院線公司“跑步”上市爭(zhēng)第一股

長(zhǎng)江商報(bào)消息 萬達(dá)院線金逸影視今上會(huì)；業(yè)內(nèi)分析，院線高速擴(kuò)張利潤(rùn)下降，上市之路或不順

■本報(bào)記者鄭瑋

繼華誼兄弟、光線傳媒成功上市之后，今日，證監(jiān)會(huì)將審核國內(nèi)兩大院線公司——萬達(dá)電影院線股份有限公司、廣州金逸影視傳媒股份有限公司首發(fā)申請(qǐng)，加上正在排隊(duì)上市的上影股份，三大院線公司齊聚資本市場(chǎng)。由于目前A股尚無院線公司上市，“院線第一股”的競(jìng)爭(zhēng)謎底即將揭曉。

不過，武漢一位影視業(yè)內(nèi)人士表示，萬達(dá)院線雖為國內(nèi)第一大院線公司，但關(guān)聯(lián)交易的存在讓其租金成本屢遭業(yè)內(nèi)詬病。同時(shí)，金逸影視旗下的金逸院線近年來高速擴(kuò)張，高成本建設(shè)影院帶來的利潤(rùn)增速放緩、凈利潤(rùn)率下滑的問題是否會(huì)延續(xù)到上市后，依舊為業(yè)內(nèi)所擔(dān)憂，總體來看，影視業(yè)的上市路并不好走。

隨著招股說明書的披露，三家院線的市場(chǎng)份額排名一目了然�！�2013中國電影市場(chǎng)報(bào)告》顯示，2013年萬達(dá)院線、上海聯(lián)和、廣州金逸的票房收入分別為31.61億元、18.82億元、15.41億元，其中萬達(dá)院線以14.52%市場(chǎng)占有率列行業(yè)第一，上海聯(lián)和和廣州金逸分別以8.65%和7.08%位列第二和第六。

值得關(guān)注的是，在廣州金逸和萬達(dá)院線的招股書中，都提到電影行業(yè)具有區(qū)域性特征。據(jù)國家新聞出版廣電總局的數(shù)據(jù)顯示，2013年廣東、江蘇、北京等全國票房收入前十大地區(qū)的影院票房收入合計(jì)數(shù)占全國總數(shù)的67.74%，其中僅廣東就占全國票房總收入的13.64%。

廣州金逸雖然整體影院規(guī)模和銀幕數(shù)量不如另外兩家，但其在廣東尤其是珠三角地區(qū)的優(yōu)勢(shì)明顯。在其110家自有影院中，位于廣州的金逸電影院就有10家，深圳的金逸影院有5家。而萬達(dá)院線在這兩個(gè)城市分別只有2家影院�？梢�，在重點(diǎn)區(qū)域的布局上，廣州金逸并不輸于萬達(dá)。更為重要的是，廣州金逸背靠嘉裕房地產(chǎn)集團(tuán)，后者扎根在廣州，因此在珠三角這片市場(chǎng)，廣州金逸的優(yōu)勢(shì)明顯。

金逸挑戰(zhàn)龍頭獨(dú)霸珠三角

從三家院線的招股書來看，票房收入依舊是院線主要盈利途徑。因此，上述三家公司募投項(xiàng)目均為院線擴(kuò)張。不過，從賺錢能力來看，院線之間則存在差異。數(shù)據(jù)顯示，2011年-2013年，上影股份主營毛利率分別為36.84%、35.79%和32.02%，同期萬達(dá)院線分別為64.60%、64.86%和66.04%。廣州金逸綜合毛利率則分別為24.41%、26.2%和22.37%。

萬達(dá)院線毛利率之所以這么高，得益于其“副業(yè)”做得好。萬達(dá)院線預(yù)披露文件顯示，包含爆米花在內(nèi)的“賣品收入”為4.78億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的11.88%，增幅為43.83%。

“影視業(yè)的爆米花利潤(rùn)率能達(dá)到70%以上，有時(shí)甚至比票房還高�！币子^國際一位分析師認(rèn)為，票房還需分賬、分成、繳稅，而爆米花等賣品收入基本都?xì)w影院。此外，“其他業(yè)務(wù)”更是萬達(dá)近年來的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)和拉高公司毛利率的重要途徑。主要包括廣告收入、逾期電影票券收入、提供場(chǎng)地租賃收入等，平均毛利率高達(dá)97%。

萬達(dá)贏在“副業(yè)”

上市熱潮背后有隱憂

“最先上市的企業(yè)市場(chǎng)給予的估值會(huì)更多，每股價(jià)值更高，更能圈錢。”民族證券傳媒分析師鄭平道出了院線要爭(zhēng)奪第一股的主要原因。

不過盡管如此，三家院線背后的隱憂也將影響其上市表現(xiàn)。

萬達(dá)院線的預(yù)披露文件顯示，萬達(dá)院線已開業(yè)的142家影院中，有83家影院接受關(guān)聯(lián)方萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的房屋租賃服務(wù)，構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。2011年至2013年，萬達(dá)院線向萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)支付的費(fèi)用分別為0.94億元、1.58億元、2.22億元，占營業(yè)總成本5%-7%。相比之下，2011年—2013年上影股份物業(yè)應(yīng)付租金在應(yīng)付款的金額占比從2.54%上升到10.59%。

有分析認(rèn)為，如果萬達(dá)院線成功上市，新建影院的租金水平必須要跟市場(chǎng)接軌，考慮到還有一些影院并非租用萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的物業(yè)資源，因此租金占票房的比例必然會(huì)提高，新建影院能否維持原有影院的盈利水平需要打上問號(hào)。

與此同時(shí)，上影股份在2014年內(nèi)要支付的最低固定租金為6686萬元，占營業(yè)成本的19.03%，高于萬達(dá)院線不到7%的水平。上影股份指出，公司影院主要采取租賃經(jīng)營場(chǎng)地的模式，隨著土地成本和優(yōu)質(zhì)地段稀缺性的同步上升，一定程度上加大了公司的經(jīng)營成本。而一旦無法取得理想的票房收入，將對(duì)公司盈利產(chǎn)生不利影響。

金逸院線近幾年也在高速擴(kuò)張，租金水平在業(yè)內(nèi)處于高位。金逸招股書顯示，金逸2011年-2013年?duì)I收分別為8.86億元、12.74億元、16.25億元，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別為3437萬元、4485萬元、4650萬元，凈利潤(rùn)率逐年下滑。

同時(shí)，金逸的招股說明書顯示，武漢國資委去年花費(fèi)96萬元買電影票。昨日晚間，金逸影視已致歉武漢國資稱，招股說明書所列96.5萬元，實(shí)為武漢國資委以及相關(guān)國資體系內(nèi)的單位合計(jì)消費(fèi)金額。該事件是否會(huì)為金逸上市蒙上陰影不得而知。

“目前看來，三家院線勝負(fù)難定。”湖北一位院線公司負(fù)責(zé)人表示，目前院線市場(chǎng)高速增長(zhǎng)的情況下，院線公司相對(duì)分散，市場(chǎng)集中度不夠，惡性競(jìng)爭(zhēng)較多，但是各家院線公司仍在積極攻城略地，以期在未來能夠獲得高收益，在高風(fēng)險(xiǎn)下，肯定會(huì)有一批影院或者院線公司倒下或被兼并。

萬達(dá)

院線

擬發(fā)行不超6000萬股

募資20億元

擬發(fā)行不超4200萬股

募資8.1億元

金逸影視

上影

股份

擬發(fā)行9350萬股

募資9.68億元

1

萬達(dá)院線

市場(chǎng)占比

14.52%

上海聯(lián)和

8.65%

2

金逸影視

7.08%

6

電影院

數(shù)量

上影股份

228家

銀屏

數(shù)量

萬達(dá)院線

1247家

2011

上影股份

36.84%

35.79%

32.02%

萬達(dá)院線

64.60%

64.86%

66.04%

廣州金逸

24.41%

26.2%

22.37%

2012

2013

責(zé)編：ZB