利影響。

存貨不斷上漲的同時，比音勒芬的應(yīng)收賬款也以較快的方式增長。據(jù)招股說明書透露，近三年年末，比音勒芬應(yīng)收賬款凈額分別為2642.58萬元、3353.37萬元和4138.06萬元，增長幅度超過56%。

比音勒芬稱，公司采取直營和特許加盟相結(jié)合的銷售模式，在特許加盟模式中，公司一般采取在加盟商全額預(yù)付款后安排發(fā)貨。公司應(yīng)收賬款主要來源于直營銷售模式下的貨款結(jié)算方式。

“近三年年末，公司應(yīng)收賬款賬齡絕大部分均在1年以內(nèi)，應(yīng)收賬款的質(zhì)量較好。”對于應(yīng)收賬款，比音勒芬態(tài)度樂觀，從客戶構(gòu)成來看，應(yīng)收賬款的主要客戶為與公司有著長期合作關(guān)系的國內(nèi)知名商場，應(yīng)收賬款回收可能性高。

沖刺上市時“后院起火”

2015年沖刺上市時，比音勒芬實際控制人上千萬元股權(quán)被凍結(jié)。

比音勒芬實際控制人為謝秉政、馮玲玲夫婦，兩人共持有公司60%的股份。其中，謝秉政持股55%，馮玲玲持股5%。2015年，馮玲玲參股公司——廣州杰暉融資擔(dān)保有限公司債務(wù)纏身，馮玲玲也因此被告上法庭。受此影響，她與丈夫謝秉政所持有的比音勒芬60%的股權(quán)，也一度被法院凍結(jié)。

比音勒芬在招股說明書中稱，公司實際控制人謝秉政、馮玲玲夫婦因馮玲玲參股的杰暉融資擔(dān)保有限公司借款合同糾紛被相關(guān)債權(quán)人要求承擔(dān)連帶清償責(zé)任。截至招股說明書簽署之日，與謝秉政、馮玲玲夫婦相關(guān)之涉案金額合計約0.62億元。

由于杰暉公司相關(guān)案件財產(chǎn)保全的原因，截至招股說明書簽署之日，謝秉政所持公司400萬股份、馮玲玲所持公司400萬股份被凍結(jié)。而在比音勒芬，謝秉政共持股4400萬股，馮玲玲400萬股。

比音勒芬稱，謝秉政、馮玲玲二人擬向有關(guān)法院提供其他財產(chǎn)為上述債權(quán)提供擔(dān)保，以解決針對其所公司股份之限制措施，相關(guān)手續(xù)正在辦理中。

招股說明書引用比音勒芬保薦機構(gòu)和律師的話，認為比音勒芬實際控制人謝秉政、馮玲玲以自身名義參加訴訟，與公司不存在直接的利害關(guān)系，不會對公司的持續(xù)經(jīng)營造成實質(zhì)性傷害或重大不利影響。

分析人士介紹，擬IPO公司的實際控制人股份因為債務(wù)問題被凍結(jié)，會對未來上市后公司的股份結(jié)構(gòu)有一定影響，可能發(fā)生實際控制人的變更，因此證監(jiān)會在進行審核時會充分考慮這方面的風(fēng)險。

“如果這個法律地雷不解除，IPO成功的概率依然不大�！鄙鲜龇治鋈耸糠Q。

責(zé)編：ZB