暗箱交易頻現(xiàn) “吹大”新三板泡沫

長(zhǎng)江商報(bào)消息 99999.99元/股的天價(jià)報(bào)單引爆新三板“極致狂歡”

□本報(bào)記者鄭瑋

A股市場(chǎng)上，股價(jià)攀上300元就能創(chuàng)造歷史，而在新三板，千元高價(jià)股已然誕生。

僅4個(gè)交易日，新三板掛牌公司華恒生物就從100元/股一路跳漲到1058元/股，股價(jià)漲幅超過10倍，在股票交易的賬戶中，甚至還出現(xiàn)了99999.99元/股的買賣報(bào)單。

華恒生物顯然是引爆了一場(chǎng)新三板的“極致狂歡”。中科軟、冰洋科技、新網(wǎng)程、聯(lián)宇技術(shù)、昌信農(nóng)貸、富機(jī)達(dá)能、同輝佳視等7家新三板掛牌公司也出現(xiàn)類似超高價(jià)交易。

然而詭異的是，上述8家公司的交易方式均為協(xié)議轉(zhuǎn)讓，且除中科軟之外，其他7只股票背后涉及的交易賬戶主要為“中山市廣安居企業(yè)投資管理有限公司”、“中山市八通街商務(wù)服務(wù)有限公司”、“中山市三寶股權(quán)投資管理有限公司”和“譚均豪”四家，這四家賬戶均托管于中信證券中山市中山四路證券營(yíng)業(yè)部，被外界稱為“中山幫”。

“華恒生物創(chuàng)天價(jià)顯然是機(jī)構(gòu)或者個(gè)人故意坐莊，‘對(duì)倒’股票，瘋狂炒作，抬高股價(jià)�！北本┐蟪�(武漢)律師事務(wù)所證券律師劉少虎對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者表示。

新三板學(xué)院院長(zhǎng)、太平洋證券副總裁程曉明則認(rèn)為，協(xié)議轉(zhuǎn)讓是點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易，本身交易價(jià)格就變動(dòng)很大，同一只股票可能出現(xiàn)成百上千倍的價(jià)格差距�！邦愃频摹�中山幫事件’一直在新三板交易中存在，只是因?yàn)榻�期市�?chǎng)對(duì)新三板的關(guān)注度高了，這樣的個(gè)案才逐漸顯現(xiàn)出來�！�

而在一位新三板分析人士看來，新三板中更多的對(duì)倒操作交易不會(huì)如此張揚(yáng)。一般來說，做對(duì)倒的人會(huì)將價(jià)格一直往上抬，然后跟風(fēng)的投資者就來了，因此只要有人接盤，他們就可以出貨了。

新三板頻現(xiàn)“烏龍”

華恒生物股價(jià)的突飛猛進(jìn)更像是一場(chǎng)醞釀已久的“突襲”。

進(jìn)入3月份，華恒生物轉(zhuǎn)讓價(jià)就以每股88元向百元進(jìn)軍，3月26日，股價(jià)一瞬間沖到了758元每股，股價(jià)漲幅高達(dá)360%。3月27日，該股票再現(xiàn)“火箭式”漲幅，股價(jià)被一筆1000股的成交拉到了1058元每股的價(jià)位。

作為一家氨基酸生產(chǎn)銷售商，華恒生物2013年?duì)I收僅1.7億元，每股凈資產(chǎn)2.5元的股票卻被叫賣到上千元，明顯與運(yùn)營(yíng)實(shí)力不符。

更何況，此前華恒生物曾以每股1元讓投資者撿漏，戲劇性的價(jià)格游戲讓人看不懂。

“中山幫”之一的中山市廣安居企業(yè)投資管理有限公司法人代表陳六華表示，公司對(duì)于華恒生物股價(jià)操作確實(shí)存在違規(guī)，公司也愿意承擔(dān)相應(yīng)的后果，但是有其不得已的“苦衷”。

事情源于2014年12月12日，華恒生物發(fā)生一起烏龍指事件：因公司操作失誤，將“協(xié)議互報(bào)賣出”點(diǎn)成了“定價(jià)委托”，原本應(yīng)向特定投資者出售的25萬(wàn)股股票，被廣安居投資以及北京、西安的兩名投資人在市場(chǎng)中以1元/股的價(jià)格買入。

此后西安投資者與公司達(dá)成協(xié)議，將所持股票以4.35元/股出售給公司，不過包括陳六華在內(nèi)的兩名投資人當(dāng)時(shí)并未與公司達(dá)成共識(shí)，隨后華恒生物向法院提起訴訟，凍結(jié)了兩家投資者持有的華恒生物公司股票。

后來華恒生物撤訴，兩家投資者的股票獲得解凍，但陳六華仍然要求公司方面先賠禮道歉，但一直未得到公司的回應(yīng)。

“我們投訴了華恒生物很多次，但是沒人重視，所以我才選擇通過不停拉高幾只股票的股價(jià)的方式來引起市場(chǎng)重視�！标惲�華稱，華恒生物還在增發(fā)時(shí)非法剝奪了公司依法享有的增資優(yōu)先認(rèn)繳權(quán)，而公司從未出具放棄增資優(yōu)先認(rèn)繳權(quán)的聲明與承諾。

其實(shí)，這不是新三板市場(chǎng)的第一個(gè)烏龍事件。

3月20日，前一交易日價(jià)格還是7元/股的紅豆杉突然暴漲877%至68元/股，隨后又回落至7.08元/股。紅豆杉的怪異走勢(shì)導(dǎo)致之前走勢(shì)平穩(wěn)的三板做市指數(shù)瞬間從1717點(diǎn)跳漲至2028點(diǎn)，三分鐘內(nèi)漲幅高達(dá)18%。隨后，天風(fēng)證券發(fā)布公告稱，因交易員下單失誤，將其做市股票紅豆杉買入下單6.8元/股下錯(cuò)為68元/股，并成交1000股，造成了異動(dòng)。

同一天14時(shí)48分，新三板第一大市值股九鼎投資突現(xiàn)一筆99元的報(bào)價(jià)，股價(jià)瞬間從此前的9元飆至99元，漲幅高達(dá)1017.38%。

暗箱下的對(duì)倒交易

“這次事件，不排除營(yíng)業(yè)部與投資者聯(lián)手做局，造成虛假繁榮的景象�！眲⑸倩⒄J(rèn)為，天價(jià)股的出現(xiàn)明顯是個(gè)別投資者故意為之，新三板與主板不同，很多公司流通盤很小，要把K線圖中的十字星變成柱狀圖，不需要太多資金，一些做對(duì)倒的投資者隨便買一家公司股價(jià)都漲上去了。

此外，值得關(guān)注的是，從交易方式上來看，均為協(xié)議轉(zhuǎn)讓，而非做市交易，更不是類似A股市場(chǎng)的連續(xù)競(jìng)價(jià)交易。

“協(xié)議轉(zhuǎn)讓作為新三板一種特殊的成交方式，受到多重價(jià)外因素的影響。對(duì)于交易雙方通過協(xié)商、達(dá)成交易，成交價(jià)格看上去無論多高，都是雙方自愿的�！币晃婚L(zhǎng)江證券場(chǎng)外市場(chǎng)人士對(duì)長(zhǎng)江商報(bào)記者分析。

廣東華商律師事務(wù)所律師譚廣良認(rèn)為，由于新三板的協(xié)議轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)不具備價(jià)值發(fā)現(xiàn)的功能，股東與投資者之間點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的交易是沒有辦法監(jiān)管的。由于轉(zhuǎn)讓股份的個(gè)人所得稅為溢價(jià)部分的20%，而已掛牌的公司只能在場(chǎng)內(nèi)轉(zhuǎn)讓，場(chǎng)內(nèi)又沒有漲跌幅限制，股東與受讓方之間完全可以簽訂兩份合同，根據(jù)當(dāng)事人雙方意愿分別設(shè)定交易價(jià)格和實(shí)際轉(zhuǎn)讓價(jià)格，通過制度缺陷來避稅、減少傭金，對(duì)倒目的明確。

在協(xié)議轉(zhuǎn)讓的漏洞下，更多的對(duì)倒交易浮出水面。

“別說一千多塊了，就是一分錢都可以交易�！鄙鲜鲩L(zhǎng)江證券人士指出，協(xié)議轉(zhuǎn)讓的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)交易下，隨意拉高或拉低價(jià)格很常見，只需要具備一點(diǎn)資金實(shí)力就可以讓股價(jià)“坐過山車”。

在3月30日的公開信息中，收盤價(jià)為13.81元/股的特辰科技就發(fā)生了兩筆0.01元/股的交易，買方賬戶名稱均為鄺林潔，賣方賬戶為福建省海興能源集團(tuán)有限公司，兩筆交易共成交了32萬(wàn)股，成交額僅有3200元。而在前一個(gè)交易日，九鼎投資也曾發(fā)生了一分錢轉(zhuǎn)讓的交易。

其實(shí)，翻看新三板官網(wǎng)的公開交易信息不難發(fā)現(xiàn)，這種一分錢交易的情況幾乎每天都有發(fā)生。有分析人士曾表示，如此低價(jià)轉(zhuǎn)讓可能存在股權(quán)變相贈(zèng)與的情況，也有可能意圖避稅�？赡苊總�(gè)股東的目的不同，但其導(dǎo)致的價(jià)格大幅變動(dòng)也會(huì)對(duì)市場(chǎng)交易秩序產(chǎn)生影響。

上述長(zhǎng)江證券人士則認(rèn)為，新三板對(duì)進(jìn)入者已經(jīng)設(shè)置了500萬(wàn)的門檻，說明能進(jìn)入的都是專業(yè)投資者，不同于A股中的散戶，有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力和鑒別能力，是“一個(gè)愿打一個(gè)愿挨”的自主選擇，市場(chǎng)會(huì)自動(dòng)調(diào)節(jié)股價(jià)，“沒必要為此大驚小怪”。

然而，有市場(chǎng)人士卻認(rèn)為，一方面，協(xié)議轉(zhuǎn)讓通過對(duì)倒炒高成交價(jià)，對(duì)后期新進(jìn)入的投資者易形成誤導(dǎo)。另一方面，選擇協(xié)議轉(zhuǎn)讓的掛牌公司也在三板成指成份股之內(nèi)，公司交易會(huì)對(duì)指數(shù)產(chǎn)生影響。既然股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已經(jīng)推出了做市轉(zhuǎn)讓方式，以及未來將要推出競(jìng)合競(jìng)價(jià)的轉(zhuǎn)讓方式，那么協(xié)議轉(zhuǎn)讓作為一種價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能相對(duì)較弱，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性改善貢獻(xiàn)較小的轉(zhuǎn)讓方式應(yīng)該被淘汰。

“現(xiàn)在的幾種安排包括未來協(xié)議轉(zhuǎn)讓可能會(huì)被剔除，還有一種可能是將協(xié)議轉(zhuǎn)讓安排在盤后進(jìn)行，目前也都還在研究當(dāng)中�！惫赊D(zhuǎn)系統(tǒng)一位內(nèi)部人士透露。

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理謝庚也表示，未來也有可能會(huì)將協(xié)議轉(zhuǎn)讓的交易剔除出指數(shù)制作當(dāng)中。

“燥熱”背后藏隱患

盡管對(duì)倒和烏龍交易頻現(xiàn)，但市場(chǎng)仍覺得新三板“有戲”。

如今，新三板呈現(xiàn)一股“燥熱”，掛牌公司總數(shù)達(dá)到2209家，總市值已經(jīng)突破萬(wàn)億。

由于成交量的急劇放大以及做市股票的交投活躍，如今的新三板市場(chǎng)正在吸引越來越多的個(gè)人投資者熱衷進(jìn)場(chǎng)。據(jù)了解，目前已有投資者通過眾籌的方式共同使用一個(gè)新三板賬戶投資，或者租借已開的賬戶進(jìn)行投資。而不少圍繞新三板投資的公私募基金產(chǎn)品也開始在市場(chǎng)上大賣。

“不能簡(jiǎn)單地用A股市場(chǎng)的操作思維來投資新三板，市場(chǎng)上很多高價(jià)股的股價(jià)是靠部分做市轉(zhuǎn)讓股支撐起來的，如果出現(xiàn)機(jī)構(gòu)大幅賣出，接盤者不力，股價(jià)就會(huì)一瀉千里�！泵鎸�(duì)這種日益火爆的新三板市場(chǎng)，其潛藏的泡沫風(fēng)險(xiǎn)也引來一部分人的擔(dān)憂。

有創(chuàng)投人士表示，由于新三板市場(chǎng)估值不斷高漲，很多業(yè)績(jī)及企業(yè)資質(zhì)較差的股票也會(huì)隨著市場(chǎng)整體面估值的抬升而不斷提高，一些做市商也會(huì)通過操作刺激股價(jià)上漲，這其中就會(huì)隱藏“水分”和泡沫。

同時(shí)，隨著各路資本的大量涌入，目前不少新三板掛牌公司的股價(jià)漲幅超過2—3倍，不再是投資洼地。據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)，220家做市轉(zhuǎn)讓的新三板公司平均市盈率已達(dá)67倍，其中更是不乏百倍市盈率的公司，與不少創(chuàng)業(yè)板上市公司市盈率相差無幾，即便企業(yè)轉(zhuǎn)板IPO成功，股價(jià)增幅可能受限。

而此前參與三板企業(yè)定增的不少私募機(jī)構(gòu)與理財(cái)產(chǎn)品已嘗到收益甜頭，現(xiàn)在有些基金管理人正打算落袋為安，及早獲利離場(chǎng)。

申萬(wàn)宏源證券研究所市場(chǎng)研究總監(jiān)桂浩明指出，現(xiàn)在市場(chǎng)上已經(jīng)有了一些打擦邊球的做法，出現(xiàn)了一些不規(guī)范的開戶行為，這又增加了監(jiān)管難度，也人為放大了風(fēng)險(xiǎn)。

除了一些不太具有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力的投資者蜂擁入市，一些投資機(jī)構(gòu)在此間的表現(xiàn)也是過于著急。有業(yè)內(nèi)人士透露，由于新三板僧多粥少，當(dāng)前各路機(jī)構(gòu)以搶籌為主，通過做市商買不到，就去參與增發(fā)，不看質(zhì)量只看價(jià)格，這種做法的隱患非常大。

據(jù)悉，不少參與增發(fā)的機(jī)構(gòu)的邏輯是，只要以大幅折價(jià)拿到籌碼，等到增發(fā)流程結(jié)束后即拋售退出，實(shí)現(xiàn)套利，沒有鎖定期。不過，這存在一個(gè)市場(chǎng)承受度的問題，如果上市當(dāng)天股價(jià)大跌，虧損將難以避免。

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天價(jià)股的出現(xiàn)明顯是個(gè)別投資者故意為之，新三板與主板不同，很多公司流通盤很小，要把K線圖中的十字星變成柱狀圖，不需要太多資金，一些做對(duì)倒的投資者隨便買一家公司股價(jià)都漲上去了。

——北京大成(武漢)律師事務(wù)所證券律師劉少虎

責(zé)編：ZB