藍(lán)思科技：吃“蘋(píng)果”長(zhǎng)大的隱形巨頭

長(zhǎng)江商報(bào)消息 有望替代樂(lè)視網(wǎng)成創(chuàng)業(yè)板第一股，但光環(huán)背后或存控股權(quán)、供應(yīng)商、客戶群三集中隱憂

□本報(bào)記者 鄭瑋

營(yíng)收超百億，凈利潤(rùn)11億，創(chuàng)業(yè)板潛在第一市值股；創(chuàng)始人有望問(wèn)鼎新一屆中國(guó)女首富……諸多賣點(diǎn)博人眼球，使得藍(lán)思科技的IPO申購(gòu)幾乎擁有與同時(shí)亮相的AppleWatch搶頭條的能力。

盡管女首富的故事仍在演繹，但不可否認(rèn)的是，其創(chuàng)立的藍(lán)思科技已經(jīng)是創(chuàng)業(yè)板的絕對(duì)黑馬，一個(gè)創(chuàng)業(yè)板的“中石油股“由此誕生。

目前，不少投資者已經(jīng)開(kāi)始估算，體量如此龐大的企業(yè)，坐擁時(shí)下熱門(mén)的蘋(píng)果及藍(lán)寶石概念，上市后會(huì)有幾個(gè)漲停？其市值又該達(dá)到多少？會(huì)拉下樂(lè)視網(wǎng)成為創(chuàng)業(yè)板市值第一股嗎？

而按新股發(fā)行遭爆炒的慣例，藍(lán)思科技攀升到45倍估值為大概率事件，正好印證了“背靠蘋(píng)果好乘涼”。

不過(guò)，一系列光環(huán)加身的背后，這家“創(chuàng)業(yè)板潛在最大市值”公司存在控股權(quán)、供應(yīng)商、客戶群三集中傾向，也成為懸在周群飛頭頂上的達(dá)摩克利斯之劍。

周群飛的生意版圖

在此次IPO之前，雖然許多人可能每天都在與藍(lán)思的產(chǎn)品有著“親密接觸”，但并沒(méi)有太多人知道藍(lán)思科技。

藍(lán)思科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)是手機(jī)防護(hù)玻璃，被裝載在包括蘋(píng)果iPhone、三星在內(nèi)的大量智能手機(jī)之上。從蘋(píng)果推出第一代iPhone開(kāi)始，藍(lán)思科技就已經(jīng)是其玻璃防護(hù)屏的主要供應(yīng)商之一，之后iPad掀起平板電腦潮流，公司又切入相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，并一直保持到現(xiàn)在。

“目前，行業(yè)內(nèi)眾多關(guān)鍵技術(shù)被少數(shù)主要企業(yè)掌握，擁有多年的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)積累，新進(jìn)入的企業(yè)很難在短期內(nèi)全面掌握行業(yè)所涉及的技術(shù)，生產(chǎn)出高質(zhì)量的產(chǎn)品，技術(shù)門(mén)檻較高�！敝苋猴w介紹，公司產(chǎn)品以出口為主，2012年至2014年公司出口銷售占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為98.52%、95.38%和90.85%。

讓外界更為驚嘆的是，“小巨無(wú)霸”藍(lán)思科技在創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)下?tīng)I(yíng)收第一、凈利潤(rùn)第一、凈資產(chǎn)第一等六項(xiàng)“紀(jì)錄”。

2014年，藍(lán)思科技的營(yíng)業(yè)收入為144.97億元。而據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年創(chuàng)業(yè)板營(yíng)收最高的是上海鋼聯(lián)，其營(yíng)收為75.6億元，僅為藍(lán)思科技的一半。緊隨其后的是快樂(lè)購(gòu)的27.7億元、大富科技的24.5億元。也就是說(shuō)，藍(lán)思科技的營(yíng)收，比原來(lái)創(chuàng)業(yè)板營(yíng)收前三強(qiáng)的總和還要高。

凈利潤(rùn)方面，2014年，藍(lán)思科技的凈利潤(rùn)為11.8億元，相當(dāng)于當(dāng)年創(chuàng)業(yè)板冠軍大富科技的2倍。

同時(shí)，截至2014年，藍(lán)思科技的資產(chǎn)總額達(dá)到182億元；發(fā)行后總股本達(dá)到6.7億股；實(shí)際控制人持股比例接近9成；董事長(zhǎng)周群飛年薪為1036萬(wàn)元。這幾項(xiàng)指標(biāo)，均將成為創(chuàng)業(yè)板新的“標(biāo)桿”。

“和當(dāng)年申購(gòu)中石油完全有一拼�！敝�名財(cái)經(jīng)評(píng)論員水皮分析，萬(wàn)般寵愛(ài)集一身的藍(lán)思科技，發(fā)行價(jià)定得不算高，22.99元的價(jià)格對(duì)于2014年新股發(fā)行后每股1.75元利潤(rùn)而言可以講是低估，市場(chǎng)上有可比性的公司平均市盈率是32倍，如此計(jì)算，開(kāi)盤(pán)價(jià)就在56元以上，這還沒(méi)有計(jì)算炒新的因素。按保守的估計(jì)，藍(lán)思會(huì)替代樂(lè)視網(wǎng)成為創(chuàng)業(yè)板第一股。

悲喜蘋(píng)果鏈

所謂大樹(shù)底下好乘涼，但是大樹(shù)也有倒下的風(fēng)險(xiǎn)，藍(lán)思科技目前雖有大客戶為其業(yè)績(jī)撐腰，但是也嚴(yán)重依賴這些大客戶。2012年-2014年，該公司對(duì)前五大品牌客戶的銷售占比分別為96.25%、93.10%和86.69%，其中對(duì)蘋(píng)果和三星的合計(jì)銷售占比分別達(dá)到87.65%、83.60%和74.15%。

面對(duì)這樣的現(xiàn)實(shí)，藍(lán)思科技坦言，未來(lái)若蘋(píng)果、三星稍有閃失，藍(lán)思科技不排除出現(xiàn)上市當(dāng)年業(yè)績(jī)波動(dòng)、下滑、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下滑50%以上的可能。事實(shí)上，藍(lán)思科技2014年凈利潤(rùn)降至11.76億元，同比下降51.79%，已經(jīng)為公司提了個(gè)醒。

據(jù)藍(lán)思科技招股書(shū)顯示，2014年受三星手機(jī)銷量下降的影響，公司對(duì)三星及三星代工廠的銷售收入大幅下降，其中對(duì)三星的銷售收入較2013年下降13.74億元，對(duì)Melfas Inc（三星代工廠）的銷售收入較2013年同期下降4.11億元；公司對(duì)諾基亞等品牌及其代工廠的銷售收入也較2013年同期下降。

三星手機(jī)受華為、小米等品牌沖擊，銷量下滑，昔日的手機(jī)霸主諾基亞如今也是夕陽(yáng)西下。所謂未雨綢繆，如今藍(lán)思科技也正在調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，開(kāi)始與國(guó)內(nèi)知名手機(jī)廠商小米、華為進(jìn)行大規(guī)模合作。預(yù)計(jì)，2015年1-3月實(shí)現(xiàn)銷售收入40億元—45億元，同比增長(zhǎng)60%—80%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4億元—4.5億元，同比增長(zhǎng)35%—55%。

讓藍(lán)思科技賴以生存的蘋(píng)果，注定是讓國(guó)內(nèi)眾多公司又愛(ài)又恨的一個(gè)名字。

2013年，在蘋(píng)果公司的iPhone5與iPhone5S采用藍(lán)寶石基板作為鏡頭保護(hù)蓋與含有藍(lán)寶石材質(zhì)的Home鍵后，藍(lán)寶石瞬間激起了各界的熱切關(guān)注。

但令人失落的是，2014年9月份，之前市場(chǎng)預(yù)期的藍(lán)寶石屏幕，并沒(méi)有如期出現(xiàn)在蘋(píng)果iPhone6和6Plus手機(jī)之上，而僅僅用在了AppleWatch上，就連藍(lán)思科技也遭遇重傷。

翻看藍(lán)思科技去年12月份的招股書(shū)申報(bào)稿可以看到，其募投項(xiàng)目包括“中小尺寸觸控功能玻璃面板技改項(xiàng)目”、“大尺寸觸控功能玻璃面板建設(shè)項(xiàng)目”、“藍(lán)寶石生產(chǎn)及智能終端應(yīng)用項(xiàng)目”，項(xiàng)目總投資高達(dá)54.29億元，明顯是為蘋(píng)果“量身打造”。

為提前布局藍(lán)寶石產(chǎn)品和保證新產(chǎn)品的順利量產(chǎn)，2014年藍(lán)思科技已自籌資金提前實(shí)施募投項(xiàng)目，建設(shè)、購(gòu)買和儲(chǔ)備了大量廠房、設(shè)備和員工。但現(xiàn)在，由于規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致折舊、攤銷、人工等固定成本增加，以及2014年下半年新產(chǎn)品加工難度大、殘次品率較高等原因的影響，綜合毛利率陡降，從之前的30.95%降至22.35%，尤其是2014年降幅明顯。

為了減少損失，“藍(lán)寶石生產(chǎn)及智能終端應(yīng)用項(xiàng)目”已被剔除出募投項(xiàng)目，而藍(lán)思科技此次IPO募投項(xiàng)目總投資額已縮水至36.22億元，擬使用募集資金15.06億元。

2014年10月，美國(guó)一家蘋(píng)果公司藍(lán)寶石玻璃供應(yīng)商GTAT就因此突然宣布破產(chǎn)。

“富士康病”藏隱憂

此外，作為制造型企業(yè)，隨著人員的幾何式擴(kuò)張，員工管理困難也成為藍(lán)思科技的另一隱憂，加上員工年齡層偏輕等因素，管理問(wèn)題就更為嚴(yán)峻。要知道，同為電子產(chǎn)品代工企業(yè)，富士康就曾發(fā)生過(guò)一系列的“血汗工廠”事件。

其實(shí)，藍(lán)思科技也在招股書(shū)中坦承，“隨著公司員工規(guī)模的擴(kuò)大，藍(lán)思科技將面臨員工管理困難的風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)出現(xiàn)諸如食品安全、安全生產(chǎn)、衛(wèi)生防疫等方面的意外群體事件，從而對(duì)公司的正常經(jīng)營(yíng)造成不利的影響�！�

而隨著產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，藍(lán)思科技在各大招聘網(wǎng)站上幾乎每天都掛有招聘廣告，據(jù)了解，公司已長(zhǎng)期存在用工缺口的問(wèn)題，甚至2014年初有報(bào)道提到“公司缺口3.5萬(wàn)人”。

根據(jù)招股書(shū)披露，2011年至2014年6月末，藍(lán)思科技的員工人數(shù)分別為35140人、56360人、56490人和74685人，每一期生產(chǎn)人員均占據(jù)大多數(shù)。2014年6月末生產(chǎn)人員人數(shù)為62323人，占員工總數(shù)的83.43%，普工需求量可見(jiàn)一斑。

據(jù)了解，公司擬上市募集資金將用于大量擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，這勢(shì)必加大對(duì)員工的需求，尤其是普工的需求會(huì)更大，屆時(shí)原本就員工短缺的問(wèn)題或?qū)⒏鼮閲?yán)重。

另外，管理上的疏漏也讓部分員工對(duì)公司表示出不滿。據(jù)曾在藍(lán)思工作過(guò)的員工反映，他們一天的工作是這樣的：每天工作11個(gè)小時(shí)，再加上去公司路上的時(shí)間，在公司吃飯的時(shí)間，每天要14個(gè)小時(shí)左右在公司或者去公司的路上。而且進(jìn)公司不能帶手機(jī)，這14個(gè)小時(shí)的時(shí)間里，你無(wú)法和家人朋友聯(lián)系，他們也聯(lián)系不上你。公司很多崗位要站著上班，如果你以前沒(méi)有站著上班的經(jīng)歷，站第一天你就會(huì)受不了。

值得關(guān)注的是，藍(lán)思科技股權(quán)亦高度集中，公司成立8年來(lái)，并未引入戰(zhàn)略投資者或其他機(jī)構(gòu)投資者。周群飛和鄭俊龍夫婦直接和間接持有藍(lán)思科技99.09%的股份，是公司的實(shí)際控制人。

此次藍(lán)思科技擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)6736萬(wàn)股，發(fā)行后總股本不超過(guò)6.7億股。據(jù)此推算，發(fā)行后周群飛夫婦也將持有藍(lán)思科技將近90%的股份，對(duì)藍(lán)思科技仍有絕對(duì)的控制權(quán)。

正如藍(lán)思科技在招股書(shū)上所說(shuō)，實(shí)際控制人如果利用其控制地位，通過(guò)公司的控股股東行使表決權(quán)等方式對(duì)公司的人事任免、經(jīng)營(yíng)決策等進(jìn)行不當(dāng)控制，有可能會(huì)損害公司及公司中小股東的利益。

“這樣的公司上市后，可能會(huì)出現(xiàn)大股東隨意操控公司，或在大股東需要回避表決時(shí)由少數(shù)股東控制公司的情況。”一位不愿具名的券商分析師稱，公司治理的天然缺陷，需要大股東有超凡的決策能力，但同時(shí)也容易成為大股東操控上市公司的工具，進(jìn)而危害公眾股東的利益。

像藍(lán)思科技這樣的公司上市后，可能會(huì)出現(xiàn)大股東隨意操控公司，或在大股東需要回避表決時(shí)由少數(shù)股東控制公司的情況。

—— 一位不愿具名的券商分析師

責(zé)編：ZB