浮虧恐超2億 蘭州黃河炒股轉(zhuǎn)折路

長江商報消息 一季度浮虧擴(kuò)大7026萬，啤酒主業(yè)持續(xù)下滑淪為殼公司

□本報記者 沈佑榮

啤酒主業(yè)不振卻對炒股情有獨鐘，曾有 “股神”之稱的蘭州黃河（000929.SZ）這次迎來了命運的轉(zhuǎn)折。

長江商報記者初步測算發(fā)現(xiàn)，2015年至今，拋開分紅、減持套現(xiàn)收益，蘭州黃河賬面浮虧超過2億元。

不僅如此，3月11日，停牌5個月的蘭州黃河再次發(fā)布重大資產(chǎn)重組延期復(fù)牌暨進(jìn)展公告，稱董事會會議通過了交易對方盈利補(bǔ)償?shù)茸h案，這意味著蘭州黃河淪為殼公司將塵埃落定。

“此次公司被借殼，與炒股并無關(guān)聯(lián)�！�3月10日，蘭州黃河證券部陸姓人士向長江商報記者表示，公司堅持主業(yè)與炒股兩手抓，對于主業(yè)下滑明顯，他稱系大環(huán)境所致。

事實上，作為中國第二家啤酒上市公司，蘭州黃河曾有著驕人的業(yè)績。然而，近6年來，公司唱響市場的不是啤酒主業(yè)，而是炒股。數(shù)據(jù)顯示，該公司的投資收益一度占到凈利潤的六成左右。

3月10日，華中一上市公司財務(wù)總監(jiān)馮先生向長江商報記者表示，近年來，啤酒市場環(huán)境發(fā)生改變，公司利用閑置資金進(jìn)行短期投資無可厚非，但長期依靠證券投資盈利的風(fēng)險太大，且難免會對經(jīng)營主業(yè)造成影響。

更有券商人士表示，證券投資風(fēng)險太大，費時耗力，蘭州黃河的主業(yè)淪陷或與熱衷炒股不無關(guān)聯(lián)。

去年上半年10股8套投資收益或拖累主業(yè)

對炒股情有獨鐘的蘭州黃河，3個月前再發(fā)炒股公告，稱其未來擬通過兩家子公司投入不超過1.5億元進(jìn)行證券投資。

曾經(jīng)，蘭州黃河因炒股業(yè)績不俗而博得股神稱號。不過，長江商報記者發(fā)現(xiàn)，去年至今，伴隨股市的頻繁波動，其炒股業(yè)績并不亮麗，賬面浮虧或高達(dá)2億元。

蘭州黃河的2015年半年報顯示，持倉的10只股票8只被套牢，累計浮虧5800萬元。不過，上半年，蘭州黃河在股價高位時進(jìn)行減持套現(xiàn)及調(diào)倉換股，獲利豐厚。

長江商報記者通過同花順查詢發(fā)現(xiàn)，去年三季度，蘭州黃河持有廣匯能源、中興通訊、遼寧成大、萬華化學(xué)、龍凈環(huán)保、浙能電力、眾生藥業(yè)、金楓酒業(yè)、新華傳媒等9家上市股票，耗資3.51億元。

公司三季報顯示，2015年六七月份，A股市場波動劇烈，蘭州黃河也未能躲過股價波動風(fēng)險。僅在三季度，賬面浮虧1.2億元。長江商報記者注意到，蘭州黃河重倉廣匯能源、中興通訊兩只股票，三季度單季賬面虧損額分別為5649萬元、1556萬元。

針對蘭州黃河去年四季度及今年一季度持倉情況，蘭州黃河證券部人士稱，公司將于4月6日披露年報，暫時不便透露任何信息。

長江商報記者以蘭州黃河對上述持倉的9只股票按兵不動進(jìn)行初步測算發(fā)現(xiàn)，相較去年三季度，蘭州黃河四季度的炒股業(yè)績轉(zhuǎn)好，在三季度的基礎(chǔ)上減虧3700萬元。而從去年全年看，拋開分紅、高位套現(xiàn)等現(xiàn)金，僅算賬面市值的話，其賬面浮虧達(dá)1.42億元。

今年一季度，如果蘭州黃河依然按兵不動，那么，其虧損面將大幅擴(kuò)大，以去年四季度為基數(shù)，浮虧面將擴(kuò)大7026.45萬元。如此一來，15個月來，賬面浮虧將達(dá)2.12億元。這意味著，今年一季報中，蘭州黃河的投資收益或?qū)⑼侠壑鳂I(yè)。

對于長江商報記者初步測算的賬面浮虧超過2億元，蘭州黃河證券部人士稱，公司進(jìn)行證券投資的資金為1.5億元，而持倉成本為3.51億元，也就是說，即便浮虧超過2億元，公司在證券投資方面的收益還是超過1.5億元。

針對公告中稱的1.5億元，該人士稱，公告是公司每兩年的一次例行動作，并不是追加投資1.5億元。實際上，公司對證券投資投入的資金未超過1.5億元。當(dāng)然，投資獲利后再投入的資金不算在內(nèi)�！肮�司制定有投資內(nèi)控制度，對風(fēng)險防范有安排�！痹撊耸空f。

主業(yè)曾占投資收益的六分之一炒股4年主業(yè)淪陷

蘭州黃河炒股有著輝煌的歷史，然而在其背后是啤酒等主業(yè)的淪陷。

3月10日，蘭州黃河證券部陸姓人士向長江商報記者表示，公司炒股經(jīng)驗豐富，早在2011年10月，就曾發(fā)布過進(jìn)行證券投資公告。公司炒股是運用自有資金，使用獨立的自營賬戶，不會造成公司資金壓力，反而能提高公司閑置自有資金的利用率，為公司股東謀取更多投資回報。

長江商報記者查詢公告發(fā)現(xiàn)，蘭州黃河證券投資的資金來源于子公司蘭州黃河投資擔(dān)保公司、蘭州黃河高效農(nóng)業(yè)發(fā)展公司。

實際上，蘭州黃河在證券投資方面確實獨到精準(zhǔn)。

2014年，蘭州黃河持有中國北車、招商銀行、華泰證券等10多家上市公司股票，收獲頗多。

當(dāng)年三季報顯示，凈利潤4509.78萬元，其中投資收益1251.58萬元。當(dāng)年下半年，A股開始啟動上漲行情。當(dāng)年年報中，公司凈利潤7790萬元，而投資收益高達(dá)4691.6萬元，占凈利潤的60.23%，遠(yuǎn)超主業(yè)創(chuàng)造的利潤。耀眼的炒股業(yè)績讓蘭州黃河出盡了風(fēng)頭，博得了股神稱號。

長江商報記者查詢發(fā)現(xiàn)，蘭州黃河2011年底決定進(jìn)行證券投資，次年小試牛刀，虧損了195.86萬元。但從2013年起，投資收益連年高漲。2013年，投資收益2402.08萬元，2014年4691.6萬元，2015年前三季度1.48億元。

“公司證券投資整體收益一直保持良好態(tài)勢，大盤在2000點下方徘徊時，公司的證券投資虧損額也未超過10%�！碧m州黃河一人士說。

不過，相較炒股業(yè)績的不俗，蘭州黃河的主營業(yè)務(wù)可謂每況愈下。

長江商報記者查詢蘭州黃河近幾年財務(wù)報表發(fā)現(xiàn)，公司營業(yè)收入連續(xù)呈下降趨勢，2012年至去年前三季度，分別為8.16億、8.87億、7.9億、5.9億。

2014年年報顯示，啤酒飲料產(chǎn)銷量24萬千升，同比下降18%，麥芽銷售6萬噸，同比下滑17%，而麥芽產(chǎn)業(yè)收入1.45億元，同比減少19%。去年一季度，相較上期，啤酒產(chǎn)量下降17%，銷量下降19%，麥芽銷量下降20%。公司凈利潤6836萬元，扣非后凈利潤僅989萬元，主業(yè)僅占投資收益的六分之一。

蘭州黃河在報表中總結(jié)稱，受市場和宏觀政策、日益激烈的行業(yè)競爭、復(fù)雜的環(huán)境制約以及氣候等因素影響，啤酒主業(yè)業(yè)績下降。

針對炒股反超主業(yè)，蘭州黃河證券部陸姓人士向長江商報記者表示，這是公司在應(yīng)對啤酒行業(yè)景氣度下滑時作出的決策，實行證券投資及啤酒等主業(yè)兩手抓策略。

西北啤酒王成為二股東殼公司

上市17年、國內(nèi)第二家啤酒上市公司蘭州黃河已經(jīng)淪為二股東殼公司。

3月11日，蘭州黃河再次發(fā)布重大資產(chǎn)重組延期復(fù)牌暨進(jìn)展公告，稱與公司第二大股東及相關(guān)方簽訂了盈利補(bǔ)償協(xié)議等議案。意味著作為小型地產(chǎn)公司的第二大股東湖南昱成投資將上位，成為公司的第一大股東、實際控制人。

公開信息顯示，昱成投資潛伏蘭州黃河已有4年多，但其潛伏確屬機(jī)緣巧合。

昱成投資主要從事股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資等，系鑫遠(yuǎn)集團(tuán)旗下投資平臺，實控人為譚岳鑫。以往公告顯示，2008年3月，長城資產(chǎn)管理公司蘭州辦事處與深圳金亞龍投資公司簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，長城資管將1726.32萬股蘭州黃河（占總股本9.29%）以不低于1.94億元價格轉(zhuǎn)讓給金亞龍，后因多種原因，金亞龍在支付1.2億元后無力履行合同，便與其債權(quán)方昱成投資協(xié)商，由昱成投資代為支付上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓價款。2011年10月，長城資管將標(biāo)的股份過戶給昱成投資，因此在支付完標(biāo)的股份剩余轉(zhuǎn)讓價款后，長城資管則將標(biāo)的股份過戶給昱成投資。2011年10月標(biāo)的股份最終過戶至昱成投資。由此，昱成投資成為蘭州黃河第二大股東，持股9.29%。

針對市場質(zhì)疑公司熱衷炒股而主業(yè)淪陷導(dǎo)致被借殼，上述陸姓人士稱，公司被借殼與炒股是兩碼事，毫無關(guān)聯(lián)。

從上市公司資產(chǎn)中退出，曾經(jīng)雄踞西北占有較大市場份額的黃河啤酒將何去何從？

據(jù)了解，蘭州黃河成立于1993年12月，2006年股改前，蘭州黃河新盛投資公司取得控股權(quán)，持有21.29%股權(quán)，實控人為楊世江。

公開資料顯示，2004年，楊世江和嘉士伯合資，公司旗下青海黃河嘉釀啤酒有限公司、蘭州黃河嘉釀啤酒有限公司、酒泉西部啤酒有限公司和天水黃河嘉釀啤酒有限公司均和嘉士伯共同成立，雙方各占50%股份，但蘭州黃河的表決權(quán)占60%。和嘉士伯通過并購拿下重啤股份控股權(quán)不同，蘭州黃河旗下啤酒企業(yè)的實際控制權(quán)仍掌控在楊世江手中。

需要注意的是，去年，嘉士伯在西部的啤酒版圖繼續(xù)擴(kuò)大。和蘭州黃河一樣，啤酒花的主要利潤來源于賣資產(chǎn)，啤酒主業(yè)淪陷，導(dǎo)致被同仁堂借殼。在啤酒花身上，嘉士伯雖丟掉了上市公司的殼，但拿下啤酒花擁有的50%烏蘇啤酒的股權(quán)。

業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，蘭州黃河靠炒股賺錢而啤酒主業(yè)持續(xù)萎縮，如今已進(jìn)行重組，一旦啤酒資產(chǎn)全部剝離上市公司，嘉士伯或?qū)⒂瓉硎召忂@部分20萬噸產(chǎn)量的啤酒資產(chǎn)良機(jī)。屆時，西部啤酒市場將形成壟斷格局。

對此，蘭州黃河方面沒有向長江商報記者給予答復(fù)。

近年來，啤酒市場環(huán)境發(fā)生改變，公司利用閑置資金進(jìn)行短期投資無可厚非，但長期依靠證券投資盈利的風(fēng)險太大，且難免會對經(jīng)營主業(yè)造成影響。

——華中一上市公司財務(wù)總監(jiān)馮先生

46家上市公司豪擲257億炒股 “優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒”背景下的無奈邏輯

□本報記者 沈佑榮

成商集團(tuán)(600828.SH)3月4日一則擬3億閑錢“炒股”的公告瞬間引發(fā)市場對上市公司炒股的關(guān)注。

事實上，豪擲巨資涉足證券投資的A股上市公司不在少數(shù)。

長江商報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，截至3月11日，已披露年報的245家公司中有46家進(jìn)行證券投資，共計257億元。在進(jìn)行證券投資中，除了債券、基金等資產(chǎn)外，更多的是購買A股、港股，也不乏少量的美股等境外股票。有意思的是，有的公司儼然小散，配置的股票資產(chǎn)數(shù)十家�！吧鲜泄�司炒股，有的是產(chǎn)能過剩、資本過剩背景下的無奈之舉，而涉足金融成為眾多上市追逐的目標(biāo)�！�3月10日，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新對長江商報記者表示，經(jīng)濟(jì)增速下行，公司更應(yīng)加大研發(fā)及科技攻關(guān)，做強(qiáng)主業(yè)才是根本之路。

3月11日，著名財經(jīng)評論員葉檀則向長江商報記者表示，上市公司進(jìn)行證券投資并無明令禁止，但對股市是不利的。產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入股市，會引發(fā)市場劇烈風(fēng)波，去年六七月份的股市波動與產(chǎn)業(yè)資本高位套現(xiàn)不無關(guān)聯(lián)。

部分公司堪稱小散一次購買數(shù)十只股票

越來越多的上市公司加入證券投資的戰(zhàn)團(tuán)之中。

繼成商集團(tuán)宣布投資3億元閑錢炒股后，3月8日，主業(yè)為紡織的上市公司欣龍控股公告稱，擬投資不超過8000萬元進(jìn)行證券投資。

長江商報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，上市公司進(jìn)行證券投資現(xiàn)象較為普遍。

同花順數(shù)據(jù)顯示，截至3月11日，已公布年報的245家上市公司中就有46家公司涉足證券投資，共計投資257億元。

長江商報記者了解到，年報披露的數(shù)據(jù)并不包括類似于成商集團(tuán)等今年以來已經(jīng)涉足或準(zhǔn)備涉足證券投資的上市公司。

伴隨著A股市場走牛，進(jìn)場炒股的上市公司數(shù)量猛增。長江商報發(fā)現(xiàn)，2014年下半年，本輪牛市啟動，1034家上市公司紛紛擠進(jìn)A股，所耗資金為766億元。而在去年上半年，股市持續(xù)走牛，股民跑步進(jìn)場，炒股的上市公司增至1071家，投資總額增至1.24萬億元，較2014年底幾乎翻了一倍。

去年下半年，A股市場劇烈波動，市場幾個交易日驚現(xiàn)千股跌停，虧錢的風(fēng)險來臨，一些上市公司紛紛逃離。到去年三季度末，炒股的上市公司銳減至256家，投資資金為3524億元，接近上半年的四分之一。

此外，長江商報記者查詢發(fā)現(xiàn)，上市公司炒股多采取穩(wěn)健策略，在配置股票資產(chǎn)時，同時配置有債券、基金等。在選股方面，金融、地產(chǎn)、基建、通信、能源、科技、交通等方面都有涉及。部分上市公司堪稱小散，一次同時購買了數(shù)十只股票。

去年三季度，佛山照明耗資34.32億元進(jìn)行了38項目證券投資，其中購買的股票為29家，既有光大銀行、國泰君安、東方證券等金融股，也有迎駕貢酒等白酒；既有中國核電等大盤藍(lán)籌，也有藍(lán)思科技、快樂購等成長股。

像佛山照明一樣當(dāng)小散的上市公司并不鮮見。東方鉭業(yè)、華聞傳媒、泛海控股、北京文化、民生控股、TCL集團(tuán)、寶安地產(chǎn)等配置超過10只股票的公司不在少數(shù)。

四川一上市公司證券部人士向長江商報記者表示，公司組建有專門的投資團(tuán)隊，建立了內(nèi)控制度。在股票選擇上，大多重倉藍(lán)籌股，兼配創(chuàng)業(yè)板、中小板股票，為了分散投資、化解風(fēng)險，大多同時購買多只股票，盡量做大，不將雞蛋放在同一個籃子內(nèi)。

金陵藥業(yè)堪稱超級小散，2013年，光顧了近百只股票，囊括所有行業(yè)種類，而持股數(shù)量也以150股、200股、500股量少聞名。2009年，金陵藥業(yè)光顧了350只股票，平均每天1.4只，快進(jìn)快出風(fēng)格盡顯。去年三季報顯示，金陵藥業(yè)耗資9450萬元進(jìn)行了12向證券投資，其中購買7只股票。

3月12日，華中一私募基金經(jīng)理王先生向長江商報記者稱，2013年曾致信金陵藥業(yè)自薦幫其操盤。

冀望用投資反哺不景氣主業(yè)

拋開投機(jī)心理，資產(chǎn)配置荒或是時下不少上市公司涉足證券投資的無奈之舉。

“上市公司炒股就是想投機(jī)，動用投資者的資金博取收益。”湖北黃石投資者劉先生說，本世紀(jì)以來，A股市場不乏投資的上市公司，有的利用信息優(yōu)勢確實獲取了不菲的回報，以致眾多上市公司趨之若鶩。

“公司主業(yè)不理想，不敢擴(kuò)大投資，又沒有好的投資項目，只好試著投資證券資產(chǎn)�！�3月10日，浙江一上市公司辦公室負(fù)責(zé)人陳先生說，2014年下半年，公司募集15億元資金，后因政策原因，項目有所調(diào)整，募資資金投進(jìn)去就夠了，公司為之配套的資金就閑置了。如今，公司主營業(yè)務(wù)萎縮，暫時又沒有找到好的項目，去年初，股市火爆，公司就將閑置資金投到股市了。

四川一上市公司證券部人士向長江商報記者表示，涉足金融成了很多上市的目標(biāo)，而通過資本市場手段是最快捷簡單的方法，通過證券投資或許能尋找到新的投資項目。

著名財經(jīng)評論員葉檀向長江商報記者稱，上市公司進(jìn)行證券投資，并無明令禁止。實際上，實體經(jīng)濟(jì)做金融的很多，不僅是炒股，如涉足P2P、保險等。實體經(jīng)濟(jì)涉足金融的背后，一方面是近一年來央行7次降息8次降準(zhǔn)，市場上的熱錢多了，需要尋找去處。另一方面，經(jīng)濟(jì)增速下行壓力，部分上市主業(yè)營業(yè)經(jīng)營困難，資金閑置就是浪費，且要承擔(dān)一定的成本，只好進(jìn)行一些資產(chǎn)配置。于是，一些上市公司就選擇一些自認(rèn)為風(fēng)險可控、收益可觀的資產(chǎn)進(jìn)行配置，而這最簡單的就是股市。一旦找到了好的資產(chǎn)項目，資金可隨時證券資產(chǎn)上撤離出來。

2月26日，央行行長周小川在一次記者見面會上稱，貨幣政策處于穩(wěn)健略偏寬松狀態(tài)。3月11日，央行副行長易綱公開稱，中國貨幣政策總量穩(wěn)健，局部寬松。

長江商報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，參與炒股的上市公司中，不少是主營業(yè)務(wù)經(jīng)營不理想，甚至是連續(xù)幾年下滑。比如金陵藥業(yè)、佛山照明、欣龍控股、蘭州黃河等，均存在主業(yè)不振而熱衷炒股的現(xiàn)象。

3月10日，武漢科技科大學(xué)金融證券研究所所長董登新向長江商報記者表示，涉足證券投資的上市公司，有的是產(chǎn)能過剩導(dǎo)致資本過剩，如鋼鐵、水泥、化工、玻璃、紡織等，有的是行業(yè)景氣度處于低谷，如煤炭能源等。在去產(chǎn)能去庫存的壓力下，要提高過剩資本的使用效率，并且希望通過投資反哺不景氣的主業(yè)，在市場追逐金融資產(chǎn)的氛圍下，部分上市公司選擇配置證券資產(chǎn)。

炒股短期獲利難言長遠(yuǎn)產(chǎn)業(yè)資本應(yīng)回歸本位

常在河邊走，很難不濕鞋。

董登新告訴長江商報記者，2007年的那一輪大牛市后，許多上市公司被套牢，虧得慘烈。

同花順數(shù)據(jù)顯示，2007年底，有560多家上市參與炒股，佛山照明、雅戈爾、哈投股份等紛紛殺入。

長江商報記者查詢發(fā)現(xiàn)，世事難料，2008年股市轉(zhuǎn)向，牛市時賺取的豐厚回報在熊市時悉數(shù)吐出，甚至深陷其中難以脫身。2008年一季度，佛山照明炒股就虧了1億元，拖累主業(yè)致使一季度業(yè)績虧損7500萬元，雅戈爾當(dāng)年6項投資虧損6.8億元，主業(yè)服飾被廢。

前不久，港股上市公司友邦保險公告稱，去年截至11月30日，受炒股巨虧3.7億美元影響，公司凈利同比下跌22%

針對上市公司炒股現(xiàn)象，獨立財經(jīng)撰稿人皮海洲向長江商報記者表示，上市公司動用投資者資金炒股是不務(wù)正業(yè)。一方面，看似動用自有閑置資金炒股，另一方面又向市場巨額募資。更主要的是，上市公司炒虧了，發(fā)一個公告，年報難看點罷了，并不為此承擔(dān)責(zé)任，炒股虧損由投資者買單。

“尤其是在經(jīng)濟(jì)增速下行的背景下，股市波動頻繁，證券投資風(fēng)險大，作為并不專業(yè)的投資者，同小散一樣，無異于火中取栗�！逼ずＶ拚f，上市公司中還存在不少交叉持股現(xiàn)象，形成了股市連環(huán)套，類似于杠桿。一旦股市大幅波動，交叉持股的消極影響會對市場的健康造成較大影響。

上述私募基金經(jīng)理王先生亦表示，上市公司的炒股團(tuán)隊與券商、基金的投資團(tuán)隊不可同日而語，炒股面臨的壓力和風(fēng)險都很大，盈利難持久。

葉檀也反對上市公司炒股。她認(rèn)為，上市公司炒股對股市而言顯然是不利的。產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入股市，低進(jìn)高出，會引發(fā)市場劇烈波動。她稱，去年六七月份的股市劇烈波動與產(chǎn)業(yè)資本高位套現(xiàn)不無關(guān)聯(lián)。此外，上市公司交叉持股交易涉嫌內(nèi)幕信息，滋生道德風(fēng)險交易，對普通投資者也是不公平的。

董登新向長江商報記者表示，短期來看，上市公司炒股對公司自身并無不利影響，但像雅戈爾、佛山照明、蘭州黃河等長期炒股的公司，主業(yè)不振去炒股，結(jié)果是加劇主業(yè)不振。在他看來，監(jiān)管層倡導(dǎo)金融支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而上市公司炒股則與此背道而馳。

“轉(zhuǎn)型升級之際，產(chǎn)業(yè)資本更應(yīng)回歸本位，加強(qiáng)研發(fā)及科技攻關(guān)，提升產(chǎn)品競爭力，積極布局市場。”董登新說，國家提出《中國制造2025》，產(chǎn)業(yè)資本應(yīng)具備前瞻性眼光，抓住機(jī)遇積極投身其中，未來的收獲將是巨大的。當(dāng)然，通過資本市場進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈并購重組，也有益于壯大主業(yè)。而試圖通過簡單證券投資短期獲利，難言長遠(yuǎn)。

涉足證券投資的上市公司，有的是產(chǎn)能過剩導(dǎo)致資本過剩，有的是行業(yè)景氣度處于低谷。在去產(chǎn)能去庫存的壓力下，要提高過剩資本的使用效率，并且希望通過投資反哺不景氣的主業(yè)，在市場追逐金融資產(chǎn)的氛圍下，部分上市公司選擇配置證券資產(chǎn)。

——武漢科技科大學(xué)金融證券研究所所長董登新

責(zé)編：ZB