阿里聯(lián)想“體量過(guò)大”致接連破發(fā)？

長(zhǎng)江商報(bào)消息 大肆收購(gòu)、持股數(shù)十家公司，阿里市值一年蒸發(fā)超40%，聯(lián)想控股發(fā)行價(jià)兩月縮水36%

近日，受全球股市下挫影響，阿里聯(lián)想股價(jià)均受重挫，跌破發(fā)行價(jià)。8月24日在紐交所上市的阿里巴巴首度跌破68美元的發(fā)行價(jià)，收?qǐng)?bào)65.80美元，跌幅為3.49%。8月27日，聯(lián)想控股股價(jià)僅為慘淡的27.85港幣，比IPO發(fā)售價(jià)足足縮水了36%。

事實(shí)上，阿里的市值自去年11月站上120美元高點(diǎn)后，便逐漸走弱，迄今市值已縮水超40%，約合1000億美元。

為何阿里、聯(lián)想股價(jià)一路走低甚至多次跌破發(fā)行價(jià)？阿里、聯(lián)想的接連破發(fā)給市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的啟事？

阿里市值或被高估 股價(jià)下跌成趨勢(shì)

阿里巴巴去年9月登陸美股市場(chǎng)，股價(jià)在11月曾站上120美元高點(diǎn)，但之后便逐漸走弱。迄今市值已縮水超40%，約合1000億美元。

截止2015年9月，這家上市一年的公司正在遭遇不折不扣的麻煩。近期，全球資本市場(chǎng)劇烈震動(dòng)，中概股尤為慘烈，以8月24日為例，僅有8只股票未出現(xiàn)下跌，超過(guò)一半股票跌幅超過(guò)5%，BTA也同樣沒(méi)能幸免，阿里巴巴下跌3.49%，報(bào)收65.80美元，跌破發(fā)行價(jià)。

為何阿里的股價(jià)一路走低？有分析認(rèn)為是是由于原先IPO定價(jià)過(guò)高；也有的指出是阿里最新季度所透露出其業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩所致；受近日國(guó)際市場(chǎng)整體環(huán)境影響也成為導(dǎo)致其股價(jià)暴跌難以忽視的因素；也有的認(rèn)為，阿里自身存在系列挑戰(zhàn)，所以未來(lái)能否保持高增長(zhǎng)，存在很大不確定性，等等。

看其財(cái)報(bào)，在各會(huì)計(jì)期間，阿里的毛利率相對(duì)是比較穩(wěn)定的，因此，會(huì)影響營(yíng)業(yè)利潤(rùn)高低的，主要是主營(yíng)業(yè)收入，所以投資者十分關(guān)注阿里主營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

本季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)創(chuàng)下新低，只有28%，同時(shí)年度成交總額的增長(zhǎng)率同比呈現(xiàn)放緩跡象，這將可能會(huì)直接影響公司的盈利能力預(yù)期；公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率在個(gè)會(huì)計(jì)期間出現(xiàn)較大波動(dòng)，不易預(yù)測(cè)。

回頭看，在上市之前，阿里大肆收購(gòu)，全面布局。短短兩三年，阿里收購(gòu)了十多個(gè)公司。社交方面投資陌陌、新浪微博；收購(gòu)O2O基礎(chǔ)應(yīng)用高德地圖、打車(chē)應(yīng)用快的；音樂(lè)方面收購(gòu)蝦米網(wǎng)、天天動(dòng)聽(tīng)；以及投資眾安保險(xiǎn)、天弘基金……隨之，阿里的估值也一路上升，收購(gòu)的公司越多，布局越全，市場(chǎng)的期望值就越高，IPO的估值也就越高。最終上市后，阿里持股者暴富。

但是在美國(guó)上市以后，這個(gè)布局就變成了包袱。而收購(gòu)的只要納入阿里的財(cái)報(bào)，就會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響。所以，上市之后，為了讓股東滿(mǎn)意，不賺錢(qián)的公司就得剝離出去以免拖累整體的財(cái)報(bào)。不過(guò)，阿里在上市后的投資火力依然兇猛，馬云在與蘇寧的簽約現(xiàn)場(chǎng)說(shuō)，從去年開(kāi)始，阿里巴巴加大對(duì)國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資。

分析師們已經(jīng)開(kāi)始下調(diào)他們給予該股設(shè)定的目標(biāo)價(jià)格。甚至有國(guó)外分析師表示中長(zhǎng)期看跌阿里，目標(biāo)價(jià)看到50美元左右。

聯(lián)想“股權(quán)結(jié)合體”缺乏亮點(diǎn)

聯(lián)想控股的接連破發(fā)，與其“股權(quán)結(jié)合體”策略有著密不可分的聯(lián)系。

這家公司在6月底成功上市，發(fā)行價(jià)為42.98港幣，一共發(fā)售3.52億H股，但上市當(dāng)天即告破發(fā)，收于42.95港幣。緊接著，不到40個(gè)交易日內(nèi)，聯(lián)想控股股價(jià)僅為慘淡的27.85港幣，比IPO發(fā)售價(jià)足足縮水了36%。兩個(gè)月時(shí)間不到，股價(jià)縮水近40%，用任何標(biāo)準(zhǔn)衡量，都是一個(gè)驚人的市值損失。聯(lián)想控股究竟怎么了？

業(yè)內(nèi)有分析認(rèn)為，聯(lián)想控股是一家“股權(quán)集合體”，可謂面目不請(qǐng)。據(jù)聯(lián)想控股招股書(shū)顯示，聯(lián)想控股對(duì)聯(lián)想集團(tuán)持股30.55%；對(duì)融科持股100%；對(duì)正奇持股92%；對(duì)漢口銀行持股15.33%等等。聯(lián)想把資金鋪灑在幾十家公司身上，寄希望于這些公司中的某一家（除了聯(lián)想集團(tuán)）或者某幾家，能夠成為超級(jí)獨(dú)角獸（指估值達(dá)到或超過(guò)十億美金的未上市公司）。當(dāng)然，如果這個(gè)大組合里的公司們表現(xiàn)一般，那么聯(lián)想控股日子就會(huì)很難過(guò)。

此外，投資能力也是影響聯(lián)想股價(jià)的重要原因。

2008年之后，聯(lián)想控股陸續(xù)涉足金融、現(xiàn)代服務(wù)、農(nóng)業(yè)、酒業(yè)、物流、化工、能源礦產(chǎn)等行業(yè)，其多元化結(jié)構(gòu)逐漸成型。

但記者在其招股書(shū)上看到，聯(lián)想的投資組合里只是一堆零散二流品牌，或者根本沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò)的公司：正奇，聯(lián)保，漢口銀行，拜博口腔，拉卡拉，等等。

有財(cái)經(jīng)雜志提過(guò)，聯(lián)想控股一直在金融領(lǐng)域悄悄布局。據(jù)說(shuō)聯(lián)想系目前直接、間接持股的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量多達(dá)12家，如蘇州信托，漢口銀行等，總投資超過(guò)百億元。看上去，其入股的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量不少，而且銀行、保險(xiǎn)、信托、證券、期貨幾乎每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域都有涉足。不過(guò)拼盤(pán)雖然豐富，但卻缺乏亮點(diǎn)，無(wú)一家實(shí)現(xiàn)真正實(shí)際控制，全是影響力很限的財(cái)務(wù)投資人。

不控股而能賺大市值，這是好事情，可惜的是，這些投資均未能讓聯(lián)想控股避免破發(fā)的現(xiàn)實(shí)。

體量過(guò)大IPO發(fā)行價(jià)過(guò)高 股價(jià)難漲

市場(chǎng)分析人士指出，阿里巴巴的股價(jià)近期再次大幅上漲的可能性很小。首先全球股市低迷，大宗商品價(jià)格暴跌，美國(guó)股市指數(shù)仍有繼續(xù)下探的可能。其次，馬云在蘇州演講時(shí)表示，阿里巴巴體量巨大，到2019年前年增速為25%就可以達(dá)到既定銷(xiāo)售額目標(biāo)。這意味著阿里巴巴未來(lái)幾年可能將保持25%左右的收入利潤(rùn)增長(zhǎng)速度，市場(chǎng)給出的市盈率將保持在一定的水平，市盈率沒(méi)有大變化，股價(jià)就難以大幅上漲。

應(yīng)該說(shuō)，作為新興產(chǎn)業(yè)的代表，阿里巴巴確實(shí)是一家優(yōu)秀的公司。但優(yōu)秀的公司未必就能給投資者帶來(lái)回報(bào)。如阿里巴巴在美國(guó)上市，尚且股價(jià)也是連創(chuàng)新低甚至破發(fā)，這就更別說(shuō)是A股市場(chǎng)了。如果是在A股上市，A股市場(chǎng)投資者的命運(yùn)或許比美國(guó)投資者的命運(yùn)更慘，中石油A股的表現(xiàn)就是最好的案例。

當(dāng)然，對(duì)于任何一個(gè)股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，都需要有更多的優(yōu)秀企業(yè)來(lái)上市。但優(yōu)秀企業(yè)并不代表高回報(bào)公司。如果這些公司IPO時(shí)發(fā)行價(jià)太高，或者新股上市時(shí)受到市場(chǎng)的暴炒，那么即便是優(yōu)秀公司，其投資價(jià)值也會(huì)被透支，投資者最終不僅難以分享企業(yè)成長(zhǎng)的成果，而且還要為此付出代價(jià)。

（綜合）

這不是第一次全球性的股災(zāi)；當(dāng)然，也不會(huì)是最后一次；阿里巴巴的價(jià)值，體現(xiàn)在我們對(duì)理想的追求和為客戶(hù)所創(chuàng)造的價(jià)值當(dāng)中，這個(gè)價(jià)值不會(huì)隨股價(jià)的變化而改變。

——阿里CEO張勇

責(zé)編：ZB