國泰君安逆襲300億打造全能投行

長江商報(bào)消息 力爭未來3年凈資本達(dá)到500億元，將成為僅次于中信的第二大市值券商

□本報(bào)記者 鄭瑋

繼國泰君安國際(1788.HK)IPO五年之后，其祖公司國泰君安(601211.SH)終于在6月26日鳴鑼上市。

根據(jù)國泰君安招股說明書，其IPO發(fā)行后A股總股本為76.25億股，發(fā)行價(jià)19.71元/股。其中，此次發(fā)行的15.25億股于6月26日起上市交易，募集資金規(guī)模高達(dá)300億，超過此前東方證券的兩倍。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，這是2010年7月農(nóng)業(yè)銀行上市以來A股最大規(guī)模的IPO項(xiàng)目，可謂是券商“巨無霸”，當(dāng)年農(nóng)行融資685億元，成為A股有史以來最大規(guī)模IPO。

對(duì)此，6月26日國泰君安董秘喻健對(duì)長江商報(bào)記者表示，300億募集資金主要用于打造全能性投行，在實(shí)現(xiàn)首次公開發(fā)行股票并上市的基礎(chǔ)上，未來三年，爭取凈資本達(dá)到500億元，未來五到八年，努力成為具有國際競爭力的全能型投資銀行。

國金證券研究指出，國泰君安或?qū)⒊�越海通，成為僅次于中信的第二大市值券商。6月26日，海通證券漢陽十升路營業(yè)部副總經(jīng)理李冬向長江商報(bào)記者回應(yīng)稱，國泰君安上市說明券商行業(yè)正在向好，是好事，目前海通證券也正在平穩(wěn)發(fā)展，不會(huì)受到很大影響。

上市首日遭遇股市暴跌

6月26日，作為國有大型綜合性證券公司和業(yè)內(nèi)龍頭券商之一，國泰君安證券股份有限公司在上海證券交易所鳴鑼上市。

國泰君安歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其2012年、2013年、2014年的營業(yè)收入分別為77.99億元、90.09億元、178.82億元，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為24.90億元、28.79億元和67.58億元;歸屬母公司股東的凈資產(chǎn)收益率分別為8.41%、8.69%、18.04%，高于行業(yè)4.77%、5.84%、10.49%的平均水平，發(fā)展相當(dāng)平穩(wěn)。

此外，根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2014年度國泰君安的營業(yè)收入在行業(yè)中排名第一，凈利潤排名第三，總資產(chǎn)排名第三，凈資本排名第四，代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入排名第一，受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入排名第二。

中金公司的研究稱，國泰君安是行業(yè)龍頭的有力挑戰(zhàn)者，市值空間約在3000億左右。

當(dāng)日9時(shí)30分，N國君開盤即上演秒停秀，報(bào)28.38元，漲幅43.99%。數(shù)據(jù)顯示，6月首批新股合計(jì)凍結(jié)資金達(dá)到3.85萬億元，加上此前3只新股凍結(jié)的9340億元，14只新股共計(jì)凍結(jié)4.78萬億元。

大盤股國泰君安共凍結(jié)資金2.35萬億元，占比接近凍資總額的一半，這個(gè)凍資額超過了中國核電的1.69萬億，但網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率1.57%，低于中國核電的1.63%。

不過，隨著國泰君安上市，當(dāng)日A股創(chuàng)年內(nèi)第二大跌幅，僅次于“119大跌”的7.7%。供氣供熱、電腦設(shè)備、倉儲(chǔ)物流等6板塊跌停，煤炭、有色、地產(chǎn)、鋼鐵股跌幅超9%，券商、石油、保險(xiǎn)、銀行股暴力砸盤。

個(gè)股方面，兩市A股市場共58只上漲，其中36只非ST股漲停。逾2300只個(gè)股收跌，其中2011只個(gè)股跌停。

創(chuàng)業(yè)板暴跌9%，2900點(diǎn)岌岌可危。約360只個(gè)股跌停，僅15只個(gè)股飄紅。

英大證券研究所所長李大霄對(duì)長江商報(bào)記者分析，國泰君安的發(fā)展一直很穩(wěn)健，前景也不錯(cuò)，這次只是偶然“躺著中槍”，股市上漲本就已經(jīng)達(dá)到一定臨界點(diǎn)了。

市場的懸念在于，國泰君安的上市是否會(huì)成為牛市的不能承受之重？國民信托一位人士認(rèn)為，市場逐漸進(jìn)入盤整階段，國泰君安的上市會(huì)繼續(xù)讓市場承壓，對(duì)券商、銀行、保險(xiǎn)板塊會(huì)有所提振，可能會(huì)加強(qiáng)市場二八分化。

資料顯示，目前A股中，參股國泰君安的“影子”上市公司共有21家，其中參股數(shù)量在1000萬股以上的有8家，分別是大眾交通、深圳能源、華茂股份、錦江投資、大冷股份、交大昂立、瀘州老窖和航天機(jī)電，其持股數(shù)量分別為15445.59萬股、15445.59萬股、9529.99萬股、6178.23萬股、3009.88萬股、2191.82萬股、1177.69萬股、1030.48萬股。

而自5月21日證監(jiān)會(huì)更新國泰君安預(yù)披露招股說明書之后，影子股相繼暴漲，其中多只漲停。

老牌券商的逆襲

2014年，國泰君安全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入178.8億元，位列行業(yè)第一。在業(yè)內(nèi)人士看來，國君是國內(nèi)綜合實(shí)力最強(qiáng)、品牌影響力最大的傳統(tǒng)老牌券商之一。

即使如此，其上市之路也頗為曲折。

1999年8月18日，國泰證券與君安證券合并。根據(jù)當(dāng)時(shí)評(píng)估，兩公司的凈資產(chǎn)分別為17億元和10億元，逾期債權(quán)分別為16億元和10億元，均占到凈資產(chǎn)九成以上。

經(jīng)過2001年的派生分立和兩輪增資擴(kuò)股之后，國泰君安注冊資本達(dá)到61億元。

2001年，國泰君安首提上市計(jì)劃，經(jīng)過一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓，上海國資成為第一大股東。2005年，匯金公司通過增發(fā)成為國泰君安第二大股東。

然而，2008年3月，因證監(jiān)會(huì)制定了“一參一控”的證券公司監(jiān)管政策，規(guī)定稱，同一單位、個(gè)人，或者受同一單位、個(gè)人實(shí)際控制的多家單位、個(gè)人，參股證券公司的數(shù)目不得超過兩家，其中控制證券的數(shù)量不超過一家(即通常所說的“一參一控”)。證監(jiān)會(huì)要求，證券公司的股東、實(shí)際控制人、股權(quán)的實(shí)際控制人應(yīng)在2010年年底前達(dá)到“一參一控”的監(jiān)管要求。

而上海國資控股股東上海國際集團(tuán)旗下參股或控股的券商包括國泰君安、申銀萬國等5家。

此外，橫亙于國泰君安面前的另一個(gè)上市障礙是公司第二大股東中央?yún)R金有限公司同樣也持有多家券商的股權(quán)。

由此，國泰君安上市路徒生變數(shù)。

就在國泰君安被股權(quán)困擾時(shí)，其他券商的上市步伐卻在提速。2009年8月18日，光大證券上市，11月17日，招商證券上市。

上市，已迫在眉睫。

時(shí)值2010年，“銀聯(lián)之父”萬建華任國泰君安董事長，國君的上市之路躍入了快車道。

2010年12月31日，是留給國泰君安第一大股東上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司(上海國資)的最后整改期限。

2010年末，匯金公司與上海國際集團(tuán)進(jìn)行股權(quán)置換，上海國際控股國君，退出申銀萬國，上海國際集團(tuán)獲得國泰君安45.09%的股份，成為其最大股東。自此上市的最大障礙被清除。

2014年7月，國泰君安宣布收購上海國際持有的上海證券51%股權(quán)，綜合實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)。在滿足三年盈利以及IPO重啟之下，國泰君安再次站上了IPO的舞臺(tái)。

在萬建華執(zhí)掌之下，國君積極推動(dòng)傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向綜合理財(cái)服務(wù)轉(zhuǎn)型。2012年，公司以君弘一戶通為核心，整合公司業(yè)務(wù)、產(chǎn)品和服務(wù)，為客戶提供一站式綜合理財(cái)服務(wù)；2013年5月，公司加入人民銀行支付系統(tǒng)業(yè)務(wù)試點(diǎn)，是業(yè)內(nèi)首家獲此資格的券商。內(nèi)部資料統(tǒng)計(jì)顯示，2014年末，君弘一戶通開戶數(shù)達(dá)到69.22萬。

不過，直到2014年11月，國泰君安的股東名單仍在變化。11月8日，杭州市財(cái)開投資集團(tuán)公司以9.6元/股的價(jià)格拍賣767萬股國泰君安法人股股權(quán)，此舉一度讓人聯(lián)想國泰君安的上市工作至少要延后一年。但事實(shí)上，這也是國泰君安股權(quán)在進(jìn)入上市輔導(dǎo)期之前的最后一次變動(dòng)。

不過，被視為國君靈魂人物的萬建華卻在上市前夜離職，如今國泰君安8年上市路終得償所愿，萬建華可謂功成身退。

謀劃全能投行路徑

國金證券研究指出，參照國信、東方等次新股目前的估值水平，同時(shí)考慮國泰君安與國信、東方在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和發(fā)展空間等因素上的差異性，國泰君安上市后，對(duì)應(yīng)的每股合理價(jià)格區(qū)間約為40.7—44.8元，對(duì)應(yīng)市值區(qū)間約為3103億—3416億元，國泰君安或?qū)⒊�越海通，成為僅次于中信的第二大市值券商。

“券商的市場不是誰上了就可以壓制誰的，行業(yè)向好就可以一起發(fā)展�！崩疃�表示，不存在市場猜測的海通證券將受到很大沖擊。

“國泰君安此前雖然沒有上市，但其背景雄厚，成立以來進(jìn)行了多次增資擴(kuò)股，并不像一些區(qū)域券商那樣缺錢�！币晃蝗�商研究員分析提到，在其看來，國泰君安發(fā)展定位清晰，其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額一直排名靠前，并以此為依托在資管方面有較為深入的挖掘。

更為重要的是，國泰君安一直致力于提供基于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)高市場份額基礎(chǔ)上的增值業(yè)務(wù)，其資管業(yè)務(wù)被業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為具有較強(qiáng)競爭力。

在此背景下，對(duì)于此次IPO，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國泰君安將再進(jìn)一步挖掘經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)背后的服務(wù)能力、資管業(yè)務(wù)潛能，實(shí)現(xiàn)“財(cái)富管理服務(wù)商”的升級(jí)。而國泰君安在其招股書中就募集資金的使用亦首先提到，募集資金第一將用于“推動(dòng)傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向綜合理財(cái)服務(wù)轉(zhuǎn)型”。

公司方面認(rèn)為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是公司的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)和主要收入來源之一，為應(yīng)對(duì)競爭和提高客戶黏性，需提高綜合理財(cái)服務(wù)能力。

簡單來看，國泰君安體量一直為一線券商，在此次募資之后，其凈資本限制打開，其信用業(yè)務(wù)快速追上海通證券、中信證券難度不大�！昂芏喟咐�可以論證，如華泰證券大量募資后，最為明顯的是其兩融余額快速居于行業(yè)第一，而在廣發(fā)證券H股發(fā)行、募資到位后，其更是快速趕超華泰，成為行業(yè)第一�！鄙鲜鋈�商人士提到。

東北證券證券研究員唐亞韞認(rèn)為，除了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)以外，公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展也位居行業(yè)前列，2010年3月，公司獲得中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的融資融券第一批試點(diǎn)資格。2012—2014年末，公司融資融券余額分別位列行業(yè)第二位、第一位及第二位。

國泰君安現(xiàn)任董事長、總裁楊德紅也在上市儀式上表示，國泰君安致力于實(shí)現(xiàn)“一流投資銀行，卓越金融服務(wù)”的發(fā)展愿景，希望通過此次發(fā)行上市增強(qiáng)公司資本實(shí)力，為實(shí)現(xiàn)打造綜合金融服務(wù)商和有國際競爭力全能型投資銀行的發(fā)展戰(zhàn)略打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

國泰君安在《2013—2015年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》中，明確了國泰君安打造有國際競爭力全能型投資銀行的發(fā)展戰(zhàn)略：未來三年，健全投資銀行基礎(chǔ)功能，提升綜合金融服務(wù)能力，努力成為行業(yè)領(lǐng)先的現(xiàn)代投資銀行和綜合金融服務(wù)商；在實(shí)現(xiàn)首次公開發(fā)行股票并上市的基礎(chǔ)上，爭取凈資本達(dá)到500億元，公司市值、總資產(chǎn)、凈資本位列行業(yè)前三名，盈利能力和主要業(yè)務(wù)規(guī)模位列行業(yè)前列；未來五到八年，努力成為具有國際競爭力的全能型投資銀行。

責(zé)編：ZB