安德利IPO坦承經(jīng)營存“下滑”風(fēng)險

長江商報消息 連續(xù)5年負(fù)債率超73%存貨率超62%，經(jīng)營網(wǎng)迅速擴(kuò)張致業(yè)績承壓

□本報記者 黃敏

在零售百貨企業(yè)受到電商巨大沖擊的當(dāng)下，一家區(qū)域零售企業(yè)——安徽安德利百貨卻謀求上市，從而進(jìn)入了資本市場的視野。然而，安德利的高負(fù)債率和存貨率，又讓投資者不禁為其前景擔(dān)憂。

安徽安德利百貨股份有限公司（以下簡稱“安德利”）近日發(fā)布招股說明書，擬登陸上交所，發(fā)行不超過2000萬股，募集資金2.9億余元，用于無為安德利購物中心建設(shè)項目，及新建城鄉(xiāng)零售分店項目。

長江商報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這不是安德利首次發(fā)布招股說明書，早在2014年，安德利曾力爭上市，募集資金不超過3.55億元，用途同上。

招股說明書顯示，2013年至2015年，公司實現(xiàn)凈利潤5328萬元、3609萬元和4569萬元，呈現(xiàn)波動趨勢。但在2011年及2012年，公司凈利潤分別為4639萬元及4720萬元，均高于公司近兩年的凈利潤值。

兩次發(fā)布招股說明書，高存貨率及高負(fù)債率都是安德利無法繞過的話題。招股說明書顯示，2013年至2015年，安德利存貨凈額占公司相應(yīng)期末流動資產(chǎn)比重分別為65.86%、64.15%和65.63%；公司資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為78.38%、76.63%及73.31%。而在2011年至2012年，負(fù)債率為78.13%和76.97%。

然而，長江商報記者在招股說明書中發(fā)現(xiàn)，安德利坦言，受營業(yè)收入增長放緩、毛利率波動、銷售費用和財務(wù)費用等期間費用不斷變化的影響，公司經(jīng)營成果存在下滑的風(fēng)險。

近5年凈利潤波動較大

安德利被稱為“鄉(xiāng)村版沃爾瑪”，是安徽著名商業(yè)企業(yè)，始建于1984年，原為國有企業(yè)，2002年改制為民營企業(yè)。公司立足于安徽中部皖江流域，是服務(wù)于國內(nèi)三四線城市及農(nóng)村市場的百貨零售企業(yè)，具體零售業(yè)態(tài)包括購物中心、超市及家電專業(yè)店等。

目前，安德利共擁有包括購物中心、超市等在內(nèi)的零售百貨營業(yè)網(wǎng)點43個，主要分布在安徽廬江、巢湖、和縣、無為、含山等縣城及下轄鄉(xiāng)鎮(zhèn)，營業(yè)面積合計達(dá)122萬平方米。

此次發(fā)布招股說明書，擬登陸上交所，募集資金2.9億余元。其中，1.96億元用于無為安德利購物中心建設(shè)項目，9389萬元用于新建城鄉(xiāng)零售分店項目（49家超市，家電專業(yè)店1家）。保薦機(jī)構(gòu)為華林證券。

招股說明書數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)（2013年至2015年），公司實現(xiàn)凈利潤5328萬元、3609萬元及4569萬元，扣非后歸屬于母公司所有者凈利潤分別為3188萬元、2115萬元、4075萬元�？鄯呛蟮膬衾麧�，2014年比2013年少了1000多萬元。

報告期內(nèi)，2014年較2013年利潤值明顯減少。安德利解釋稱，一方面是因為消費者對于黃金珠寶類商品消費熱情逐步恢復(fù)理性所致。2014年度，雖然國際金價銀價仍然處于下降通道當(dāng)中，但消費者2013年度那種“搶黃金、鬧金荒”等對黃金珠寶類商品高漲的消費熱情已經(jīng)不復(fù)存在。

另一方面是因巢湖市“撤市”因素影響所致。原居巢區(qū)（即新設(shè)的縣級巢湖市）內(nèi)的一些居民和流動人口有向合肥市和其他地區(qū)遷移流動的跡象，公司巢湖地區(qū)的購物中心店受消費群體變動影響出現(xiàn)營業(yè)收入等降低的情況。

但對比安德利2011年至2012年的凈利潤4639萬元及4720萬元，公司近兩年的利潤值均不如2011年及2012年，且近5年的利潤值，一直處于波動狀態(tài)。

對此，安德利百貨董秘和工作人員未就相關(guān)問題回復(fù)長江商報記者。

但安德利坦承，受營業(yè)收入增長放緩、毛利率波動、銷售費用和財務(wù)費用等期間費用不斷變化的影響，公司凈利潤在最近3年呈波動趨勢。未來若出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長放緩、行業(yè)政策變化、行業(yè)競爭加劇、業(yè)務(wù)拓展不利因素影響，公司經(jīng)營成果存在下滑的風(fēng)險。

自營銷售收入比重超80%

與大多百貨商場聯(lián)營模式不同，安德利以自營為主，聯(lián)營、租賃為輔的模式，自營比重超80%。自營即公司自行購入商品，并對外出售，賺取差價。

招股說明書顯示，報告期內(nèi)，公司在自營模式下實現(xiàn)銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為86.96%、86.21%和86.01%。

擁有商品所有權(quán)的同時，安德利百貨也面對著存貨風(fēng)險大、資金占用程度高、商品采購控制難、需要大量的自有營銷、管理人才的支持等風(fēng)險和管理難點。

報告期各期末，公司存貨凈額分別為3.2億元、3.1億元和3.07億元，占公司相應(yīng)期末流動資產(chǎn)比重分別為65.86%、64.15%和65.63%。2011年及2012年，公司存貨凈額分別為1.88億元和2.86億元，分別占公司相應(yīng)期末流動資產(chǎn)的比重為62.79%、68.53%。

“由于需要自備和買斷存貨，公司主要資產(chǎn)中的存貨占比規(guī)模要比國內(nèi)同行業(yè)企業(yè)偏大�！卑驳吕�稱。

存貨率偏高，公司要承擔(dān)商品價格下跌的主要風(fēng)險。安德利表示，報告期內(nèi)，隨著公司經(jīng)營網(wǎng)點布局和經(jīng)營面積的不斷增長，存貨規(guī)模呈持續(xù)增加的態(tài)勢，并且近年來商品價格波動幅度較大，已對公司的經(jīng)營業(yè)績造成一定影響。

但隨著公司主營業(yè)務(wù)保持持續(xù)增長，公司年末庫存商品余額保持在合理范圍內(nèi)。招股書顯示，報告期內(nèi)，公司主營收入分別為12.4億元、13.2億元、14億元，增幅分別為5.94%、6.0%；而庫存商品凈額增幅分別為-0.99%、-3.03%。

有業(yè)內(nèi)人士表示，安德烈存貨率高居不下，公司若經(jīng)營失誤，將導(dǎo)致存貨積壓、滯銷和減值。

資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)上市公司

自營模式下，安德利面臨的另一個繞不開的問題是高負(fù)債率。

招股說明書顯示，報告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率（合并）分別為78.38%、76.63%及73.31%，流動比率分別為0.58、0.55和0.50倍，公司流動比率總體水平較低。2011年及2012年，公司資產(chǎn)負(fù)債率也居高不下，分別為78.13%及76.97%。

安德利資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)可比上市公司，合肥百貨近兩年負(fù)債率分別為54.09%及53.27%；步步高近兩年負(fù)債率分別為60.48%、61.56%。

安德利表示，報告期各期末，公司從銀行融資借入的短期、長期借款余額分別為4.68億元、4.9億元及5.2億元，占期末總負(fù)債比例分別為51.27%、51.87%和55.57%。

資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)5年超過73%，安德利解釋稱，公司自營對資金的需求規(guī)模相對較大；另一方面無為安德利購物中心廣場的順利竣工，公司需要不斷投入大量資金；還有就是公司經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)的持續(xù)擴(kuò)大，物流中心的建設(shè)，各分店的開張及老門店的擴(kuò)建翻新也需要大量資金支持。

作為民營企業(yè)，公司較多地采用資產(chǎn)抵押和質(zhì)押的方式取得銀行借款，截至2015年12月31日，公司用于抵押的房屋及建筑物、土地使用權(quán)賬面原值合計為7.27億元，占公司房屋及建筑物、土地使用權(quán)賬面原值的89.31%。

長江商報記者調(diào)查了解到，在2013年，公司用于抵押的房屋及建筑物、土地使用權(quán)賬面原值合計為6.57億元，占房屋及建筑物、土地使用權(quán)賬面原值的94.94%。

一旦發(fā)生資金周轉(zhuǎn)困難，不能按期償還銀行借款，銀行將可能對公司資產(chǎn)采取強(qiáng)制措施，影響公司的正常經(jīng)營。

2015年起“觸網(wǎng)”凈利潤微虧

立足于安徽三四線城市及農(nóng)村的安德利百貨，也面臨著外來百貨零售巨頭及電子商務(wù)的擠壓，而其自身的電子商務(wù)剛剛起步，仍處于虧損狀態(tài)。

一位業(yè)內(nèi)人士向長江商報記者表示，一二線城市市場逐漸飽和，競爭日漸激烈。百貨零售企業(yè)一方面在一二線城市的新城區(qū)擴(kuò)張，另一方面則集中在消費潛力巨大的三四線城市。

安德利招股說明書顯示，安德利在發(fā)源地廬江縣開設(shè)了16家門店，2014年公司在廬江地區(qū)主營業(yè)務(wù)收入達(dá)4.88億元，占廬江縣社會消費品零售總額的6.54%。在廬江縣，安德利同廬江縣百貨大樓、安徽金潤商貿(mào)、安徽萬佳商貿(mào)、聯(lián)華超市等競爭市場份額。其中，安徽金潤商貿(mào)在廬江開設(shè)了18家門店。

在巢湖，安德利有11家門店，2014年主營業(yè)務(wù)收入4.66億元，占巢湖社會消費品零售總額的7.17%。但安德利在巢湖也面臨著世紀(jì)聯(lián)華、沃爾瑪、蘇寧電器等外來巨頭競爭者，安徽本土上市企業(yè)合肥百貨在巢湖也開設(shè)了門店。

隨著百貨龍頭企業(yè)滲入三四線城市，這些潛在的市場競爭者擁有強(qiáng)大的資本支持和品牌聲譽，可能在未來的市場投入和品牌宣傳方面具有較強(qiáng)的優(yōu)勢，對安德利造成威脅。

“在巢湖已經(jīng)面臨了沃爾瑪?shù)染揞^的競爭，未來還會有其他強(qiáng)有力的簽字競爭對手將會介入�！卑驳吕�稱。

除去實體競爭，安德利百貨還面臨電子商務(wù)對傳統(tǒng)百貨零售業(yè)的沖擊。因此，安德利也開始“觸網(wǎng)”。

安德利于2015年8月成立安徽安德利電子商務(wù)有限公司，2015年營業(yè)收入6.03萬元，凈利潤虧損1.07萬元。同年10月，孫公司巢湖安德利電子商務(wù)有限公司成立，2015年營業(yè)收入1.71萬元，但凈利潤超過營業(yè)收入為1.74萬元。

業(yè)內(nèi)人士表示，電商是安德利對自身業(yè)態(tài)的一種補充，目前處于虧損狀態(tài)是正常的。立足于三四線城市，若安德利業(yè)態(tài)布局完備，將存貨率降下去，在戰(zhàn)略上不出現(xiàn)失誤，是有利可圖的。

責(zé)編：ZB