券商解禁搶食銀行15萬(wàn)億蛋糕

長(zhǎng)江商報(bào)消息 被叫停近17年，券商代客理財(cái)有望重啟

□本報(bào)記者沈佑榮

就在市場(chǎng)瘋傳銀行有望獲得券商牌照之時(shí)，被叫停了17年之久的券商代客理財(cái)業(yè)務(wù)有望重出江湖。

3月16日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《賬戶管理業(yè)務(wù)規(guī)則(征求意見(jiàn)稿)》明確表示，符合賬戶管理資格的持牌機(jī)構(gòu)可以代理客戶執(zhí)行賬戶投資或交易管理。這意味著受困于互聯(lián)網(wǎng)降傭的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有望獲得新生。截至去年年底，銀行理財(cái)產(chǎn)品余額已經(jīng)達(dá)到了15萬(wàn)億元，一旦券商代客理財(cái)?shù)拈l門開(kāi)啟，是否會(huì)威脅到投資者的資金安全及投資回報(bào)？持續(xù)了17年的分業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)因何生變？如何避免證券市場(chǎng)的內(nèi)幕交易？長(zhǎng)江商報(bào)記者就上述問(wèn)題進(jìn)行了梳理并采訪了數(shù)位業(yè)內(nèi)專家。

天風(fēng)證券投資顧問(wèn)王晨彪在接受長(zhǎng)江商報(bào)記者采訪時(shí)指出，長(zhǎng)久以來(lái)，私下里代客理財(cái)業(yè)務(wù)一直屢禁不止。如果券商代客理財(cái)能夠重啟，則表明代客理財(cái)陽(yáng)光化、合法化。中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院副教授冀志斌則認(rèn)為，一旦銀行和券商同臺(tái)競(jìng)技，二者在專業(yè)化、創(chuàng)新服務(wù)方面的競(jìng)爭(zhēng)將使投資者成為最大受益方。

券商與銀行的“分合”史

前一秒還在大談銀行獲取券商牌照，后一秒就迎來(lái)了券商代客理財(cái)。銀行搶券商飯碗，券商做銀行業(yè)務(wù)，同為理財(cái)服務(wù)，銀行與券商長(zhǎng)久以來(lái)像貌合神離的“兄弟”，分分合合的糾葛早已有之。

上世紀(jì)80年代，工、農(nóng)、中、建四大國(guó)有銀行相繼開(kāi)辦證券、信托等業(yè)務(wù)，被譽(yù)為金融業(yè)的“百貨商場(chǎng)”。絕大多數(shù)商業(yè)銀行內(nèi)部還設(shè)立了“證券部”，負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí)，大部分銀行通過(guò)其全資或參股的證券公司、信托公司，將信貸資金和同業(yè)拆借資金投放到證券、房地產(chǎn)市場(chǎng)。而證券公司則充分發(fā)揮代客理財(cái)功能，利用掌控的巨額資金操縱股市，造成了巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。彼時(shí)的“混業(yè)經(jīng)營(yíng)”淪為“混亂經(jīng)營(yíng)”。

1993年，國(guó)務(wù)院整頓金融秩序，提出分業(yè)經(jīng)營(yíng)思路，1995年出臺(tái)的《貿(mào)易銀行法》將這一思路上升為國(guó)家法律。1998年出臺(tái)的《證券法》明確規(guī)定：“證券業(yè)和銀行業(yè)、信托業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理。證券公司與銀行、信托、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)分別設(shè)立�！� 自此，券商代客理財(cái)被叫停，分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管制度沿用至今。2005年《證券法》第145條：“證券公司及其從業(yè)人員不得未經(jīng)過(guò)其依法設(shè)立的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所私下接受客戶委托買賣證券”，再次從法律上杜絕了券商代客理財(cái)。

不過(guò)，近年來(lái)，銀行紛紛成立投行部，搶食券商的投行業(yè)務(wù)，而券商也或明或暗地進(jìn)行代客理財(cái)業(yè)務(wù)。前幾年券商代客理財(cái)引發(fā)了不少糾紛，監(jiān)管部門曾處罰過(guò)多家券商員工。

國(guó)際上，金融業(yè)的分業(yè)、混業(yè)經(jīng)營(yíng)也是幾度變換。1999年7月，美國(guó)放寬對(duì)銀行、證券和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的行業(yè)限制，結(jié)束了近70年分業(yè)經(jīng)營(yíng)歷史，券商可以代客理財(cái)。而德國(guó)和日本一直推行混業(yè)經(jīng)營(yíng)，其全能銀行模式下銀行很強(qiáng)大。不過(guò)，券商代客理財(cái)早已成為普遍現(xiàn)象。

長(zhǎng)江商報(bào)記者了解到，截至目前，包括中、農(nóng)、工、建、交行在內(nèi)的五大行以及招商銀行和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行等7家銀行直接或間接持有券商牌照。2010年8月，國(guó)開(kāi)行在北京成立國(guó)開(kāi)證券，另外6家銀行通過(guò)子公司間接持有券商牌照。中國(guó)銀行通過(guò)中銀國(guó)際控股中銀國(guó)際證券和國(guó)開(kāi)證券兩家取得境內(nèi)銷售資格，其余5家為香港券商。

近年來(lái)，居民財(cái)富不斷增加，由于券商投資咨詢服務(wù)的不力，以及機(jī)構(gòu)間實(shí)力懸殊，財(cái)富管理的籌碼逐漸向銀行業(yè)傾斜，銀行業(yè)掌握了代客理財(cái)權(quán)利，這使得證券公司處于極其尷尬的境地。

事實(shí)上，去年銀行的代客理財(cái)向回歸代客理財(cái)本源轉(zhuǎn)型，部分銀行成立了資產(chǎn)管理事業(yè)部，發(fā)行結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品吸納高端客戶。而原本具有優(yōu)勢(shì)的券商在這方面卻處于劣勢(shì)，只能以資管業(yè)務(wù)為客戶提供服務(wù)。

上述券商人士稱，從券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)本身來(lái)看，其價(jià)值局限于通道業(yè)務(wù)，遠(yuǎn)未挖掘出客戶的潛在價(jià)值，券商自身的價(jià)值也未得到體現(xiàn)。

券商代客理財(cái)有望合法化

長(zhǎng)江商報(bào)記者了解到，今年以來(lái)，大量市民涌入股市，部分股民甚至連股市休市都不懂，在A股2000多支股票面前抓瞎，有人則是跟風(fēng)朋友及同事。希望有專業(yè)人士代為操作的新股民不在少數(shù)。3月16日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《賬戶管理業(yè)務(wù)規(guī)則(征求意見(jiàn)稿)》，明確表示符合賬戶管理資格的持牌機(jī)構(gòu)可以代理客戶執(zhí)行賬戶投資或交易管理。這意味著被叫停了17年之久的券商代客理財(cái)業(yè)務(wù)有望重啟，股民意愿有望實(shí)現(xiàn)。

意見(jiàn)稿顯示，開(kāi)展賬戶管理的機(jī)構(gòu)必須具有證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，注冊(cè)資本不低于5000萬(wàn)元人民幣，至少要有10名取得證券投資咨詢從業(yè)資格并且具有2年以上證券、基金或者期貨業(yè)務(wù)經(jīng)歷的業(yè)務(wù)人員等。對(duì)此，天風(fēng)證券投資顧問(wèn)王晨彪解釋，簡(jiǎn)單而言代客理財(cái)就是證券公司等專業(yè)理財(cái)機(jī)構(gòu)或個(gè)人為客戶提供理財(cái)服務(wù)，并收取酬金。一直以來(lái)，國(guó)內(nèi)不允許證券從業(yè)人員開(kāi)展代客理財(cái)。但由于投資者專業(yè)知識(shí)的缺乏,在股市中輸多贏少，實(shí)際上私下里的代客理財(cái)業(yè)務(wù)一直屢禁不止。如果券商代客理財(cái)能夠重啟，則表明代客理財(cái)陽(yáng)光化、合法化。

據(jù)了解，如果券商代客理財(cái)業(yè)務(wù)實(shí)施，券商與客戶之間以契約形式確定券商的權(quán)利義務(wù)，收取的費(fèi)用主要為賬戶管理費(fèi)，或者以資產(chǎn)增值部分一定比例的提成。盡管券商代客理財(cái)業(yè)務(wù)仍處在向社會(huì)征求意見(jiàn)階段，但券商人士普遍看好。二級(jí)市場(chǎng)上，在消息傳出后，券商板塊集體高漲。

王晨彪認(rèn)為，就像此前監(jiān)管部門禁止股票配資一樣，如今以融資融券形式推出，況且券商代客理財(cái)在法律層面并不存在障礙。在他看來(lái)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)推出不會(huì)太久。

“兄弟”斗法 投資者獲益

多名證券機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，券商獲得代客理財(cái)資質(zhì)是遲早的事，就像融資融券一樣，只是以何種形式推出，尚不可知。

中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)金融學(xué)院副教授冀志斌認(rèn)為，意見(jiàn)稿對(duì)券商從業(yè)人員提出了更高要求。理財(cái)產(chǎn)品日趨豐富，品種繁多，專業(yè)性顯得更加重要。代客理財(cái)?shù)膶?shí)施將改變?nèi)�商行業(yè)的生態(tài)，激勵(lì)從業(yè)人員提高專業(yè)化水平。

據(jù)了解，近年來(lái)，券商同質(zhì)化嚴(yán)重，傭金大戰(zhàn)導(dǎo)致券商之間惡性競(jìng)爭(zhēng)普遍，真正有優(yōu)質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)力的券商并不一定能夠?yàn)橥顿Y者服務(wù)。在王晨彪看來(lái)，目前券商內(nèi)部，投顧、研究分立，如果代客理財(cái)合法化將激活投顧業(yè)務(wù)，投顧、研究聯(lián)動(dòng)形成活力，從而提升投研能力的轉(zhuǎn)換價(jià)值。

相關(guān)資料顯示，截至去年年底銀行理財(cái)產(chǎn)品余額已經(jīng)達(dá)到了15萬(wàn)億元。冀志斌認(rèn)為，一旦券商、證券投資咨詢季后從事賬戶管理業(yè)務(wù)，那意味著銀行和券商同臺(tái)競(jìng)技，銀行存款可能再次搬家至券商。券商通過(guò)與商業(yè)銀行的私人銀行較量，以優(yōu)秀定價(jià)能力和優(yōu)質(zhì)的投顧隊(duì)伍，為投資者提供財(cái)富管理服務(wù)。在這一局面下，將促使銀行提高自身服務(wù)能力，與券商展開(kāi)爭(zhēng)奪。二者在專業(yè)化、創(chuàng)新服務(wù)方面的競(jìng)爭(zhēng)，最大受益者將是投資者。

在券商代客理財(cái)?shù)囊黄�叫好聲中，其行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院一研究員向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示，代客理財(cái)?shù)案飧哌_(dá)15萬(wàn)億，一旦券商的閘門開(kāi)啟，難免會(huì)有大量不符合資質(zhì)的企業(yè)進(jìn)入，與時(shí)下互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)一樣混亂，這對(duì)投資者的資金安全及投資回報(bào)都是威脅。

此外，還有一個(gè)非常重要的問(wèn)題，就是如何避免證券市場(chǎng)的內(nèi)幕交易。在一名投資人可開(kāi)設(shè)多個(gè)證券帳戶的情況，由券商管理賬戶，不排除有機(jī)構(gòu)用賬戶管理資金去為自營(yíng)賬戶提供接盤(pán)等違規(guī)行為，達(dá)到利益輸送目的。在這種情況下，除了投資者可能資金受損外，還會(huì)影響某些股票二級(jí)市場(chǎng)上的走勢(shì)，從而擾亂證券市場(chǎng)交易秩序。也有投資者提出質(zhì)疑，賬戶交給券商管理，券商為了多收取手續(xù)費(fèi)，是否會(huì)頻繁交易、過(guò)度交易，這些問(wèn)題都有待實(shí)際驗(yàn)證。

對(duì)此，研究人士認(rèn)為，監(jiān)管部門除了要加強(qiáng)日常監(jiān)管外，還應(yīng)進(jìn)行頂層設(shè)計(jì)，諸如取消手續(xù)費(fèi)，只針對(duì)投資者賬戶收取盈利收益的一定比例等，最大可能保障投資者資金安全和投資回報(bào)。

券商與銀行的分合糾葛

1995年

分業(yè)經(jīng)營(yíng)思路上升為國(guó)家法律。

券商代客理財(cái)被叫停。

1998年

從法律上杜絕了券商代客理財(cái)。

2005年

符合賬戶管理資格的持牌機(jī)構(gòu)可代理客戶執(zhí)行賬戶投資或交易管理。

2015年

去年年底，銀行理財(cái)產(chǎn)品余額達(dá)到

15萬(wàn)億元

責(zé)編：ZB