易聯(lián)眾分紅比例僅0.16遠(yuǎn)低總?cè)谫Y 原實(shí)控人套現(xiàn)19億財(cái)富暴增132倍

長(zhǎng)江商報(bào)消息 劉姝威撰文直指A股“圈錢”癥結(jié)建議強(qiáng)制分紅，極少派現(xiàn)上市公司業(yè)績(jī)多不理想

□本報(bào)記者 沈佑榮

上市五年，易聯(lián)眾（300096.SZ）融資4.36億元，而累積分紅僅7100萬元。長(zhǎng)江商報(bào)記者計(jì)算發(fā)現(xiàn)，在微弱分紅情況下，易聯(lián)眾原實(shí)控人古培堅(jiān)實(shí)現(xiàn)了清倉(cāng)式套現(xiàn)，累計(jì)套現(xiàn)超19億元，個(gè)人財(cái)富暴增132倍。

2月13日晚間，曾打碎“藍(lán)田神話”的中央財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)經(jīng)研究所研究員劉姝威發(fā)表《恢復(fù)中國(guó)股市的基本功能》的微博長(zhǎng)文，文中她以易聯(lián)眾為例，直指股市圈錢癥結(jié)。其中，最主要的精華在于要為股票發(fā)行人和董事高管減持套現(xiàn)設(shè)定兩個(gè)基本約束條件：一是連續(xù)10年平均年股息率不低于無風(fēng)險(xiǎn)收益率；二是連續(xù)10年平均現(xiàn)金分紅總額不低于股市直接融資額。而正因此，市場(chǎng)上掀起了一股對(duì)分紅機(jī)制的熱論。

其實(shí)，在A股市場(chǎng)上，類似易聯(lián)眾這樣的公司不在少數(shù)。長(zhǎng)江商報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，威華股份上市7年，送轉(zhuǎn)股一次、分紅一次，不含債券發(fā)行，融資總額12億元，派現(xiàn)總額僅為0.31億元，且從2014年6月以來，實(shí)控人李建華父女累計(jì)套現(xiàn)近10億元。輔仁藥業(yè)、武昌魚、三峽新材等回報(bào)投資者的也是寥寥無幾。

不過，也有一些優(yōu)質(zhì)公司向投資者的分紅從未間斷。如萬科A幾乎每年都有分紅，張?jiān)�A、東阿阿膠等亦是如此。

劍指“圈錢市”劉姝威建議“強(qiáng)制分紅”

在《恢復(fù)中國(guó)股市基本功能》一文中劉姝威指出，2016年，應(yīng)該讓中國(guó)股市恢復(fù)健康，并針對(duì)性地提出五點(diǎn)建議。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，除嚴(yán)禁違法資金進(jìn)入中國(guó)股市、防止虛假繁榮外，劉姝威建議為股票發(fā)行人和高管套現(xiàn)設(shè)定兩個(gè)基本前提：一是連續(xù)10年平均年股息率不低于無風(fēng)險(xiǎn)收益率；二是連續(xù)10年現(xiàn)金分紅總額不低于股市直接融資額。

劉姝威以易聯(lián)眾為例解釋，易聯(lián)眾于2010年7月28日在創(chuàng)業(yè)板上市，融資4.36億元，累計(jì)分紅5次，分紅總額7100萬元。以股市直接融資總額作為本金，以現(xiàn)金分紅總額作為股息。按照復(fù)利計(jì)算，易聯(lián)眾上市五年平均年股息率約3%，2010年12月26日銀行整存整取五年期存款利率4.55%，股票投資風(fēng)險(xiǎn)明顯高于銀行存款，而投資易聯(lián)眾股票的股息率明顯低于同期限的銀行存款利率。與此同時(shí)，近年來，易聯(lián)眾實(shí)際控制人古培堅(jiān)累計(jì)套現(xiàn)10億元。

“10億元是古培堅(jiān)創(chuàng)造的財(cái)富嗎？”劉姝威為此質(zhì)問，稱10億元是股民期望獲得的投資收益，而古培堅(jiān)僅等了5年，就從股市直接拿走了，無異于一場(chǎng)龐氏騙局。

劉姝威建言，關(guān)于減持套現(xiàn)，法律和證券市場(chǎng)監(jiān)管制度不僅要規(guī)定股票發(fā)行人和董事高管的股份限售期限，更要規(guī)定上述減持套現(xiàn)的兩個(gè)基本前提。至于超過10年，上市公司仍然無法達(dá)到上述基本約束條件的，投資者有權(quán)決定股票發(fā)行人和董事高管是否凈身出戶。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，引爆藍(lán)田股份事件后，劉姝威慎言篤行。但從去年開始，她持續(xù)關(guān)注A股并屢次建言規(guī)范上市公司大股東減持套現(xiàn)行為。

去年6月，針對(duì)樂視網(wǎng)實(shí)控人賈躍亭推出的百億減持套現(xiàn)計(jì)劃并完成25億元套現(xiàn)之事，劉姝威稱樂視網(wǎng)燒錢講故事，同時(shí)建言嚴(yán)格控制上市公司實(shí)控人減持套現(xiàn)，應(yīng)該規(guī)定減持套現(xiàn)提前一個(gè)月公示。她認(rèn)為，如果上市公司經(jīng)濟(jì)狀況良好，上市公司的實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理不會(huì)減持股票，每年的股票分紅足以讓他們擁有足夠的現(xiàn)金。如果上市公司的實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理連續(xù)大幅度減持套現(xiàn)，只能判斷公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀況出了問題。

上周，針對(duì)劉姝威關(guān)于約束上市公司實(shí)控人、高管套現(xiàn)及分紅等話題，長(zhǎng)江商報(bào)記者曾多次試圖聯(lián)系劉姝威，但始終未能成功。

易聯(lián)眾原實(shí)控人掐點(diǎn)套現(xiàn)1754萬成本獲益23.15億

事實(shí)上，在上市五年的易聯(lián)眾僅有微弱分紅的情況下，其原實(shí)控人古培堅(jiān)實(shí)現(xiàn)了清倉(cāng)式套現(xiàn)，累計(jì)套現(xiàn)超過19億元，個(gè)人財(cái)富暴增132倍。

今年1月25日、26日、27日晚間，易聯(lián)眾接連發(fā)布古培堅(jiān)減持公告，稱其通過大宗交易方式減持公司640萬股、615萬股、575萬股。根據(jù)此前公布的減持公告，古培堅(jiān)將在今年7月10日前實(shí)現(xiàn)對(duì)易聯(lián)眾的清倉(cāng)計(jì)劃。

長(zhǎng)江商報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，原本持股35.63%的原實(shí)控人古培堅(jiān)在減持套現(xiàn)方面顯得迫不及待，而每次減持套現(xiàn)時(shí)，幾乎都是掐著點(diǎn)繞開監(jiān)管實(shí)施。

去年7月8日，證監(jiān)會(huì)規(guī)定，持股5%以上股東及董監(jiān)高6個(gè)月內(nèi)不得通過二級(jí)市場(chǎng)減持，此規(guī)定在今年1月11日失效。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，受限此規(guī)定，古培堅(jiān)避開監(jiān)管通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式出售5500萬股。規(guī)定剛剛失效，他就在1月19日、25日、26日、27日接連拋售，剩下的2110萬股中，300萬股被質(zhì)押。

掐點(diǎn)及頂格減持套現(xiàn)對(duì)于古培堅(jiān)而言并不陌生。

2010年7月28日，易聯(lián)眾登陸創(chuàng)業(yè)板，3年后，作為公司董事長(zhǎng)、實(shí)控人的古培堅(jiān)所持部分1532萬股解禁。當(dāng)年，半年報(bào)窗口期一過，他接連拋售共計(jì)1500萬股，套現(xiàn)23490.5萬元，此后又拋售30萬股，解禁的股份僅剩2萬股在手。

2014年8月，古培堅(jiān)辭去易聯(lián)眾的一切職務(wù)，市場(chǎng)曾解讀其系為了避開每年減持不得超過所持股份的25%限制。接下來的事實(shí)印證了這一說法，辭職半年后的禁售期一過，他又開始大肆出售股份，從去年3月18日至5月27日，8個(gè)交易日減持1730萬股。

根據(jù)上述計(jì)算，自所持限售股解禁以來，古培堅(jiān)累計(jì)減持及轉(zhuǎn)讓易聯(lián)眾股份30.72%，累計(jì)套現(xiàn)超過19億元。以2月19日收盤價(jià)計(jì)算，其所持2110萬股市值為4.15億元。

公開信息顯示，2007年3月20日，時(shí)任易聯(lián)眾名執(zhí)行董事的古培堅(jiān)通過管理層收購(gòu)方式，以對(duì)價(jià)3107萬港元(約3075萬元人民幣)獲得易聯(lián)眾65%股權(quán)。2007年12月29日，他將其持有的14%股權(quán)按780.99萬元轉(zhuǎn)讓給5名自然人，2009年2月16日又以540萬元轉(zhuǎn)讓3.125%股權(quán)。由此可得出，持股35.63%的成本為1754萬元。

據(jù)此，長(zhǎng)江商報(bào)計(jì)算發(fā)現(xiàn)，1754萬元成本獲得23.15億元收益，其個(gè)人財(cái)富暴增132倍。

古培堅(jiān)個(gè)人財(cái)富暴增的同時(shí)，公司凈利潤(rùn)持續(xù)下滑，2012年、2013年下滑幅度為34%、28%，2015年前三季度下滑幅度超過40%。與此同時(shí)，從公司融資與派現(xiàn)額來看，分紅0.71億元，融資4.36億，二者相比為0.16。

上市公司分紅“冰火兩重天”

是否能夠長(zhǎng)期持續(xù)分紅，或許是判斷一家上市公司優(yōu)劣進(jìn)而長(zhǎng)期投資的標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)劉姝威的分析方法，長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，在A股市場(chǎng)上，部分上市公司堪稱優(yōu)秀。

與易聯(lián)眾的吝嗇相反，作為葡萄酒龍頭的張?jiān)�A堅(jiān)持每年都進(jìn)行分紅。

長(zhǎng)江商報(bào)記者查詢發(fā)現(xiàn)，張?jiān)�A于2000年上市，引進(jìn)有國(guó)際金融公司及意大利意利瓦兩大外資股東，公司曾創(chuàng)造了營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)5倍、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)12倍的奇跡。近幾年，受多種因素影響，業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，但公司依然堅(jiān)持分紅。

長(zhǎng)江商報(bào)記者計(jì)算發(fā)現(xiàn)，上市15年，張?jiān)７旨t15次，累計(jì)派現(xiàn)58.92億元，而融資總額為6.4億元，二者相比為9.21。

除了張?jiān)�A外，長(zhǎng)江商報(bào)記者還發(fā)現(xiàn)，除了金融股外，貴州茅臺(tái)、東阿阿膠等幾乎堅(jiān)持長(zhǎng)期分紅，而地產(chǎn)龍頭萬科A對(duì)投資者的回報(bào)更是堅(jiān)持不懈。1991年上市的萬科A，累計(jì)分紅23次，分紅總額188.08億元。

從股息率方面看，2014年萬科股息率3.72%，2013年為5.5%，僅高于同期一年期銀行定存利率。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，1991年1月29日，萬科A收盤價(jià)14.58元，復(fù)權(quán)計(jì)算，截至去年12月18日停牌前一天的收盤價(jià)為3402.81元。如果上市之時(shí)投資1458元買入100股，持股至今，市值高達(dá)340281元，投資收益高達(dá)233倍。同樣，貴州茅臺(tái)的市值也上漲了71倍。

不過，與萬科A相對(duì)應(yīng)的是，許多公司上市多年分紅極少甚至從未分紅，投資收益少得可憐甚至是虧損，頗令人無奈。

堪稱鐵公雞的輔仁藥業(yè)1996年12月18日上市，累計(jì)融資1.77億元，但上市以來堅(jiān)持不分一次紅，備受市場(chǎng)詬病。而從復(fù)權(quán)股價(jià)來看，上市之日收盤價(jià)11.28元，仍以100股計(jì)算的話，投資1128元至今，市值為4343元，20年的收益3215元，收益不到4倍。

金杯汽車1992年上市以來累計(jì)派現(xiàn)金額為零，而融資總額為10.43億元。此外，三峽新材融資4.57億元派現(xiàn)3408萬元，武昌魚融資4.9億元派現(xiàn)3570.88萬元，上市均為15年，前者分紅6次后者分紅3次，分紅金額都很少。從股價(jià)復(fù)權(quán)看，三峽新材的復(fù)權(quán)價(jià)25.35元（2月19日收盤價(jià)），比上市之日收盤價(jià)16.38元上漲不足9元，而武昌魚的復(fù)權(quán)價(jià)為19.77元（停牌前的1月7日收盤價(jià)），僅比上市之日收盤價(jià)17.26元高出2.51元。仍以100股計(jì)算，投資15年，收益僅有251元。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，極少派現(xiàn)、長(zhǎng)期持有投資收益偏低的上市公司，在A股不在少數(shù)。而這些上市公司業(yè)績(jī)大多不理想，公司控股股東、實(shí)控人似乎并不精心經(jīng)營(yíng)公司，反而對(duì)重組、套現(xiàn)頗為偏好。

“流動(dòng)性”成坎 劉姝威建言恐難實(shí)行

長(zhǎng)江商報(bào)消息 業(yè)界縱論“強(qiáng)制性分紅”建言，10年限制期或致A股退回法人股時(shí)代

□本報(bào)記者沈佑榮

“建議有利于讓中國(guó)股市向‘圈錢市’告別”。獨(dú)立財(cái)經(jīng)作家皮海洲2月20日在媒體上撰文指出，將現(xiàn)金分紅與“股票發(fā)行人和董事高管減持套現(xiàn)”相掛鉤，要求上市公司“連續(xù)十年平均現(xiàn)金分紅總額不低于股市直接融資額”，意味著上市公司必須以現(xiàn)金分紅的方式回報(bào)投資者，有利于劃清與“圈錢市”的界限。

然而，更多的專業(yè)人士則是提出了質(zhì)疑。

2月17日，香頌資本執(zhí)行董事沈萌向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，劉姝威建言可能是出于穩(wěn)定股市考慮，但在現(xiàn)實(shí)中不具備可操作性。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新的觀點(diǎn)亦認(rèn)為，建議難以實(shí)行。在他看來，如果這種措施真的落地，A股將重新退回到股權(quán)分離的年代。因此，這種理想化建議是行不通的。

建言利于劃清與“圈錢市”界限

“目前，一些股票發(fā)行人就是抱著圈錢目標(biāo)才上市的�！�2月17日，武漢一家私募基金經(jīng)理也直言不諱地向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，追求高額利益回報(bào)的投資者，選購(gòu)股票均是挑選并購(gòu)重組題材,賭預(yù)期。而公司要想圈錢，就要千方百計(jì)制造概念，拉升股價(jià)，從而為減持套現(xiàn)攫取最大利益。

董登新也向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，A股市場(chǎng)上，不少股民的投資邏輯是扭曲的，很多優(yōu)質(zhì)公司不購(gòu)買，相反，不少垃圾公司不時(shí)成為追捧對(duì)象。他們追逐的本身就是一場(chǎng)豪賭，賭垃圾公司的并購(gòu)重組、講故事式的股價(jià)暴增，進(jìn)而獲取巨額收益。

2月18日，武漢一家券商人士向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，A股市場(chǎng)上，投機(jī)盛行，真正抱著投資心態(tài)的投資者少之又少。

皮海洲表示，劉姝威的建議里，“強(qiáng)制性分紅”是與“股票發(fā)行人和董事高管減持套現(xiàn)”聯(lián)系在一起的，這在很大程度上抓住了中國(guó)股市的七寸。因?yàn)榫湍壳暗闹袊?guó)股市來說，之所以被稱為是圈錢市，其中一個(gè)很重要的原因，就是股票發(fā)行人和董監(jiān)高發(fā)股上市的目的就是奔著圈錢而來，而不是為了回報(bào)投資者。劉姝威將現(xiàn)金分紅與“股票發(fā)行人和董事高管減持套現(xiàn)”相掛鉤，要求上市公司“連續(xù)十年平均現(xiàn)金分紅總額不低于股市直接融資額”，這就意味著上市公司必須以現(xiàn)金分紅的方式回報(bào)投資者，這是有利于劃清與“圈錢市”界限的。

董登新也認(rèn)為，誠(chéng)如劉姝威所言，如果股票發(fā)行人及公司董監(jiān)高熱衷于兌現(xiàn)財(cái)富，確實(shí)會(huì)加劇市場(chǎng)投機(jī)氣氛，進(jìn)而影響股市健康。

或致股票流動(dòng)性變差

然而，劉姝威發(fā)出的A股市場(chǎng)圈錢癥結(jié)的建議，恐難以實(shí)行。

2月17日，香頌資本執(zhí)行董事沈萌向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，劉姝威建言可能是出于穩(wěn)定股市考慮，理論上確實(shí)有道理，但在現(xiàn)實(shí)中難以實(shí)現(xiàn)，況且國(guó)際上也沒有先例。國(guó)際上，強(qiáng)調(diào)股票流動(dòng)性，并不限制股東、高管減持。

董登新亦認(rèn)為，建議可能淪為喊在嘴上的口號(hào)。從實(shí)際上看，如果按照其觀點(diǎn)，10年的限制期，會(huì)導(dǎo)致股票流動(dòng)性非常差，幾乎回到了法人股時(shí)代，這無疑是市場(chǎng)改革的倒退。

董登新向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，目前，A股市場(chǎng)化程度不高，正處于加速改革時(shí)期，確實(shí)存在內(nèi)幕交易、操縱股價(jià)、股票發(fā)行人及上市公司董監(jiān)高大肆圈錢的違法違規(guī)行為，一些企業(yè)上市很大程度上就是為了圈錢，上市成功后財(cái)富兌現(xiàn)意愿強(qiáng)烈�？梢宰⒁獾�，一些公司上市后失去了發(fā)展目標(biāo)，上市前，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)很快，上市后走下坡路。這些確實(shí)需要靠改革來扭轉(zhuǎn)。

對(duì)于劉姝威提及的A股暴露的問題，董登新認(rèn)為，應(yīng)該讓股市市場(chǎng)化，讓市場(chǎng)主體職責(zé)歸位，恢復(fù)市場(chǎng)屬性。作為監(jiān)管部門，完善游戲規(guī)則，監(jiān)管法制化，實(shí)行常態(tài)化、動(dòng)態(tài)化監(jiān)管。需要說明的是，監(jiān)管不只是監(jiān)管層的職責(zé)，市場(chǎng)各方包括券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、投資者等，都有監(jiān)督職責(zé)，形成完整的制衡體系，實(shí)行全方位監(jiān)管。

作為券商，也要履行相應(yīng)責(zé)任，如為所保薦的上市公司信息真實(shí)性負(fù)責(zé)，券商的高管在保薦公司上市時(shí)都要簽字，一旦所保薦的公司因?yàn)樵旒俚葐栴}，券商高管都要賠付。作為上市公司發(fā)行人及董監(jiān)高，應(yīng)盡勤勉之責(zé)，全力經(jīng)營(yíng)好公司，如果動(dòng)歪心思違法違規(guī)牟利，就應(yīng)受到相應(yīng)處罰。而身為投資者，既要有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，不要盲目將股市當(dāng)做賭場(chǎng)，又要有投資意識(shí)，同時(shí)要有索賠意識(shí)。

2月18日，一券商人士接受長(zhǎng)江商報(bào)記者采訪時(shí)也不贊同劉姝威觀點(diǎn)，在他看來，劉姝威分析上市公司是否值得投資的方法、提倡價(jià)值投資值得借鑒，但約束股票發(fā)行人及董監(jiān)高減持套現(xiàn)的兩個(gè)條件并適合A股市場(chǎng)，畢竟A股市場(chǎng)的扭轉(zhuǎn)并非一朝一夕可完成，依靠市場(chǎng)之手仍是改革方向。

責(zé)編：ZB